ANALISIS PENGARUH SUKU BUNGA SBI TERHADAP NILAI EMISI OBLIGASI

DALAM JANGKA PENDEK PERIODE TAHUN 2010-2012

MUHAMMAD YUSUF

(Mahasiswa Jurusan Ilmu Ekonomi Dan Studi Pembangunan FEB UIN Syarif Hidayatullah

Jakarta)

Email : yusuf3163sbc@yahoo.co.id

Pembimbing

Tony S. Chendrawan, ST., SE., M.Si

ABSTRACT

A bond is a term used in the financial world that is a statement of the issuer's debt to the

bondholders and promise to repay the capital with interest coupons will be in the current due

date of payment. SBI interest rate hike is expected to provide alternative investment because

people would rather buy SBI which provides interest high. In turn, increases in interest rates SBI

definitely have an impact on increase in commercial rates. because bond prices are inversely

related to market interest rates. so that increase in commercial rates would likely result in price

reductions bonds. Then the investor can realize capital gains when the government a deduction

on the interest rate of SBI. because of cuts SBI interest rate of appreciation of the impact on

bond prices.

Key word : interest rates SBI and value in the short term bond issuance

I.PENDAHULUAN

Tingkat suku bunga yang berlaku

pada setiap penjualan SBI ditentukan oleh

mekanisme pasar berdasarkan sistem lelang.

Sejak awal Juli 2005, BI menggunakan

mekanisme "BI rate" (suku bunga BI), yaitu

BI mengumumkan target suku bunga SBI

yang diinginkan BI untuk pelelangan pada

masa periode tertentu. BI rate ini kemudian

yang digunakan sebagai acuan para pelaku

pasar dalam mengikuti pelelangan. Untuk

melanjutkan kebijakan perpanjangan profil

jatuh tempo Sertifikat Bank Indonesia (SBI)

per1Juni2010

(http://makmunr.blogspot.com/2010/08/men

ahan-arus-dana-asing.html), Bank Indonesia

(BI) menerbitkan paket kebijakan pada

pertengahanJuni2010.

Ada dua kebijakan yang terkait

dengan SBI, yakni penerapan minimum one

month holding period SBI dan penerbitan

SBI berjangka waktu sembilan dan 12 bulan.

ampukah kebijakan ini membendung arus

dana asing agar tak melampaui batas.

Paket kebijakan yang terbit pada

pertengahan Juni 2010 itu meliputi

pelebaran koridor bunga pasar uang

antarbank (PUAB) over night Ada dua isu

ekonomi yang paling hangat dalam.

Pertama, gagasan berbagai kalangan untuk

mengamandemen UU No 3 tahun 2004

tentang Bank Indonesia. Kedua, gagasan

penghapusan Sertifikat Bank Indonesia

(SBI). Gagasan kedua dimaksudkan untuk

menghilangkan fasilitas SBI sebagai tempat

penyimpanan dana-dana perbankan. Sebab

keberadaan SBI dinilai menjadi faktor yang

mendorong melemahnya penyaluran kredit

oleh perbankan. Di samping itu, keberadaan

SBI juga menjadi beban bagi keuangan

negara, karena APBN harus membayar

bunga SBI, yang secara umum berada di atas

suku bunga deposito.

Sementara itu, alternatif lain

pengganti SBI adalah SBI overnight.

Perbedaan di antara keduanya terletak pada

tingkat suku bunga. Tingkat suku bunga SBI

yang merupakan realisasi dari BI Rate (suku

bunga acuan BI), membuat beban bunga SBI

yang ditanggung APBN sangat tinggi.

Karena merupakan implementasi BI

Rate, tingkat suku bunga SBI menjadi lebih

tinggi dari suku bunga komersial. Ukuran

bunga komersial mengacu pada tingkat suku

bunga deposito. Oleh karena itulah, SBI

menjadi lahan bisnis yang sangat menarik

bagi bank, karena memberi keuntungan yang

cukup memadai.

Setelah anda mengenal apa itu

obligasi dan bagaimana karakteristiknya,

anda perlu mengetahui apa risiko ketika

ingin berinvestasi pada obligasi sebelum

anda memutuskan untuk berinvestasi pada

obligasi.

Sebaiknya memerhatikan resiko dari

tingkat suku bunga,karena tingkat suku bung

sangat mempengaruhi obligasi,seseorang

harus dapat memperkirakan jika pada saat

telah memiliki obligasi berhati hati pada

tingkat suku bunga, jika tingkat suku bunga

naik maka harga suatu obligasi itu akan

turun.

