BURKENROAD REPOR San Carlos... · La caña de azúcar es provista por cañicultores independientes...

Diciembre, 2012Reporte de Inversión

TutorRoberto Palacios Dueñas ([email protected])

AnalistasDiana Neira ([email protected])Luis Saltos ([email protected])

María Merizalde ([email protected])Oswaldo Jiménez ([email protected])

Sara Jiménez ([email protected])Víctor Urgilés ([email protected])

Sociedad Agrícola eIndustrial San Carlos S.A.

BU

RK

EN

RO

AD

REPO

RTS

LATI

NO

AM

ÉR

ICA

(EC

UA

DO

R)

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Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos

Perfil General de la Empresa

Descripción de la Compañía

Gobierno Corporativo

Estructura de Propiedad

Análisis de la Industria

Análisis de los Competidores

Proyecto de Inversión

Análisis de Riesgos

Valoración

Fuentes de Información

Análisis Financieros y Proyecciones (Anexos)

3

3

4

6

6

6

9

10

10

12

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Índice

ESPAE - BURKENROAD REPORT — DICIEMBRE 2012

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SOCIEDAD AGRÍCOLA E INDUSTRIAL SAN CARLOS

Inicio de cobertura:Valor Intrínseco de la Acción: US$ 2.09Baja volatilidad y buena probabilidad de crecimiento a mediano plazo.

PERFIL GENERAL DE LA EMPRESA

Ubicación Cantón Marcelino Maridueña, provincia del Guayas, Ecuador. Oficina principal Gua-yaquil, calles Elizalde 114 entre Pichincha y Malecón Simón Bolívar.

Industria AzucareraActividad Elaboración y refinado de azúcar de caña,

jarabe de azúcar de caña y melaza de caña.Objeto Social Explotación agrícola, ganadera y forestal,

en predios rústicos de su propiedad o de terceros, la industrialización de la caña de azucar y sus derivados.

Dirección de internet www.sancarlos.com.ec

Utilidad Neta (Miles de Dólares)

Acciones en circulación

Utilidad por acción

2009

US$ 10.208,29

75.000.000

US$ 0,13

2010

US$ 16.921,16

80.000.000

US$ 0,20

2011

US$ 18.952,35

85.000.000

US$ 0,21

Costo de Capital

Costo por capital (Ke)

Costo de la deuda (Kd)

Riesgo País

WACC

16,54%

10,00%

8,50%

14,28%

Deuda total (2011) US$

Patrimonio (2011) US$

Beta del Sector

Beta Empresa

Impuesto Renta

Participación trabajadores

$ 66.806,00

$ 133.787,00

0,77

0,92

0,22

15%

Comportamiento del precio de mercado de la acción

1,401,50

1,16

1,41

1,03

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014-ene

1,030,95

1,11

0,95 0,920,85

SOCIEDAD AGRÍCOLA E INDUSTRIAL SAN CARLOS S.A.

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DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

Inició sus labores en 1897 en la hacienda San Carlos S. Lynch. En 1937 se crea Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos S.A., con el objeto de administrar sus actividades y negocios. A la fecha esta sociedad integra un conglomerado de negocios con base en los subproductos de la caña de azúcar.

Misión“Producir azúcar de óptima calidad y a costo competitivo, para sa-tisfacer a nuestros consumidores, en un ambiente laboral propicio y así contribuir al desarrollo agroindustrial del país, generando tra-bajo, utilidades y bienestar para todos.”

Visión“Ser una empresa altamente productiva de gente motivada que cumple las normas más exigentes de calidad y medio ambiente, para satisfacción de nuestros consumidores.”

Filosofía“Trabajo, valores y objetivos cumplidos.”

Cotización en Bolsa A partir de 1996 se constituye en emisor privado del sector no financiero.Al 31 de diciembre del 2012 el precio de mercado de la acción es US$1,21.

ProductosSociedad Agrícola e Industrial San Carlos S.A., ofrece los siguientes productos:Azúcar Blanca. El azúcar blanca (refinada) es casi 100% sacarosa o sucrosa, razón por la cual sólo aporta energía (alrededor de 4 ca-lorías por gramo).Miel de Caña. Se obtiene utilizando rodillos que la comprimen fuer-temente obteniendo un jugo que luego se cocina evaporando el agua y logrando su concentración. Azúcar Morena. Se obtiene por cristalización del jugo de caña de azúcar sin procesar ni refinar, y entonces se lo puede calificar de azúcar integral con toda propiedad.


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Panela. Proporciona energía y ayuda a fortalecer el sistema inmu-nológico de los niños, previniendo enfermedades del sistema respi-ratorio, la anemia y el raquitismo.Azúcar Impalpable. Es un excelente hidratante de la piel, usada en mas-carillas o frotándose todo el cuerpo con panela diluida durante la ducha.

ClientesLos clientes directos del Ingenio son: industrias de alimentos y be-bidas, comerciantes mayoristas, comerciantes minoristas, asocia-ciones gremiales, supermercados, laboratorios farmacéuticos, y otros. En el 2007 estaban estructurados de la siguiente manera: (Cuadro 1). El consumo promedio per cápita de azúcar en Ecuador es de 34 kilogramos/año.

EstrategiasSe fundamenta en la diferenciación, mediante posicionamiento de marca, que se basa en tradición, historia e involucramiento. Posee un programa de Responsabilidad Social Empresarial que se refleja en la relación que tiene con sus colaboradores, el apoyo a institu-ciones educativas y la ayuda en el desarrollo del cantón donde se localizan sus principales instalaciones.

La estrategia de diferenciación la centra en la calidad de sus produc-tos y en el encadenamiento de actividades relacionadas, en varios fren-tes utilizando los subproductos del proceso. Finalmente la estrategia está acompañada de la modernización de la imagen en sus empaques.

CompetidoresLos principales son Ingenio Valdez e Ingenio ECUDOS quienes en con-junto con San Carlos lideran la industria y el mercado con una par-ticipación agregada del 90%. Esto se fundamenta en el tamaño de

Cuadro 1. Los clientes representando los principales canales de distribución en la venta de azúcar San Carlos.

