Decisiones de financiamientoPLANES ESPECIALES ICIUNAP

DECISIONES DE FINANCIAMIENTOLa principal decisin de financiacin es la determinacin de la estructura financiera de la empresa.

Estructura financiera: es la proporcin entre pasivos y patrimonio que la empresa utiliza para financiar sus activos.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTOUna empresa puede ser muy buen negocio por que genera atractivas utilidades operativas, pero ser mal negocio para el propietario por estar mal estructurada financieramente.

En toda empresa se identifican dos estructuras: la operativa y la financiera.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTOLos gastos financieros no tienen nada que ver con la operacin. Su incurrencia se relaciona con una decisin que toman los dueos: la decisin de la estructura financiera.Algunos costos financieros pueden ser imputables a la gestin empresarial.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTOLa rentabilidad esperada por los propietarios determina el costo de sus recursos invertidos en la empresa, y es para sta un costo que debe ser cubierto.Costo de capital: es el costo que a la empresa le implica poseer activos y se calcula como el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que sta utiliza para financiar sus activos.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTOEl costo de financiarse con el crdito de los proveedores es el costo de la oportunidad que implica no tomar los descuentos por pronto pago que stos ofrecen.

El patrimonio es la fuente de financiacin ms costosa para la empresa. Dicho costo est representado por el costo de oportunidad del propietario.

COSTO DEL DINEROWACC

La tasa de descuento de la firma

La tasa de descuento de la firmaACTIVOCOSTO DE LA DEUDACrditosFondos de losInversionistas Fondos usados por la firmaCOSTO DE OPORTUNIDAD DE LA FIRMACOSTO DE LOS INVERSIONISTASPASIVOPATRIMONIOEstructura de Capital

Formas de clculo del costo de la deudaEl efecto de los impuestos...La empresa XY debe decidir si tomar un prstamo de $200 millones al 30% o aportar capital propio. Si la utilidad operativa es de $300 millones, el estado de resultado para cada una de los dos opciones es:Estado de resultados Cia X Yao 2003

Formas de clculo del costo de la deudaEl efecto de los impuestos...Estado de resultados Cia XY ao 200310584Ahorro en impuestos: $21

Formas de clculo del costo de la deudaEl efecto de los impuestos...En trminos de tasas

Costo deuda antes de impuestos (G)G = 30%

Costo deuda despus de impuestos (Gd)Gd = G * ( 1 - T )Gd = 0.3 * (1 0.35)Gd = 0.195 = 19.5%

En valores

Ahorro en impuestos (A)A = G * TA = 60 * 0.35A = $21

Formas de clculo del costo de la deuda

Supongamos la empresa XY con la siguiente estructura financiera:

Formas de clculo del costo de la deuda

Como los intereses son deducibles para efectos tributarios, su costo nominal debe ser disminuido en el valor del impuesto que la empresa ahorra, por el hecho de efectuar el gasto:

Costo de la deuda despus de impuestos = i (1-t) i: Costo de la deuda; t: tasa de impuesto.

Hallar el inters efectivo anual, considerando los siguientes costos nominales:Cuentas por pagar a proveedores 50% mes .Prstamos bancarios de corto plazo: 30% mesPrstamos bancarios de largo plazo: 36% mes.Patrimonio: 48% mes.

Formas de clculo del costo de la deuda

Costo de la deuda despus de impuestos = i (1-t) i: Costo de la deuda; t: tasa de impuesto.Hallar el inters efectivo anual

Formas de clculo del costo de la deuda

Si solamente se considera la estructura de capital, se tendra:

La tasa de descuento de la firmaACTIVOSCOSTO DE LA DEUDA

I%UAI / PATRIMONIO Rentabilidad del activoRENTABILIDAD DEL PATRIMONIOPASIVOSPATRIMONIOUAII / ACTIVOS

Ejemplo:

Una empresa obtiene una utilidad operativa de $420 millones al ao. Su deuda que es de $400 millones tiene un costo del 27% anual. El monto de los activos es de $600 millones.

Qu rentabilidad implica para los propietarios esta estructura?Suponiendo una tasa mnima de retorno requerida del 37%, cul sera el costo de capital?

DECISIONES DE FINANCIACIONPara racionalizar la toma de decisiones de endeudamiento, los propietarios deben disponer de informacin sobre los fenmenos externos que puedan afectar en el futuro la capacidad de generar efectivo, medida a partir del anlisis de flujo de caja libre. Estos fenmenos al ponderarse darn una idea del mayor o menor riesgo que se asume, recurriendo al Apalancamiento Financiero.

APALANCAMIENTO

Apalancamiento financiero y operativo.

En finanzas Apalancamiento se define como el uso que hace la empresa de los activos y pasivos de corto plazo, en su intento por aumentar los rendimientos potenciales a los accionistas.

El apalancamiento operativo y financiero son ventajosos, pero tambin son un arma de doble filo, ya que si bien es cierto aportan al rendimiento, pero tambin aportan riesgo.