Jadi ketika ingin membeli obligasi

itu perlu memperhatikan tingkat suku bunga,

dan mengetahui prospek tingkat suku bunga

untuk waktu kedepan apakah tingkat suku

bunga naik atau turun,sehingga dapat

menentukan pilihan untuk membeli

obligasi,tetap memegang obligasi ataupun

menjualnya pada saat yang tepat.

Pasar obligasi yang berfluktuasi

setiap hari merupakan penentu utama dalam

pengaturan suku bunga. Padahal, yang

benar-benar bisa menebak dengan gelar

menakjubkan akurasi untuk setiap gerakan

dalam satu hari pada bisnis jika akan ada

penyesuaian level suku bunga.

II. KERANGKA TEORITIS

2.1 Teori tentang Suku Bunga SBI

Suku bunga adalah harga yang di

keluarkan debitur untuk mendorong seorang

kreditur memindahkan sumber daya langka

(uang) mereka, akan tetapi, uang yang

dikeluarkan debitur mempunyai

kemungkinan adanya kerugian berupa risiko

tidak diterimanya tingkat bunga tertentu.

Di dalam teori ini terdapat dua

macam investasi yang dikembangkan, yaitu

uang dan obligasi. Uang merupakan

kekayaan yang paling likuid karena uang

mempunyai kemampuan untuk membeli

setiap saat. Sedangkan obligasi tidak dapat

untuk membeli sesuatu kecuali kalau diubah

terlebih dahulu ke dalam bentuk uang tunai.

Keyness mengatakan bahwa, permintaan

terhadap uang merupakan tindakan rasional,

meningkatnya permintaan uang akan

menaikkan tingkat suku bunga. (Menurut

Keynes)

Suku bunga adalah pembayaran

bunga tahunan dari suatu pinjaman, dalam

bentuk persentase dari pinjaman yang

diperoleh dari jumlah bunga yang diterima

tiap tahun dibagi dengan jumlah pinjaman. .

(Menurut Karl dan Fair) (2001:635)

Suku bunga dapat dibedakan menjadi

dua yaitu suku bunga nominal dan suku

bunga riil. Dimana suku bunga nominal

adalah rasio antara jumlah uang yang

dibayarkan kembali dengan jumlah uang

yang dipinjam. Sedang suku bunga riil lebih

menekankan pada rasio daya beli uang yang

dibayarkan kembali terhadap daya beli uang

yang dipinjam. Suku bunga riil adalah

selisih antara suku bunga nominal dengan

laju inflasi.( Menurut Lipsey, Ragan, dan

Courant )(1997 : 99-100),

Faktor penentu suku bunga tcrbagi

alas 2 (dua) faktor, yaitu internal dan

eksternal. Faktor internal meliputi

pendapatan nasional, jumlah uang beredar,

dan Ekspektasi Inflasi. Sedangkan faktor

eksternalnya adalah penjumlahan suku

bunga luar negeri dan tingkat Ekspektasi

perubahan nilai tukar valuta asing. Seperti

halnya dalam setiap analisis keseimbangan

ekonomi, pembicaraan mengenai

keseimbangan di pasar uang juga akan

melibatkan unsur utamanya, yaitu

permintaan dan penawaran uang. Bila

mekanisme pasar dapat berjalan tanpa

hambatan maka pada prinsipnya

keseimbangan di pasar uang dapat terjadi,

dan merupakan wujud kekuatan tarik

menarik antara permintaan dan penawaran

uang. (Menurut Edward dan Khan) (1985)

2.2 Teori tentang Nilai Emisi

Obligasi Dalam Jangka Pendek

Obligasi merupakan salah satu

sumber pendanaan (financing) bagi

pemerintah dan perusahaan, yang dapat

diperoleh dari pasar modal. Secara

sederhana, obligasi merupakan suatu surat

berharga yang dikeluarkan oleh penerbit

(issuer) kepada investor (bondholder),

dimana penerbit akan memberikan suatu

imbal hasil (return) berupa kupon yang

dibayarkan secara berkala dan nilai pokok

(principal) ketika obligasi tersebut

mengalami jatuh tempo. (Adler, Desmon,

Wilson; 2007)

Obligasi adalah instrumen hutang

jangka panjang yang mengindikasikan

bahwa sebuah perusahaan telah meminjam

sejumlah uang tertentu dan berjanji untuk

membayarnya di masa depan dengan syarat-

syarat yang sudah ditentukan. Syarat yang

ditentukan sebelumnya adalah waktu jatuh

tempo, coupon interest rate, dan periode

pembayaran bunga. (Gitman; 2003)