Canales de Distribución

1 Industria de Alimentos y Bebidas

2 Comerciantes Mayoristas

3 Comerciantes Minoristas

4 Asociaciones

5 Supermercados

6 Laboratorios Farmaceúticos

7 Otros

Total Clientes

34

62

103

37

36

8

13

293


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sus inversiones y en un sistema eficiente de comercialización para sus productos. Los Ingenios IANCEM y Monterrey participan con el 4% cada uno y el ingenio Isabel María representa tan solo el 2% de la producción ecuatoriana.

GOBIERNO CORPORATIVO

El equipo gerencial se detalla en el Cuadro 3. Los intereses de los accio-nistas se expresan a través del Directorio de la compañía (Cuadro 4).

ESTRUCTURA DE PROPIEDAD

En el cuadro 5 se presenta la lista de socios mayoritarios, sien-do el 11,08% correspondiente al mayor accionista seguido por un 6,98% como el segundo accionista mayoritario. Existen 17 accio-nistas cuyas inversiones corresponden a una participación mayor del 1% o mayor a un millón de dólares. El grupo restante confor-mado por 882 accionistas tienen una inversión menor al millón de dólares y participación menor a 1%.

ANÁLISIS DE LA INDUSTRIA

Desde su aparición en 1890, la industria azucarera ecuatoriana ha experimentado crecimiento sostenido. Al 2011 produce 11 millo-nes de sacos de 50 Kg Este crecimiento permitió al sector partici-par en la economía nacional con el 1,4% del PIB, generando empleo para el 9% de la población económicamente activa, (aproximada-mente 30.000 empleos directos y 80.000 indirectos en la época de la zafra). La industria del azúcar en Ecuador tiene operaciones estacionales con una la zafra (corte de caña) de dos veces al año, meses de Junio y Diciembre. Actualmente, la industria azucarera ecuatoriana la componen seis ingenios: Valdez, ECUDOS, San Car-los, Isabel María, IANCEM y Monterrey. Los tres primeros repre-sentan el 90% de la producción nacional.

Barreras de entrada El ingreso a la industria presenta barreras altas, pero no infran-queables. Consisten principalmente en inversiones en maquinaria y disponibilidad de tierras para la producción de caña de azúcar.


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Cuadro 3. Gerencia de Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos S.A.

Nombre

Lcdo. Xavier E. Marcos

Sr.Rusell Crawford Johnson

Ing. Augusto Ayala Ayala

Econ. Angel Zurita Albán

Cargo

Gerente General

Gerente de Operaciones

Gerente Administrativo

Gerente Financiero

Cuadro 4. Directorio de Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos S.A.

Nombre

Ing. Mariano González Portes

Dr. Miguel��Macías Hurtado

Sr. Antoine De Castellane

Ing. Juan González Portes

Sra. Verónica Reyes de Fernández

Sr. Stanley Wright Roggiero

Sr. Pedro Isaías Bucaram

Sr. José Altgelt Kruger

Ing. Oscar Orrantia Vernaza

Ing. Carlos Andrade González

Cargo

Presidente Directorio

Director Principal

Director Principal

Director Principal

Director Principal

Director Suplente

Director Suplente

Director Suplente

Director Suplente

Director Suplente

Nombre

Predimasa Predial Diana Maria S.A

Respawn Audiovisual Productions S.A

Megaholdings Limited Group S.A.

Oftanol S.A.

Torquemada Global Llc

Inversiones Ar Marcos Llc

Red Seasons Inc.

Inversiones Aucanada S.A.

Jallow Llc

Lara Overseas Investments Llc.

Silverlake Trading Llc

Arch Trading Corp

Atc, Arca Trading Company Llc

De Castellane Marcos Chantal Maria

De Castellane Marcos Antoine Pio

Gomez Rosales Delia Dolores

Gonzalez Portes Mariano Victor

Otros

Total

Tipo

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Jurídica

Natural

Natural

Natural

Natural

Porcentaje de acciones

11.08

6.98

5.95

3.00

3.00

2.93

2.41

2.40

2.40

2.30

2.28

2.02

1.91

1.74

1.74

1.63

1.38

44.85

100.00

Cuadro 5. Listado de principales accionistas de Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos S.A.


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A pesar de esto, en el país han ingresado a competir dos nuevos ingenios: El ingenio San Juan, propiedad de la empresa de cons-trucciones Hidalgo e Hidalgo, ubicada en la zona de San Antonio en el cantón Playas, Guayas. Y el ingenio Miguel Ángel, propiedad del grupo Sonino, ubicado en el cantón El Triunfo, Guayas.

Poder de negociación de los proveedoresLa caña de azúcar es provista por cañicultores independientes en las cercanías de los ingenios y, por plantaciones propias. La con-tribución de los cañicultores con la producción total es del 40% (Pérez, 2012). Sin embargo, al considerar la presencia potencial de proyectos de bioetanol en el país, el poder de negociación de los proveedores resultará fortalecido.

Poder de negociación de los compradoresLos mercados populares son los principales clientes a quienes va diri-gido principalmente el azúcar refinado y es donde se realizan ventas al por menor (hogares) y al por mayor (negocios. También participan en el canal los supermercados y mayoristas. Otro grupo destino lo con-forman las panificadoras y fabricas de bebidas, alimentos, entre otros. La producción actual de azúcar del país es destinada en mayor pro-porción al mercado ecuatoriano, y el excedente es almacenado para ventas futuras o exportado a otros países. En condiciones normales, Ecuador no importa azúcar. Considerando el grado de fragmentación de los compradores, éstos no poseen mayor poder de negociación.

Análisis de preciosLos precios de venta final son controlados por el Estado y fijado en común acuerdo por los ingenios, Hoy el saco de 50kg se vende al público por US$41,5, lo cual limita el margen en los mercados para no exceder el precio final fijado por el Estado. Cerca del 60% de la producción se destina al comercio y el 40% a las industrias.

