Analiza Facrtoriala a Ratelor

8/18/2019 Analiza Facrtoriala a Ratelor

1/4

Revista Română de Statistică – Supliment Trim II/2012 256

Factorial nalysis of Profitability

Professor Georgeta VINTILĂ PhD

Academy of Economic Studies, Bucharest

Senior Lecturer Ilie GHEORGHE PhD

“Artifex” University, Bucharest

Lecturer Ioana Mihaela POCAN PhD

Academy of Economic Studies, Bucharest

Lecturer Mădălina Gabriela ANGHEL, PhD Student

“Artifex” University, Bucharest

AbstractThe DuPont analysis system is based on decomposing the profitability ratio in

factors of influence. This paper describes the factorial analysis of profitability based on the DuPont system. Significant importance is given to the impact on various indicators on the shares value and profitability

Key words: profitability, factor, priority, value, influence

Analiza factorială a rentabilităţii (sistemul de rate Du Pont) presupunedescompunerea ratelor de rentabilitate pe factorii de influenţă a acestora. Pus în practică decătre Du Pont Powder Company, acest tip de analiză se dovedeşte şi astăzi util în cadrulmanagementului rentabilităţii firmei. Vom efectua această analiză separat pentru

rentabilitatea economică, respectiv pentru rentabilitatea financiar ă a întreprinderii.- Descompunerea factorială a rentabilităţii economice (ROE – Return On Equity)Ideea centrală a acestui tip de analiză constă în identificarea principalilor factori ce

influenţează direct sau indirect rentabilitatea întreprinderii şi integrarea mărimii lor într-unsistem de rate ce condiţionează nivelul acesteia. Astfel, în funcţie de priorităţile mana-gementului în gestiunea rentabilităţii, descompunerea factorială a acesteia difer ă. Deexemplu, dacă managerul societăţii comerciale urmăreşte îmbunătăţirea rentabilităţiieconomice printr-o gestiune mai bună a necesarului de fond de rulment şi a marjei dinexploatare, atenţia sa va fi focalizată pe impactul asupra ratei de rentabilitate a acţiunilorsale în această direcţie. Ca urmare, în cadrul gestiunii managerul va fi ajutat dedescompunerea ratei de rentabilitate economice pe factori de influenţă.

Relaţia de calcul este dată de modelul:

, AE

NFR

NFR

CA

CA

RE

ROE

NI

se poate scrie şi sub forma: , sr e R R M ROE unde:RE NI = rezultatul din exploatare net de impozit;CA = cifra de afaceri realizată de întreprindere; NFR = necesarul de fond de rulment;AE = activul economic.

e M = marja de expoatare,


2/4


r R =rata de rotaţie a fondului de rulment,

s R = rata de structur ă a activului

e M , r R şi s R

sunt factori de influenţă ai rentabilităţii economicePrimul factor al relaţiei de mai sus, adică raportul RE NI / CA, reprezintă marja din

exploatare realizată de întreprindere, influenţată substanţial de mărimea cheltuielilor deexploatare totale.

Se poate astfel cuantifica influenţa variaţiei necesarului de fond de rulment sau amarjei din exploatare asupra rentabilităţii economice, managerul putând evalua în termenide rentabilitate efectele politicii sale în domeniile respective.

Cel de-al doilea factor al relaţiei (CA / NFR) este rata de rotaţie a NFR în cifra deafaceri şi evidenţiază de câte ori poate fi acoperit necesarul de fond de rulment al între- prinderii prin intermediul cifrei de afaceri. O bună gestiune a NFR se concretizează într-un

nivel redus al acestuia şi, ca rezultat, într-o rată de rotaţie ridicată. Nivelul raportului CA / NFR va cuantifica influenţa gestiunii NFR asupra rentabilităţii economice.Ultimul factor ce apare în descompunerea rentabilităţii economice este o rată de

structur ă a activului economic, a cărei mărime poate fi influenţată şi de managementulfirmei, însă în mare parte depinde de caracteristicile activităţilor desf ăşurate deîntreprindere. Impactul managementului firmei fiind marginal, acest factor înregistrează efectele gestiunii celui de-al doilea factor.

Următoarea analiză factorială a rentabilităţii economice, poate fi prelucrată înfuncţie de particularităţile activităţii de gestiune a întreprinderii:

, AE

CA

CA

VA

VA

RE ROE NI

raCA MCH I I I ROE

unde:VA = valoarea adăugată.Primul factor al relaţiei (RE NI / VA=IMCH) surprinde în cadrul managementului

cheltuielilor amploarea cheltuielilor fixe aferente activităţii de exploatare a întreprinderii.Un nivel ridicat al lor se traduce printr-un raport scăzut RE NI / VA şi un impact negativasupra rentabilităţii economice.

Cel de-al doilea factor, reprezentat de raportul VA / CA=ICA, evidenţiază pondereavalorii adăugate realizate de întreprindere în totalul cifrei de afaceri obţinute. Creştereaacestui raport se poate face prin integrarea de către întreprindere a etapelor procesului de producţie ce aduc valori adăugate ridicate. Deciziile strategice din acest domeniu pot fimăsurate prin raportul VA / CA, nivelul acestuia reflectând impactul asupra rentabilităţii.

Ultimul factor al relaţiei, IRA, este rata de rotaţie a activului economic prin cifra deafaceri realizată de întreprindere. O eficienţă crescută a firmei în utilizarea activelor va

determina un nivel ridicat al acestui raport şi un impact pozitiv asupra rentabilităţiieconomice.