Teori ini dari struktur tingkat bunga

mengatakan bahwa tinkat bunga jangka

panjang akan sama dengan rata-rata tingkat

bunga jangka pendek. Asumsi dibalik teori

ini adalah bahwa investor tidak suka

memegang obligasi dengan jatuh tempo

yang berbeda, sehingga ia akan memegang

obligasi dengan waktu jatuh tempo yang

sama tetapi tingkat pengembaliannya (imbal

hasil) lebih rendah. Dua atau lebih obligasi

dengan karakteristik waktu jatuh tempo

berbeda tetapi tingkat pengembaliaannya

sama dengan obligasi susbtitusi sempurna.

(Menurut Kasmir dalam Teori ekspektasi

murni) (pure exspectation theory).

Teori ini dari struktur tingkat bunga

obligasi jatuh berbeda dapat dipisahkan atau

segmentasikan secara sempurna. Tingkat

bunga setiap obligasi ditentukan oleh

permintaan dan penawaran obligasi itu

sendiri dan tidak dipengaruhi oleh spektasi

imbal dari hasil dari obligasi lainnya serta

tidak ada substitusi. Artinya investor

mempunyai refrensi atau pilihan tertentu

terhadap suatu obligasi karena ekspektasi

imbal hasil obligasi itu sendiri. Seorang

investor akan lebih suka terhadap obligasi

dengan waktu jatuh tempo yang lebih

singkat karena resiko tingkat bunga akan

lebih rendah.( Menurut Kasmir dalam Teori

segmentasi pasar )(market segmentation

theory).

Teori ini merupakan kombinasi dari

teori ekspektasi murni dan teori segmentasi

pasar, tingkat bunga jangka panjang akan

sama sengan tinkat bunga obligasi jangka

pendek ditambah premi liquiditas yang peka

terhadapt penawaran dan permintaan

obligasi. Asumsi pokok dari teori adalah

bahwa obligasi dengan jatuh tempo berbeda

dapat disubstitusikan secara sempurna.

Artinya, ekspektasi imbal hasil dari suatu

obligasi dipengaruhi ekspektasi imbal hasil

obligasi lainnya. (Menurut Kasmir dalam

Teori premi likuiditas )(liquidity premium

theory).

2. 3 Kerangka Pemikiran

2.4 Hipotesis

2.4 Hipotesis

H0 : = 0 tidak terdapat hubungan

antara Suku Bunga SBI dengan Nilai Emisi

Obligasi dalam Jangka Pendek.

H1 : 0 terdapat hubungan antara

Suku Bunga SBI dengan Nilai Emisi

Obligasi dalam Jangka Pendek.

III. METODOLOGI PENELITIAN

Sumber data dari penelitian ini ialah

dari Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia

Bank Indonesia, adapun objek penelitian

yang diteliti adalah Suku Bunga SBI dan

Nilai Emisi Obligasi Dalam Jangka Pendek

periode 2010 2012.

Metode yang digunakan dalam

penelitian ini yaitu regresi sederhana.

X

Suku Bunga

SBI

( Teori Keynes)

.

Y

Nilai Emisi

Obligasi dalam

jangka pendek

(Teori

segmentasi

pasar dari

Kasmir)

Regresi merupakan suatu alat ukur yang

juga dapat digunakan untuk mengukur ada

atau tidaknya korelasi antarvariabel. Jika

kita memiliki dua buah variabel atau lebih

maka sudah selayaknya apabila kita ingin

mempelajari bagaimana variabel-variabel itu

berhubungan atau dapat diramalkan.

Analisis regresi mempelajari

hubungan yang diperoleh dinyatakan dalam

persamaan matematika yang menyatakan

hubungan fungsional antara variabel-

variabel. Hubungan fungsional antara satu

variabel prediktor dengan satu variabel

kriterium disebut analisis regresi sederhana

(tunggal).