SustitutosEn el mercado ecuatoriano existen seis productos sustitutos del azúcar de caña. Estos son: la azúcar de remolacha (US$ 1 por kilo-gramo), la panela (US$ 1,20 por kilogramo), la melaza (US$ 13,50 por kilogramo), la miel de abeja (US$ 16 por kilogramo) y Stevia (US$ 58,50 por kilogramo). Los mayores precios de los sustitutos juegan un papel importante en el bolsillo de los ecuatorianos y por ende el poder de los sustitutos se vuelve bajo.


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Rivalidad competitivaCon precios controlados, la rivalidad se centra en la captación del mercado mediante estrategias de diferenciación. De los seis inge-nios azucareros: Isabel María (Los Ríos), Monterrey (Loja), IANCEM (Imbabura), ECUDOS (Cañar), San Carlos y Valdez (Guayas), los tres últimos son responsables del 90% de la producción de azúcar, con 30% cada uno en promedio. Los demás ingenios completan el 10% restante. Los ingenios están organizados en una Federación Na-cional de Ingenios Azucareros –FENAZUCAR- la que representa al gremio en la fijación de precios con el Estado.

ANÁLISIS DE LOS COMPETIDORES

Según la Federación Nacional de Azucareros (FENAZUCAR), al cie-rre de 2011 la actividad generada por los Ingenios Valdez, San Carlos y ECUDOS capta el 90% del mercado azucarero ecuatoria-no, es decir alrededor de 11 millones de sacos de azúcar de 50Kg. El resto de la actividad azucarera la realizan los Ingenios IANCEM (Carchi), Isabel María (Los Ríos), y Monterrey (Loja). Según el gre-mio, estas tres firmas son responsables del 10% del total produ-cido. En la figura 2 se muestra la participación de mercado de los principales ingenios del país, mientras que en el cuadro 2 el histó-rico de producción de los últimos seis años.

Figura 2. Participación de mercado de los principales ingenios azucare-ros en 2011.

Cuadro 2 (abajo). Histórico de la producción de azúcar en Ecuador.

Producción de Azúcar delos Ingenios Ecuatorianos

San Carlos

ECUDOS

Valdez

Otros

31

30

29

10

Año

2006

2007

2008

2009

2010

2011

San Carlos

3.197.650

3.322.312

2.921.598

3.351.705

3.260.945

3.600.000

Valdez

3.160.391

3.180.641

2.983.292

2.886.812

2.754.649

3.200.000

Ecudos

3.276.049

3.243.998

2.716.563

2.708.892

2.784.917

2.900.000

Otros

1.100.000

1.100.000

1.012.649

1.329.770

1.132.000

1.250.000

Total

10.734.090

10.846.951

9.634.102

10.277.179

9.932.511

10.950.000

Producción de Sacos de Azúcar de 50Kg


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PROYECTO DE INVERSIÓN

Siguiendo su política de encadenamiento productivo utilizando ac-tividades relacionadas en base a los subproductos del proceso, se ha decidido ampliar la planta de cogeneración hasta una capacidad nominal de aproximadamente 50 MW. La cogeneración sustenta-rá ciertos procesos de producción de azúcar tales como molinos y turbogeneradores. El costo estimado del proyecto de montaje de la infraestructura, sistemas de redes de vapor, agua y electricidad es de US$ 49 millones.

Este proyecto de energía renovable a partir del bagazo de la caña de azúcar se beneficia de leyes y regulaciones del gobierno ecua-toriano que promueven las inversiones del sector privado en la producción de energía limpia. SAISC estima que podrá generar y vender energía a terceros por montos del orden 130 millones de kilovatios-hora anualmente cuando el proyecto entre en la fase de operaciones. A groso modo se ha estimado que el proyecto podría aportar con USD 25 millones al valor actual de la empresa. http://www.iic.org/es/proyectos/project-disclosure/ec3868a-02/inge-nio-san-carlos-ii

ANÁLISIS DE RIESGOS

a) Riesgo OperativoLos principales aspectos operativos que configuran riesgo en esta industria se listan a continuación:• Emisiones de dióxido de azufre originadas durante el proceso

de sulfitación del jugo. Adicionalmente, se puede generar este tipo de emisiones como consecuencia del uso de combustibles fósiles en los equipos de producción de vapor y agua caliente.

• Derrames por fugas o roturas en los tanques de almacenamiento de productos químicos, utilizados durante el proceso productivo o en la línea de depuración de aguas residuales (ácido sulfúrico, sosa).

• Infiltración de las aguas residuales procedentes de los embal-ses para el almacenamiento de aguas residuales.

• Subvaloración del recurso agua. Esto corresponde a la falta de eficiencia que se presenta en el proceso industrial y se mani-


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fiesta como volumen de agua consumida en la etapa del lavado de la caña y en su uso como vehículo para disponer de la ca-chaza. En el proceso agrícola se manifiesta en el alto consumo durante el riego de los cañaverales.

• Problemas de deterioro de la calidad de suelo que causan las huellas de las máquinas cortadoras y la forma en la cual orga-nizados los surcos.

b) Riesgo FinancieroLa empresa controla la disponibilidad del efectivo para su operación. El año 2007 fue un año líquido que permitió a la empresa mejorar su capacidad para enfrentar deudas, mientras que el 2010 fue un año ilíquido, habiendo mantenido un nivel promedio los últimos años.

En el año 2011, Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos ha adminis-trado su política de crédito de manera más eficiente. La recuperación de su cartera logro llegar a los 946 días. En el año 2011 las cuentas por cobrar han disminuido en un 5% en relación al año 2010.

c) Riesgo PolíticoEl precio del azúcar se establece anualmente para cada zafra, a tra-vés de un acuerdo entre el Gobierno y las empresas azucareras. El precio controlado es el principal riesgo político que tiene la empre-sa y la industria debido a que un cambio en este, podría afectar los flujos futuros de dinero y por consiguiente sus Estados Financieros. Otros eventos políticos que pueden afectar de alguna forma a la empresa son los siguientes:• Cambio en el régimen tributario.• Cambio en las normas ambientales en las cuales debe trabajar

la empresa.