Atunci când managementul firmei este interesat de productivitatea investiţiilor salestrategice, concretizate în activele imobilizate pe care întreprinderea le deţine,descompunerea ratei de rentabilitate economice ce scoate în evidenţă eforturile manageruluiîn această direcţie poate fi:

, AE

IMO

IMO

VA

VA

RE ROE NI


3/4


iswai MCH I I I ROE unde:IMO = activele imobilizate nete aflate în proprietatea întreprinderii.

Analiza primului factor al relaţiei a fost f ăcută în cadrul descompunerii anterioare.Cel de-al doilea raport (VA / IMO=Iwai) reprezintă productivitatea activelor

imobilizate ale întreprinderii, realizându-se astfel o legătur ă directă între productivitateainvestiţiilor strategice şi rentabilitatea economică obţinută de firmă.

Ultimul factor al relaţiei (IMO / AE=Iis) este ponderea investiţiilor strategice întotalul activului economic al întreprinderii. Realizarea de investiţii strategice masive f ăr ă o productivitate corespunzătoare se va concretiza într-un nivel scăzut sau insuficient alrentabilităţii economice.

- Descompunerea factorială a rentabilităţii financiare

Analiza factorială a rentabilit

ăţii financiare este similar

ă cu cea a rentabilit

ăţiieconomice, descompunerea acesteia pe factori urmărind scoaterea în evidenţă a

„motoarelor“ ce-i determină mărimea şi evoluţia. Ne interesează în primul rând modul în care se realizează echilibrul dintre cifra de

afaceri obţinută şi costurile aferente realizării acesteia, adică:

CPR

AE

AE

CA

CA

PNR fin

,

sf ra RMN fin I I I R

unde:PN = profitul net realizat de întreprindere.

Primul raport al relaţiei (IRMN) reprezintă rata marjei nete şi arată impactul politiciicomerciale practicate de întreprindere asupra rentabilităţii financiare.

Al doilea factor (Ira) a mai fost analizat în cazul rentabilităţii economice.Ultimul raport indică structura financiar ă a societăţii comerciale (Isf ), însă impactulacestei structuri asupra rentabilităţii financiare este analizat doar din perspectiva capacităţiifirmei de a-şi acoperi costurile aferente remuner ării capitalurilor atrase.

Rentabilitatea financiar ă este influenţată de structura capitalurilor atrase deîntreprindere pentru finanţarea activităţilor sale. Această influenţă vine nu atât din volumulîn care au fost atrase aceste capitaluri, ci mai ales din diferenţa existentă între remunerarealor. Contractarea de credite poate determina o creştere a rentabilităţii capitalurilor investitede proprietari pe două căi:

câştigul realizat dintre diferenţa dintre rata de rentabilitate economică aîntreprinderii şi rata de dobândă plătită creditorilor pentru capitalurile investitede aceştia în firmă;

economia de impozit obţinută de societatea comercială prin deducerea

cheltuielilor cu dobânzile plătite, implicând un cost al resurselor împrumutatemai mic decât rata de dobândă aferentă creditului contractat.

Atunci când se doreşte analizarea rentabilităţii financiare este indicată următoareadescompunere factorială:

.CPR

AE

RE

PN

AE

RER

NI

NIfin

. sf ecipre fin I I I R


4/4


Primul factor al relaţiei este chiar rentabilitatea economică a întreprinderii (Ire).

Al doilea factor reflectă economia de impozit pe care societatea o realizează dindeductibilitatea dobânzilor (Iecip).Ultimul factor al relaţiei (Isf ) este în strânsă legătur ă cu cel de-al doilea, îndatorarea

în condiţii avantajoase a întreprinderii fiind bine să se facă într-o propor ţie cât mai mare. Înschimb, atunci când costurile datoriilor sunt foarte ridicate, nivelul acestui raport ar trebui să fie cât mai mic. Acest factor poate completa efectele pozitive sau, dimpotrivă, poate atenuaefectele negative ale factorului anterior asupra mărimii rentabilităţii financiare.

Bibliografie selectivă Anghelache, G.V., Dumbravă, M. (2009) - „Elemente privind riscul şi profitabilitatea”,

Simpozionul Ştiinţific Internaţional „Criza economică – previziune şi impact pentruRomânia”, Editura Artifex – Bucureşti 2009, pg. 73 – 78

Barbu, T.C..; Puiu, A.C., Radu, A.N. (2008) – „The necessity of operational risk

management and quantification”, Analele Universităţii din Oradea, Categoria B+

Dougherty, C. (2008) – „Introduction to econometrics. Fourth edition”, Oxford UniversityPress

Engle, R.F. (2007, 2004) – „ Risk and Volatility: econometric model and financial practice”,American Economic Review

Gourieroux, C., Jasiak, J. (2001) – „Financial econometrics: problems, models andmethods”, Princeton University Press, Princeton

Moşteanu, T.; Iacob, M. (2008) – "Theories And Approaches Regarding The Cost – Benefit Analysis Role And Principles" , Theoretical and Applied Economics, AsociaţiaGenerală a Economiştilor din România - AGER, vol. 11, pages 7-13

Păun, C.; Braşoveanu, I.; Muşetescu, R. (2007) – „Absolute risk aversion on the Romaniancapital market”, Romanian Journal of Economic Forecasting, vol. 8

Stroe, R. (2004) - " Gestiunea financiar ă a întreprinderii: note de curs şi aplicaţii", Editura

ASE

Analiza Facrtoriala a Ratelor

Documents

Transcript of Analiza Facrtoriala a Ratelor