. Model fungsi LnOBL = f (LnSB)

Persamaan LnOBL = + LnSB + ; = 5%

Tabel Operasional Variabel

No Variabel Desk (konseptual) Rasio

Pengu

kuran

1. Suku

Bunga

SBI (X)

Suku bunga

adalah harga yang

di keluarkan

debitur untuk

mendorong

seorang kreditur

memindahkan

sumber daya

Rasio

langka (uang)

mereka, Di dalam

teori ini terdapat

dua macam

investasi yang

dikembangkan,

yaitu uang dan

obligasi (Teori

Keynes)

2. Nilai

Emisi

Obligasi

dalam

Jangka

Pendek

(Y)

(Teori segmentasi pasar

dari Kasmir)

Tingkat bunga

setiap obligasi

ditentukan oleh

permintaan dan

penawaran

obligasi itu

sendiri dan tidak

dipengaruhi oleh

spektasi imbal

dari hasil dari

obligasi lainnya

serta tidak ada

substitusi.

Seorang investor

akan lebih suka

terhadap obligasi

dengan waktu

jatuh tempo yang

lebih singkat

karena resiko

tingkat bunga

akan lebih rendah.

Rasio

Berikut adalah data suku bunga sbi dan

nilai emisi obligasi dalam jangka pendek.

Data-data berikut di peroleh dari bank

indonesia, dengan sumber data adalah dari

Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia,Bank

Indonesia.

Suku Bunga SBI tahun

2010 - 2012

Jumlah

Januari 2010

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

september

oktober

november

desember

Januari 2011

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

september

oktober

november

desember

Januari 2012

febuari

maret

april

mei

juni

juli

6.7

6.69

6.68

6.67

6.68

6.72

6.83

6.84

6.84

6.84

6.7

6.6

6.5

6.71

6.72

7.18

7.36

7.36

7.28

6.78

6.28

5.77

5.22

5.04

4.88

3.82

3.83

3.93

4.24

4.32

4.46

agustus

september

oktober

november

desember

4.54

4.67

4.75

4.77

4.8

Nilai Emisi Obligasi dalam Jangka

Pendek tahun

2010 - 2012

Jumlah

Januari 2010

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

september

oktober

november

desember

Januari 2011

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

september

oktober

november

desember

Januari 2012

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

179

179

181

183

186

187

187

187

187

201

208

215

216

221

222

226

228

242

242

243

245

246

248

261

262

269

269

273

287

302

303

305

september

oktober

november

desember

307

314

315

329

Data yang telah di loan :

LnSuku Bunga SBI tahun

2010 - 2012

Jumlah

Januari 2010

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

september

oktober

november

desember

Januari 2011

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

september

oktober

november

desember

Januari 2012

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

1.90

1.90

1.90

1.90

1.90

1.91

1.92

1.92

1.92

1.92

1.90

1.89

1.87

1.90

1.91

1.97

2.00

2.00

1.99

1.91

1.84

1.75

1.65

1.62

1.59

1.34

1.34

1.37

1.44

1.46

1.50

1.51

september

oktober

november

desember

1.54

1.56

1.56

1.57

LnNilai Emisi Obligasi dalam

Jangka Pendek tahun

2010 - 2012

Jumlah

Januari 2010

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

september

oktober

november

desember

Januari 2011

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

september

oktober

november

desember

Januari 2012

febuari

maret

april

mei

juni

juli

agustus

5.19

5.19

5.20

5.21

5.23

5.23

5.23

5.23

5.23

5.30

5.34

5.37

5.38

5.40

5.40

5.42

5.43

5.49

5.49

5.49

5.50

5.51

5.51

5.56

5.57

5.59

5.59

5.61

5.66

5.71

5.71

5.72

september

oktober

november

desember

5.73

5.75

5.75

5.80

Sumber : Statistik Ekonomi Keuangan

Indonesia tahun 2010-2012,Bank Indonesia.

IV.HASIL DAN PEMBAHASAN

Dari data yang diambil dari Bank

Indonesia (BI) pada tahun 2010-2012

mengenai Suku Bunga SBI dan Nilai Emisi

Obligasi Dalam Jangka Pendek, yang terjadi

adalah sebagai berikut :

Berdasarkan tabel descriptive

statistics diatas,maka dapat diketahui

bahwa rata-rata Nilai Emisi Obligasi

sebesar 5,4645 dengan standar deviasi

sebesar 0,19173. Sedangkan rata-rata Nilai

Suku Bunga SBI sebesar 1.7519 dengan

standar deviasi sebesar 0,21366.

Variables Entered/Removedb

Model Variables Entered

Variables

Removed Method

1 LnsukubungaSBIa . Enter

a. All requested variables entered.

b. Dependent Variable: Lnnilaiemisiobligasi

Dari tabel Variables Entered /

Removedb, menunjukkan bahwa variabel

yang dimasukkan adalah Suku Bunga

SBI,sedangkan yang dikeluarkan tidak ada.