A corto plazo no se visualiza cambios en el marco regulatorio que vaya a afectar de alguna forma la estructura de costo o los ingre-sos en la industria azucarera y principalmente de la Sociedad Agrí-cola e Industrial San Carlos S.A.

d) Riesgo NaturalEn la actualidad (2012) no se ha generado ningún fenómeno climáti-co que afecte en gran medida a las plantaciones o edificios de la em-


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presa, y si bien los fenómenos climáticos no se pueden predecir con mucho tiempo de anticipación, siempre será un riesgo a considerar.

e) Riesgo Político InternacionalExcepto por Venezuela, en la región no se han generado mayores cambios en esta industria. En el 2010 Venezuela estatizó una impor-tante empresa privada productora de azúcar debido a que la azúcar está dentro de la policita económica y social del país. El objetivo ha sido reducir los precios de los alimentos básicos y sostener “in the fence” un comodín, para mantener los precios en el margen desea-do. Como la región está mayormente conectada, es probable que, ante una necesidad, el gobierno estatice una empresa dentro de este sector para luego por medio de precios subsidiados ingresar al mercado a competir sosteniendo los precios en el nivel deseado.

f) Riesgos de Salud OcupacionalLas labores en el campo implican exposiciones importantes a ra-diación solar y calor, especialmente durante la zafra que se lleva a cabo en la época seca. Además del corte de la caña, existen otras labores físicamente pesadas durante el periodo de la zafra, como son la siembra de “semillas” de caña y el trabajo de irrigación.Los problemas más comunes señalados por los trabajadores son el ruido, los problemas ergonómicos, el peligro de sufrir lesiones por el tipo de equipos y herramientas que emplean, y problemas respiratorios por exposición al polvo de los campos y el proceso. Con el ánimo de proteger sus derechos, algunos trabajadores se han afiliado a un Sindicato, según se detalla en el Cuadro # 6.

VALORACIÓN

El valor de la acción de San Carlos se determinó usando del modelo de Flujo de Caja libre descontado. Para estimar el flujo de caja libre se proyectó los estados financieros y se realizó los ajustes respectivos durante el periodo 2012-2021. El valor terminal del año 2021 se ob-tuvo utilizando los supuestos de tasa de reinversión y de crecimiento.

Afiliados

No afiliados

Total

1323

2608

3931

Cuadro 6. Participación sindical de trabajadores de Sociedad Agrícola e Industrial.


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Para estimar la tasa de descuento apropiada para valorar los flu-jos de caja primero se procedió a calcular la tasa de costo patri-monial utilizando el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model). Luego se calculó el Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP o WACC por sus siglas en inglés) al ponderar el costo patrimonial (16.54%) y la tasa del costo de la deuda (10%) en términos pro-porcionales a la estructura de capital de la empresa. La tasa de descuento estimada fue 14.28%.

Luego de proyectar el Flujo de caja libre del periodo 2012-2021, proyectar el valor terminal a perpetuidad y determinar la tasa de descuento apropiada se obtuvo el valor de la empresa. A este valor se le resto el valor de la deuda y se obtuvo una estimación del valor fundamental de la acción de San Carlos en USD 2.09 por acción.

Valoración (miles de US$)

Valor Empresa

# Acciones enCirculación (2011)

US$ 219.090,54

85.000.000

(-) VP deuda

VP Patrimonio

Valor IntrínsecoAcción US$

US$ 41.499,00

US$ 177.591,54

2,09


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FUENTES DE INFORMACIÓN

2011. La zafra 2011 inicia en Valdez y busca crecer 3%. El Universo. Guayaquil, Ecuador. Disponible en internet http://www.elcomercio.com/negocios/zafra-inicia-Valdez-busca-crecer_0_491950949.html

2012. U.S. Treasury Bonds Rate. Yahoo Finance. Disponible en in-ternet http://finance.yahoo.com/bonds

2012. U.S. Treasury Yields 30 years. Yahoo Finance. Disponible en in-ternet http://finance.yahoo.com/echarts?s=%5ETYX+Interactive#symbol=%5Etyx;range=my;compare=;indicator=volume;charttype=area;crosshair=on;ohlcvalues=0;logscale=off;source=undefined;

BVQ. 2012. Número de acciones circulantes antes de pago de divi-dendos. Bolsa de Valores de Quito. Quito, Ecuador. Disponible en internet http://www.bolsadequito.info/uploads/estadisticas/di-videndos/11-2012/dividendos.htm

CINCAE. (2012). Resumen de producción de caña y azúcar. Informe anual 2011. Ecuador. ISSN: 13903365.

Damodaran, A. 2012. Industry name. Disponible en internet http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

Espinoza, E. 2012. Zafra 2012 prevé aumento de 3 a 5% en pro-ducción de caña. Revista El Agro. Guayaquil, Ecuador. Disponi-ble en internet http://www.revistaelagro.com/2012/08/20/zafra-2012-preve-aumento-de-3-a-5-en-produccion-de-cana/

Jaramillo, C. 2009. Balance Social San Carlos 2009. Guayaquil, Ecuador. Mendoza, I. (2012). Director de mantenimiento del Ingenio Valdez.

Comunicación oral. Mujica, R. y Auszenker, P. 2011. Renta variable. Bci estudios. Pérez, M. (2012). Presidente de la Federación Nacional de Azucare-

ros del Ecuador. FENAZUCAR. Comunicación oral y electrónica. San Carlos. 2005. Productos. Marcelino Maridueña, Ecuador. Dis-

ponible en internet http://www.sancarlos.com.ec/ Superintendencia de Compañías. 2012. Consulta de empresas.

Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos. Guayaquil, Ecuador. Disponible en internet http://www.supercias.gov.ec/consultas/menu_mercado.html

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Activos

Efectivo y equivalentesde efectivo

Cuentas por cobrar, neto

Compañías relacionadas

Inventarios

Activos biológicos

Gastos pagadospor anticipado

Total activo corriente

Inversiones

Activo Fijo Bruto

- Amortización acumuladaactivos fijos

- Propiedad, planta, ma-quinarias y equipos, neto

Activos diferidos(biológicos, neto)

Compania Relacionadas

Total Activos

PASIVOS

Porción corriente deobligaciones a largo plazo

Préstamos bancarios

Cuentas y documentospor pagar


Gastos acumulados

Total pasivo corriente

Obligaciones a largo plazo

Jubilación patronal

Impuesto Diferido

Total Pasivos

PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

Capital social

Reserva legal

Reserva facultativa

Reserva por valuación

Utilidades acumuladas

Total patrimonio delos accionistas

Total pasivo y patrimoniode los accionistas

2012

US$ 21,639.38

US$ 4,757.25

US$ 2,022.30

US$ 56,194.05

US$ 7,928.75

US$ 348.86

US$ 92,890.59

US$ 16.80

US$ 208,668.04

US$ 92,169.49

US$ 116,498.55

US$ 7,373.74

US$ 301.46

US$ 217,081.13

US$ 4,231.76

US$ 5,311.28

US$ 7,575.90

US$ 773.30

US$ 11,028.40

US$ 28,920.64

US$ 10,606.24

US$ 28,418.18

US$ 7,791.30

US$ 75,736.36

US$ 95,000.00

US$ 6,453.30

US$ 3,029.00

US$ 17,307.00

US$ 19,555.47

US$ 141,344.77

US$ 217,081.13

2013

US$ 24,344.30

US$ 4,973.70

US$ 2,123.42

US$ 62,937.34

US$ 8,289.51

US$ 364.74

US$ 103,033.00

US$ 20.16

US$ 223,709.91

US$ 101,386.44

US$ 122,323.48

US$ 7,709.24

US$ 305.98

US$ 233,391.86

US$ 4,401.03

US$ 5,523.73

US$ 7,920.60

US$ 804.23

US$ 11,200.44

US$ 29,850.04

US$ 14,452.38

US$ 31,853.94

US$ 8,570.43

US$ 84,726.79

US$ 100,000.00

US$ 7,029.02

US$ 3,029.00

US$ 17,307.00

US$ 21,300.06

US$ 148,665.08

US$ 233,391.86

2014

US$ 27,387.33

US$ 5,200.01

US$ 2,229.59

US$ 70,489.82

US$ 8,666.68

US$ 381.33

US$ 114,354.76

US$ 24.19

US$ 239,964.73

US$ 111,525.08

US$ 128,439.65

US$ 8,060.01

US$ 310.57

US$ 251,189.18

US$ 4,577.07

US$ 5,744.68

US$ 8,280.99

US$ 836.40

US$ 11,375.17

US$ 30,814.31

US$ 19,422.87

US$ 35,705.08

US$ 9,427.47

US$ 95,369.73

US$ 105,000.00

US$ 7,563.56

US$ 3,029.00

US$ 17,307.00

US$ 22,919.89

US$ 155,819.45

US$ 251,189.19

2015

US$ 30,810.75

US$ 5,436.61

US$ 2,341.07

US$ 78,948.60

US$ 9,061.01

US$ 398.68

US$ 126,996.72

US$ 29.03

US$ 257,539.22

US$ 122,677.59

US$ 134,861.63

US$ 8,426.74

US$ 315.22

US$ 270,629.35

US$ 4,760.15

US$ 5,974.47

US$ 8,657.78

US$ 869.86

US$ 11,552.62

US$ 31,814.88

US$ 25,260.41

US$ 40,021.82

US$ 10,370.22

US$ 107,467.33

US$ 110,000.00

US$ 8,144.80

US$ 3,029.00

US$ 17,307.00

US$ 24,681.22

US$ 163,162.03

US$ 270,629.35

2016

US$ 34,662.09

US$ 5,683.97

US$ 2,458.12

US$ 88,422.43

US$ 9,473.29

US$ 416.82

US$ 141,116.73

US$ 34.84

US$ 276,550.06

US$ 134,945.35

US$ 141,604.72

US$ 8,810.16

US$ 319.95

US$ 291,886.39

US$ 4,950.56

US$ 6,213.45

US$ 9,051.70

US$ 904.65

US$ 11,732.84

US$ 32,853.21

US$ 32,054.72

US$ 44,860.46

US$ 11,407.24

US$ 121,175.63

US$ 115,000.00

US$ 8,777.20

US$ 3,029.00

US$ 17,307.00

US$ 26,597.57

US$ 170,710.77

US$ 291,886.40

PROYECCIONES FINANCIERAS (Anexos)

Anexo 1. Balance general proyectado de Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos

Activos

Efectivo y equivalentesde efectivo

Cuentas por cobrar, neto


Inventarios

Activos biológicos

Gastos pagadospor anticipado

Total activo corriente

Inversiones

Activo Fijo Bruto

- Amortización acumuladaactivos fijos

- Propiedad, planta, ma-quinarias y equipos, neto

Activos diferidos(biológicos, neto)