Apalancamiento y el Estado de ResultadosEl estado de resultado presenta todas las partidas del costo, tanto variables como fijos al ser un informe de carcter anual es fcil de identificar cada tipo de costo.

El apalancamiento operativo y financiero tiene que ver con lo siguiente; Los costos fijos de operacin son un punto de apoyo, vale decir, stos le permiten generar ingresos y por ende impactar las utilidades

Apalancamiento y el Estado de ResultadosEl efecto multiplicador que producen los costos fijos en las utilidades se denomina GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento financiero tiene un costo de capital fijo para su punto de apoyo, vale decir, cuando una empresa aumenta sus gastos financieros, lo hace con el objeto de impactar las utilidades, a fin de mejorar la UPA. El efecto multiplicador del uso de los costos fijos de endeudamiento se denomina GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

APALANCAMIENTOEl Apalancamiento surge cuando una empresa con el fin de incrementar la rentabilidad del propietario, recurre a cargas fijas, operativas y financieras.

A mayores cargas, mayor riesgo. Este riesgo se relaciona con la imposibilidad de cubrir esas cargas fijas.

APALANCAMIENTOEl punto de partida para el anlisis del apalancamiento es el Estado de Resultados, bajo la metodologa del costeo variable.Efecto de la estructura operativaEfecto de la estructura financiera

APALANCAMIENTO OPERATIVOEl Apalancamiento operativo surge de la existencia de costos y gastos fijos. Indica hasta qu punto la empresa utiliza los activos fijos (planta y equipo). Refleja el impacto de un cambio en las ventas sobre la utilidad operativa.

APALANCAMIENTO OPERATIVOEmpresa X

Tomando el estado de resultados para este volumen de ventas y estableciendo niveles de ventas para 8.000 y 12.000 unidades, calcular el grado de apoyo operativo.

DESARROLLO APALANCAMIENTO OPERATIVO

APALANCAMIENTO OPERATIVO-20%REFERENCIA20%VENTAS UNIDADES8.00010.00012.000VENTA EN VALORES40.00050.00060.000(-) COSTOS VARIABLE24.00030.00036.000MARGEN DE CONTRIBUCION16.00020.00024.000(-) COSTOS FIJOS10.00010.00010.000(-) COSTOS FIJOS ADM-VTA3.5003.5003.500U.A.I.I.2.5006.50010.500IMPACTO SOBRE LAS UAII-61,54%61,54%

APALANCAMIENTO FINANCIEROEl Apalancamiento financiero refleja el impacto de un determinado nivel de endeudamiento sobre la utilidad por accin o la utilidad neta.

La medida del apalancamiento se denomina grado de apalancamiento financiero y muestra la relacin de cambio de la UN frente a un cambio determinado en las UAII, para un determinado volumen de referencia.

APALANCAMIENTO FINANCIEROGrado de apalancamiento financiero

APALANCAMIENTO FINANCIEROEmpresa X

Deuda: $100.000, inters 2%, Impuestos: 40%Capital: 2000 acciones comunes

Calcular el grado de apoyo financiero

DESARROLLO APALANCAMIENTO FINANCIERO

APALAMCAMIENTO FINANCIEROVARIACION U.A.I.I-61,54%61,54%U.A.I.I2.5006.50010.500GASTOS FINANCIEROS200020002000U.A.I5004.5008.500IMPUESTO (U.A.I*0,40)20018003400U.N.3002.7005.100IMPACTO SOBRE LAS U.N.-88,89%88,89%

APALANCAMIENTOEl anlisis del riesgo operativo se complementa con el punto de equilibrio y con el margen de seguridad.

Para determinar si el uso de apoyo financiero est siendo beneficioso o no, se mira la relacin: UN / PAT > UAII / ACTIVOS > CK%

Apalancamiento Combinado El apalancamiento combinado curre cuando una empresa emplea ambos tipos de apalancamientos o leverages, con el objeto de incrementar los rendimientos para los dueos.

Representa el reflejo de aumentos o disminuciones en las ventas y sus efectos en las UAII y por ende en las Utilidades Netas.

En consecuencia, es un efecto multiplicador conjunto conocido como GRADO DE APALANCAMIENTO COMBINADO.

Apalancamiento CombinadoG.A.C. = Cambio Porcentual en las UN Cambio Porcentual en las VentasG.A.C.= UN / UN) / ( Ventas / Ventas)G.A.C. = G.A.O. x G.A.F.

RESUMEN GRADO DE APALANCAMIENTO

OPERATIVO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES OPERACIONALES, ANTE VARIACIONES EN LAS VENTAS. GAO = ________M.C.___________________ UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS

FINANCIERO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES DESPUES DE INTERESES E IMPUESTOS, ANTE VARIACIONES EN LAS VENTAS. GAF = UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS UAII INTERESES

TOTAL ( GAT) = GAO x GAF

APALANCAMIENTO TOTALMide el impacto de un cambio en las ventas sobre la UPA o la Utilidad Neta.

Para determinar si el uso de apoyo financiero est siendo beneficioso o no, se mira la relacin: UN / PAT > UAII / ACTIVOS > CK%

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