Model Summaryb

Model R

R

Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 .77

9a

.608 .596 .12186

a. Predictors: (Constant), LnsukubungaSBI

Dari tabel Model Summary angka

R square adalah 0.608 yaitu hasil kuadrat

dari koefisien korelasi (0.779x0.779=0.606).

Nilai tersebut menunjukkan 60% dari Nilai

Emisi Obligasi dalam Jangka Pendek

Dipengaruhi oleh Suku Bunga SBI. Dan

40% sisanya dipengaruhi oleh faktor lain

yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

Descriptive Statistics

Mean

Std.

Deviation N

Lnnilaiemisiobligasi 5.4645 .19173 36

LnsukubungaSBI 1.7519 .21366 36

Nilai standar error of Estimate adalah

0.12186. Pada standar deviasi tingkat Nilai

Emisi Obligasi dalam Jangka Pendek

sebesar 0.19173 , jauh lebih besar dari

standar error. Maka model regresi bagus

dalam bertindak sebagai predictor Nilai

Emisi Obligasi dalam Jangka Pendek .

Berdasarkan tabel ANOVAb, dapat

diketahui bahwa besar signifikan regresi

sebesar 0.000. nilai F hitung sebesar 52.646

maka berdasarkan nilai signifikan 0.000

berarti probabilitas 52.646 lebih besar dari

0.05 maka diterima. Karena 0.000 < 0.005

maka berarti H1 diterima. Dan dapat

dikatakan bahwa ada hubungan antara suku

bunga SBI dengan nilai emisi obligasi dalam

jangka pendek.

Berdasarkan tabel Coefficients, dapat

diketahui bahwa besarnya nilai t test = -

7.256 sedangkan besarnya signifikansi =

0.000 lebih kecil dari 0.05. Dengan

demikian ditolak dan diterima yang berarti

ada pengaruh variabelSuku Bunga SBI

terhadap Nilai Emisi Obligasi dalam Jangka

Pendek . Dan dari tabel Coefficient di

atas, kolom B pada Constant (a)

adalah 6.690 sedangkan Suku Bunga SBI

(b) adalah -0,699. Sehingga persamaan

Regresinya adalah: Y = a+bX dan menjadi

Y = 6.690 0,699X.

ANOVAb

Model

Sum of

Squares df

Mean

Square F Sig.

1 Regre

ssion .782 1 .782 52.646 .000

a

Resid

ual .505 34 .015

Total 1.287 35

a. Predictors: (Constant),

LnsukubungaSBI

b. Dependent Variable:

Lnnilaiemisiobligasi

Coefficientsa

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Const

ant) 6.690 .170

39.328 .000

Lnsuku

bunga

SBI

-.699 .096 -.779 -7.256 .000

a. Dependent Variable:

Lnnilaiemisiobligasi

Coefficientsa

V. KESIMPULAN DAN SARAN

Berdasarkan penelitian dan

menurut teori yang telah dikemukakan

maka dapat di ambil kesimpulan bahwa

perubahan laju Suku Bunga SBI diimbangi

dengan perubahan tingkat Nilai Emisi

Obligasi dalam Jangka Pendek . Hal ini

diketahui dari hasil persamaan regresi yaitu:

Y = 6.690 0,699X

Dari data diatas juga dapat

dilihat bahwa pengaruh Suku Bunga SBI

terhadap perubahan tingkat Nilai Emisi

Obligasi dalam Jangka Pendek di Indonesia

sebesar 60%. sisanya 40% dipengaruhi oleh

faktor lain yang tidak diteliti dalam

penelitian ini. Mungkin saja dipengaruhi

oleh Inflasi.

Masyarakat seharusnya harus lebih

selektif dan lebih hati-hati dalam membeli

obligasi,baik yang jangka panjang dan

pendek dan juga harus memerhatikan

keuntungan dan resiko sebelum membeli

obligasi.

Pemerintah juga harus dapat

mengawasi penjualan dan kepemilikan

obligasi untuk menghindari adanya kerugian

yang akan terjadi nantinya.

VI. REFERENSI

1. Kasmir, Bank dan Lembaga Keuangan Lainnya,(Jakarta :Rajawali

Press), Hlm 123-124.

2. http://makmunr.blogspot.com/2010/08/menahan-arus-dana-asing.html

3. http://thoifursholahudin.blogspot.com/2013/03/teori-tingkat-suku-

bunga.html

4. Statistik Ekonomi Keuangan Indonesia tahun 2010-2012.