Compania Relacionadas

Total Activos

PASIVOS

Porción corriente deobligaciones a largo plazo

Préstamos bancarios

Cuentas y documentospor pagar


Gastos acumulados

Total pasivo corriente

Obligaciones a largo plazo

Jubilación patronal

Impuesto Diferido

Total Pasivos

PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

Capital social

Reserva legal

Reserva facultativa

Reserva por valuación

Utilidades acumuladas

Total patrimonio delos accionistas

Total pasivo y patrimoniode los accionistas

2017

US$ 38,994.86

US$ 5,942.60

US$ 2,581.02

US$ 99,033.12

US$ 9,904.33

US$ 435.79

US$ 156,891.71

US$ 41.80

US$ 297,124.83

US$ 148,439.88

US$ 148,684.95

US$ 9,211.02

US$ 324.75

US$ 315,154.24

US$ 5,148.58

US$ 6,461.98

US$ 9,463.56

US$ 940.84

US$ 11,915.88

US$ 33,930.84

US$ 39,905.87

US$ 50,284.09

US$ 12,547.97

US$ 136,668.76

US$ 120,000.00

US$ 9,465.66

US$ 3,029.00

US$ 17,307.00

US$ 28,683.82

US$ 178,485.48

US$ 315,154.24

2018

US$ 43,869.21

US$ 6,212.98

US$ 2,710.08

US$ 110,917.09

US$ 10,354.97

US$ 455.62

US$ 174,519.96

US$ 50.16

US$ 319,403.07

US$ 163,283.87

US$ 156,119.20

US$ 9,630.12

US$ 329.62

US$ 340,649.07

US$ 5,354.53

US$ 6,720.46

US$ 9,894.15

US$ 978.47

US$ 12,101.76

US$ 35,049.37

US$ 48,925.59

US$ 56,363.43

US$ 13,802.76

US$ 154,141.16

US$ 125,000.00

US$ 10,215.59

US$ 3,029.00

US$ 17,307.00

US$ 30,956.32

US$ 186,507.91

US$ 340,649.07

2019

US$ 49,352.87

US$ 6,495.67

US$ 2,845.58

US$ 124,227.14

US$ 10,826.12

US$ 476.35

US$ 194,223.73

US$ 60.20

US$ 343,537.41

US$ 179,612.26

US$ 163,925.16

US$ 10,068.29

US$ 334.57

US$ 368,611.95

US$ 5,568.71

US$ 6,989.28

US$ 10,344.33

US$ 1,017.61

US$ 12,290.55

US$ 36,210.48

US$ 59,238.62

US$ 63,177.77

US$ 15,183.04

US$ 173,809.92

US$ 130,000.00

US$ 11,032.93

US$ 3,029.00

US$ 17,307.00

US$ 33,433.11

US$ 194,802.03

US$ 368,611.95

2020

US$ 55,521.97

US$ 6,791.23

US$ 2,987.86

US$ 139,134.40

US$ 11,318.71

US$ 498.02

US$ 216,252.19

US$ 72.24

US$ 369,694.90

US$ 197,573.48

US$ 172,121.42

US$ 10,526.40

US$ 339.59

US$ 399,311.84

US$ 5,791.46

US$ 7,268.85

US$ 10,815.00

US$ 1,058.31

US$ 12,482.28

US$ 37,415.91

US$ 70,984.39

US$ 70,815.97

US$ 16,701.34

US$ 195,917.61

US$ 135,000.00

US$ 11,924.22

US$ 3,029.00

US$ 17,307.00

US$ 36,134.01

US$ 203,394.23

US$ 399,311.84

2021

US$ 62,462.22

US$ 7,100.23

US$ 3,137.25

US$ 155,830.53

US$ 11,833.71

US$ 520.68

US$ 240,884.62

US$ 86.68

US$ 398,058.32

US$ 217,330.83

US$ 180,727.49

US$ 11,005.35

US$ 344.68

US$ 433,048.83

US$ 6,023.11

US$ 7,559.61

US$ 11,307.08

US$ 1,100.65

US$ 12,677.01

US$ 38,667.46

US$ 84,318.74

US$ 79,377.62

US$ 18,371.48

US$ 220,735.29

US$ 140,000.00

US$ 12,896.68

US$ 3,029.00

US$ 17,307.00

US$ 39,080.86

US$ 212,313.54

US$ 433,048.83

Precio Venta MayoristaSaco 50 Kg

Volumen de Ventas(50 Kg)

Ingresos ventas azúcary otros

Ingresos energía

Ganancias en el valor razo-nable del activo biológico

Total Ingresos

Costos de ventas azucary otros

Costo de ventas de energía

Gastos de administración

Otros gastos

Total de Costos y Gastos

Utilidad Operativa

Gasto Financiero

Otros ingresos

Utilidad antes departicipación a trabajadorese impuesto a la renta

Participación a trabajadores

Utilidad antes de Impuestos

Impuesto a la renta

Utilidad del ejercicio (Neta)

2012

US$ 39.55

US$ 4,009,000.00

US$ 158,574.99

US$ -

US$ 4,915.82

US$ 163,490.82

US$ 115,759.74

US$ -

US$ 17,443.25

US$ 12,686.00

US$ 145,888.99

US$ 17,601.82

US$ 1,184.89

US$ 16,416.57

US$ 32,833.50

US$ 4,925.02

US$ 27,908.47

US$ 6,418.95

US$ 21,489.52

2013

US$ 40.54

US$ 4,089,180.00

US$ 165,790.15

US$ -

US$ 5,139.49

US$ 170,929.65

US$ 121,026.81

US$ -

US$ 18,236.92

US$ 13,263.21

US$ 152,526.94

US$ 18,402.71

US$ 1,232.29

US$ 18,133.74

US$ 35,304.16

US$ 5,295.62

US$ 30,008.53

US$ 6,601.88

US$ 23,406.66

2014

US$ 41.56

US$ 4,170,963.60

US$ 173,333.61

US$ -

US$ 5,373.34

US$ 178,706.95

US$ 126,533.53

US$ -

US$ 19,066.70

US$ 13,866.69

US$ 159,466.92

US$ 19,240.03

US$ 1,281.58

US$ 20,030.53

US$ 37,988.98

US$ 5,698.35

US$ 32,290.63

US$ 7,103.94

US$ 25,186.69

2015

US$ 42.60

US$ 4,254,382.87

US$ 181,220.29

US$ -

US$ 5,617.83

US$ 186,838.11

US$ 132,290.81

US$ -

US$ 19,934.23

US$ 14,497.62

US$ 166,722.66

US$ 20,115.45

US$ 1,332.84

US$ 22,125.72

US$ 40,908.33

US$ 6,136.25

US$ 34,772.08

US$ 7,649.86

US$ 27,122.22

2016

US$ 43.66

US$ 4,339,470.53

US$ 189,465.81

US$ -

US$ 5,873.44

US$ 195,339.25

US$ 138,310.04

US$ -

US$ 20,841.24

US$ 15,157.26

US$ 174,308.54

US$ 21,030.70

US$ 1,386.16

US$ 24,440.07

US$ 44,084.62

US$ 6,612.69

US$ 37,471.93

US$ 8,243.82

US$ 29,228.10

Anexo 2. Estado de Resultados proyectado de Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos.

Precio Venta MayoristaSaco 50 Kg

Volumen de Ventas(50 Kg)

Ingresos ventas azúcary otros

Ingresos energía

Ganancias en el valor razo-nable del activo biológico

Total Ingresos

Costos de ventas azucary otros

Costo de ventas de energía

Gastos de administración

Otros gastos

Total de Costos y Gastos

Utilidad Operativa

Gasto Financiero

Otros ingresos

Utilidad antes departicipación a trabajadorese impuesto a la renta

Participación a trabajadores

Utilidad antes de Impuestos

Impuesto a la renta

Utilidad del ejercicio (Neta)

2017

US$ 44.75

US$ 4,426,259.94

US$ 198,086.50

US$ -

US$ 6,140.68

US$ 204,227.19

US$ 144,603.15

US$ -

US$ 21,789.52

US$ 15,846.92

US$ 182,239.58

US$ 21,987.60

US$ 1,441.60

US$ 26,996.50

US$ 47,542.50

US$ 7,131.38

US$ 40,411.13

US$ 8,890.45

US$ 31,520.68

2018

US$ 45.87

US$ 4,514,785.14

US$ 207,099.44

US$ -

US$ 6,420.08

US$ 213,519.52

US$ 151,182.59

US$ -

US$ 22,780.94

US$ 16,567.96

US$ 190,531.48

US$ 22,988.04

US$ 1,499.27

US$ 29,820.34

US$ 51,309.11

US$ 7,696.37

US$ 43,612.74

US$ 9,594.80

US$ 34,017.94

2019

US$ 47.02

US$ 4,605,080.84

US$ 216,522.46

US$ -

US$ 6,712.20

US$ 223,234.66

US$ 158,061.40

US$ -

US$ 23,817.47

US$ 17,321.80

US$ 199,200.67

US$ 24,033.99

US$ 1,559.24

US$ 32,939.54

US$ 55,414.30

US$ 8,312.14

US$ 47,102.15

US$ 10,362.47

US$ 36,739.68

2020

US$ 48.19

US$ 4,697,182.46

US$ 226,374.24

US$ -

US$ 7,017.60

US$ 233,391.84

US$ 165,253.19

US$ -

US$ 24,901.17

US$ 18,109.94

US$ 208,264.30

US$ 25,127.54

US$ 1,621.61

US$ 36,385.02

US$ 59,890.95

US$ 8,983.64

US$ 50,907.31

US$ 11,199.61

US$ 39,707.70

2021

US$ 49.40

US$ 4,791,126.11

US$ 236,674.26

US$ -

US$ 7,336.90

US$ 244,011.17

US$ 172,772.21

US$ -

US$ 26,034.17

US$ 18,933.94

US$ 217,740.32

US$ 26,270.84

US$ 1,686.47

US$ 40,190.89

US$ 64,775.26

US$ 9,716.29

US$ 55,058.97

US$ 12,112.97

US$ 42,946.00

Utilidad Neta

(+)Depreciaciony/o Amortizacion

(+) Impuestos diferidos

(-) Incremento [(+) Reducción]en Cuentas x Cobrar

(-) Incremento [(+) Reducción]Inventarios

(+) Incremento [(-) Reducción]Cuentas x Pagar

(-) Incremento [(+) Reducción]Activo Corrientes: CompaniasRelacionadas

(-) Incremento [(+) Reducción]Activo Corrientes: ActivoBiológico

(-) Incremento [(+) Reducción]Activo Corrientes:Gastospagados por anticipados

(+) Incremento [(-) Reducción]otros pasivos corrientes:Companias Relacionadas

(+) Incremento [(-) Reducción]otros pasivos corrientes:Gastos acumulados

(+) Incremento [(-) Reducción]otros pasivos corrientes:Porcion CorrienteObligaciones a largo plazo

(+) Gasto en interés (desp.de Impuesto)

(+)Otros Gastos

(-) Otros ingresos

(-) Ingreso en Interés (desp.de Impuesto)

= Flujo de caja de lasoperaciones.

(-) Compra [(+) Venta] depropiedad, planta y equipo.

"(-) Compra [(+) venta]de Inversiones Operativasde Largo Plazo."

= Flujo de caja libreOperativo

Flujo efectivo año anterior

Saldo efectivo año actual

2012

US$ 21,489.52

US$ 9,216.95

US$ 708.30

US$ (1,158.25)

US$ (6,107.05)

US$ 913.90

US$ (96.30)

US$ (732.75)

US$ (172.86)

US$ -

US$ 169.40

US$ -

US$ 1,184.89

US$ (17,064.39)

US$ -

US$ 8,351.36

US$ (5,547.55)

US$ 2.80

US$ 2,806.61

US$ 19,235.00

US$ 21,639.38

2013

US$ 23,406.66

US$ 10,138.64

US$ 779.13

US$ (216.45)

US$ (6,743.29)

US$ 344.70

US$ (101.12)

US$ (360.76)

US$ (15.87)

US$ -

US$ 172.04

US$ -

US$ 1,232.29

US$ (17,064.39)

US$ -

US$ 11,571.59

US$ (5,824.93)

US$ 3.36

US$ 5,750.02

US$ 21,639.38

US$ 24,344.30

2014

US$ 25,186.69

US$ 11,152.51

US$ 857.04

US$ (226.30)

US$ (7,552.48)

US$ 360.39

US$ (106.17)

US$ (377.17)

US$ (16.60)

US$ -

US$ 174.73

US$ -

US$ 1,281.58

US$ (17,064.39)

US$ -

US$ 13,669.82

US$ (6,116.17)

US$ 4.03

US$ 7,557.68

US$ 24,344.30

US$ 27,387.34

2015

US$ 27,122.22

US$ 12,267.76

US$ 942.75

US$ (236.60)

US$ (8,458.78)

US$ 376.79

US$ (111.48)

US$ (394.33)

US$ (17.35)

US$ -

US$ 177.45

US$ -

US$ 1,332.84

US$ (17,064.39)

US$ -

US$ 15,936.88

US$ (6,421.98)

US$ 4.84

US$ 9,519.73

US$ 27,387.33

US$ 30,810.75

2016

US$ 29,228.10

US$ 13,494.53

US$ 1,037.02

US$ (247.37)

US$ (9,473.83)

US$ 393.93

US$ (117.05)

US$ (412.28)

US$ (18.14)

US$ -

US$ 180.22

US$ -

US$ 1,386.16

US$ (17,064.39)

US$ -

US$ 18,386.91

US$ (6,743.08)

US$ 5.81

US$ 11,649.63

US$ 30,810.75

US$ 34,662.10

Anexo 3. Flujo de Caja proyectado de Sociedad Agrícola e Industrial San Carlos

Utilidad Neta

(+)Depreciaciony/o Amortizacion

(+) Impuestos diferidos

(-) Incremento [(+) Reducción]en Cuentas x Cobrar

(-) Incremento [(+) Reducción]Inventarios

(+) Incremento [(-) Reducción]Cuentas x Pagar

(-) Incremento [(+) Reducción]Activo Corrientes: CompaniasRelacionadas

(-) Incremento [(+) Reducción]Activo Corrientes: ActivoBiológico

(-) Incremento [(+) Reducción]Activo Corrientes:Gastospagados por anticipados

(+) Incremento [(-) Reducción]otros pasivos corrientes:Companias Relacionadas

(+) Incremento [(-) Reducción]otros pasivos corrientes:Gastos acumulados

(+) Incremento [(-) Reducción]otros pasivos corrientes:Porcion CorrienteObligaciones a largo plazo

(+) Gasto en interés (desp.de Impuesto)

(+)Otros Gastos

(-) Otros ingresos

(-) Ingreso en Interés (desp.de Impuesto)

= Flujo de caja de lasoperaciones.

(-) Compra [(+) Venta] depropiedad, planta y equipo.

"(-) Compra [(+) venta]de Inversiones Operativasde Largo Plazo."

= Flujo de caja libreOperativo

Flujo efectivo año anterior

Saldo efectivo año actual

2017

USD 31,520.68

USD 14,843.99

USD 1,140.72

USD (258.62)

USD (10,610.69)

USD 411.85

USD (122.91)

USD (431.03)

USD (18.97)

USD -

USD 183.03

USD -

USD 1,441.60

USD (17,064.39)

USD -

USD 21,035.27

USD (7,080.24)

USD 6.97

USD 13,962.00

USD 34,662.09

USD 38,994.86

2018

USD 34,017.94

USD 16,328.39

USD 1,254.80

USD (270.39)

USD (11,883.97)

USD 430.59

USD (129.05)

USD (450.65)

USD (19.83)

USD -

USD 185.89

USD -

USD 1,499.27

USD (17,064.39)

USD -

USD 23,898.59

USD (7,434.25)

USD 8.36

USD 16,472.70

USD 38,994.86

USD 43,869.22

2019

USD 36,739.68

USD 17,961.23

USD 1,380.28

USD (282.69)

USD (13,310.05)

USD 450.18

USD (135.50)

USD (471.15)

USD (20.73)

USD -

USD 188.79

USD -

USD 1,559.24

USD (17,064.39)

USD -

USD 26,994.87

USD (7,805.96)

USD 10.03

USD 19,198.95

USD 43,869.21

USD 49,352.87

2020

USD 39,707.70

USD 19,757.35

USD 1,518.30

USD (295.55)

USD (14,907.26)

USD 470.67

USD (142.28)

USD (492.59)

USD (21.67)

USD -

USD 191.73

USD -

USD 1,621.61

USD (17,064.39)

USD -

USD 30,343.62

USD (8,196.26)

USD 12.04

USD 22,159.40

USD 49,352.87

USD 55,521.98

2021

USD 42,946.00

USD 21,733.08

USD 1,670.13

USD (309.00)

USD (16,696.13)

USD 492.08

USD (149.39)

USD (515.00)

USD (22.66)

USD -

USD 194.72

USD -

USD 1,686.47

USD (17,064.39)

USD -

USD 33,965.92

USD (8,606.07)

USD 14.45

USD 25,374.30

USD 55,521.97

USD 62,462.23

Los Reportes Brukenroad Latinoamérica surgen como parte de un acuerdo de cooperación entre la Universidad de Tulane (USA), el Tecnológico de Monterrey (México), la Universidad de los Andes (Colombia), el Instituto de Estudios Superiores de Administración IESA (Venezuela), el ICESI (Colombia), la Universidad Francisco Marroquín (Guatemala) y la Escuela Superior Politécnica del Litoral, ESPOL (Ecuador), con la finalidad de enriquecer el capital humano de la región y además contribuir a mejorar la información financiera disponible de las pequeñas y medianas empresas en Latinoamérica, para los inversionistas nacionales e internacionales.

En Ecuador, los Reportes Brukenroad son análisis financieros de empresas que cotizan en la Bolsa de Valores de Guayaquil, de proyectos de inversión y de pequeñas y medianas empresas de capital privado. Estos son elaborados en la ESPAE por los estudiantes de la Maestría en Administración de Empresas como parte de su formación académica.

Las empresas podrán contar con un reporte financiero debida-mente elaborado sobre un plan de negocios o proyecto de inver-sión, el cual puede presentarse ante instituciones financieras o potenciales inversionistas para acceder a fuentes de financia-miento. Estos reportes no tienen costos para las empresas.

Los inversionistas podrán obtener información previa de compañías ecuatorianas, tanto de PYMES como de empresas inscritas en bolsa, antes de iniciar un análisis formal de la compañía en la que proyectan invertir así como una nueva fuente de oportunidades de inversión objetiva y sin sesgo alguno.

Los análisis se realizan en base a la información pública existente y/o a la suministrada por las empresas, por lo tanto no constituyen un análisis exhaustivo de toda la información relevante, lo cual no garantiza su exactitud.

Para mayor información favor contactar a:

Sonia Zurita E., MBACoordinadora del Proyecto ReportesBurkenroad en [email protected]

BURKENROAD REPOR San Carlos... · La caña de azúcar es provista por cañicultores independientes...

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