Administracin del Capital de TrabajoDr. Carlos A. Molina

Basado en el Libro: Las Decisiones Financieras en la Practica de Fernando Gmez-Bezares, La Gestin Financiera de Jaime Loring, Inversin y Financiacin: Casos Resueltos de Javier Santibez, Financial Management and Policy de Van Horne, Short Term Financial Management de Terry Maness y John Zietlow

IntroduccinRequerimientos de Capital de Trabajo: (Inventario + Cuentas por Cobrar + Prepagados +Otras Activos Corrientes) (Proveedores + Pagos operativos Acumulados +Otros Pasivos Circulantes)Activos circulantes operativos Pasivos circulantes operativos

Balance Liquido Neto: (Efectivo + Ttulos valores a corto plazo) (documentos por pagar + Vencimientos)Activos circulantes financieros pasivos corrientes discrecionarios oNo espontneos

FinanciamientoBalance liquido neto

Capitales permanentesPrstamos a largoPlazo

Capitales propios

Ambos

IntroduccinCapital de trabajo o Fondo de Maniobra: Activos circulantes Pasivos circulantes; es la porcin positiva de los activosCirculantes financiada con fondos permanentes.

Visto desde la perspectiva del Capital de trabajo requerido:Si el incremento es estacionario, hay que financiarlo con el Balanceliquido netob. Si el incremento es debido a incremento en las operaciones de laempresa, se debe de financiar con capitales permanentes, paramantener la liquidez de la misma.

Liquidez Vrs SolvenciaCapital de trabajo NetoSolvenciaCapital de trabajo requeridoLiquidezCapital de trabajo sobre ventasLiquidezDependencia del la financiacin externa

Equilibrio del Fondo de ManiobraProporciona margen de seguridadPerdida de valorAlargamiento del periodo de maduracin en el proceso de conversin de las existencias en derechos de cobro y luego en disponibleSe obtiene financiando con recursos permanentes dos porciones del activo circulante:La porcin que tiene carcter de permanente por ser irreducibleLa porcin arriesgada

Equilibrio del Fondo de ManiobraRegla del equilibrio financiero mnimoPasivo fijo=activo inmovilizadoActivo circulante=Pasivo circulanteMasas irreducibles del activo circulanteParte de las existencias y deudoresFinancieramente son consideradas como un activo fijoRuptura de stockDificultades de atencin a los clientesPorcin arriesgadaAlicuotas de las existencias y deudoresInsuficiencia en la regla del equilibrio-iliquidez

Posicin del Fondo de ManiobraPosicin conservadoraTotal del activo inmovilizado se financia con recursos propiosExigible con fondos ajenos a largo plazoExigible a corto financia los deudores y disponiblePosicin clsicaPasivo fijo financia la totalidad del activo inmovilizado y parte de las existenciasResto del activo circulante se financia con exigible de corto plazo

Posicin del Fondo de ManiobraEquilibrio inestablePasivo fijo igual activo fijoActivo circulante igual al pasivo circulanteNo hay provisiones para cualquier alteracin en el ciclo financieroPosicin insuficientePasivo fijo menor que el inmovilizado. Parte del pasivo circulante financia el activo fijo

Fondo de ManiobraUn proceso de fabricacin, es alimentado por un flujo financiero. Las Disponibilidades liquidas salen de tesorera, para remunerar los factoresDe produccin, y regresan a tesorera a travs de las operaciones de venta De productos y cobros de tales importes.BALANCEDisponible1,000,000Caja 3,000,000Bancos7,000,000Deudores2,500,000Clientes1,000,000Efectos a cobrar1,500,000Existencias14,300,000Materias Primas4,000,000Productos en curso1,800,000Productos Terminados8,500,000Inmovilizado10,000,000Total27,800,000

Fondo de ManiobraPASIVOSAcreedores2,800,000Proveedores800,000Efectos a pagar2,000,000Acreedores Largo Plazo10,000,000Fondos Propios15,000,000Capital10,000,000Reservas5,000,000Total27,800,000Estado de ResultadosVentas13,000,000Compras 5,000,000Gastos Ind. Fabricacin 3,000,000Gastos generales 1,500,000Amortizaciones 2,000,000Total 1,500,000

Fondo de ManiobraCobrosProductoTerminadoTesorera$1,000,000Producto enCursoInmovilizadoAcreedores

Materias P.DividendosDevolucin Presta.InversinAmortizacin$2,000,000

CapitalPrstamoCobros$13 MillVentas$13Mill$8,500,000$1,800,000$10,000,000Consumo $5,000,000Compras$5,000,000Gastos Fab.$3,000,000GastosGenerales$1,500,000

Fondo de ManiobraCiclosFinancierosCorto

LargoCiclo Financiero Largo: Mediante la inversinSe inmovilizan con carcter permanente elActivo inmovilizado, y a travs de la amort.Se incorpora valor a los productos en curso Ciclo Financiero Corto:Compra de materias primas(Plazo a proveedores)(Tiempo en almacn (T))

Costo de FabricacinProductos enCurso

Gastos GeneralesProducto Terminado

VentaTesorera Cobro Cuentas x Cobrar

Fondo de ManiobraPeriodo de Maduracin: Tiempo que tarda en volver a caja el dinero que Ha salido de la misma, para hacerle frente a los pagos en sus respectivosVencimientos

Tiempo que tarda en dar una vuelta el activo circulante

Duracin media del ciclo financiero o ciclo dinero-mercancia-dineroTiempos dePeriodo MedioAprovisionamiento (L1)Produccin (L2)Venta (L3)Cobro (L4)Pago (L5)

Fondo de ManiobraAprovisionamiento: tiempo que permanecen en almacn las materias primas

Produccin: Tiempo que tardan en transformarse los materiales en productos terminados

Venta: Tiempo que permanecen los productos en almacn de productos term.

Cobro: Tiempo que tardan en pagar los clientes

Pago: Tiempo que se tardan en pagar a los proveedores

PM = L1 + L2 + L3 + L4 L5

Fondo de ManiobraCalculo del Periodo deMaduracinCalculo del numero de rotaciones

Calculo de la duracin de las rotacionesCalculo de las RotacionesRotacin = Flujo Total del Periodo (TAM)/Existencia media del periodo (MM)

Fondo de ManiobraCalculo de los Flujos

F1: Materias Primas = Compras

F2: Productos en curso de fabricacin = Gastos directos + Consumo de + Amortizacin de Fabricacin Materias Primas

Consumo de Materias Primas = Compras + Inv. Inicial Inventario Final

F3: Flujo de Producto Terminado = costo Directo de Produccin de + Gastos Generales Producto Terminado incorporados al Producto

Fondo de ManiobraF4: Flujo de Cobro: Total de las Ventas Ventas al contado con una duracin al cobro de cero

Ventas al crdito: ciclo de maduracin de las ventas a plazos

F5: Flujo de Proveedores: Compras Compras totales: Circulante completo

Compras a plazos: evento aplazado

TAM= TOTAL ANUAL MOVIL = FLUJO ACUMULADO DE LOS 12 MESES ANTERIORESEXISTENCIAS = (SALDO INICIAL + SALDO FINAL)/2 (Cuando no hay estacionalidad)

Saldo Medio (MM) = si/12

Fondo de ManiobraLlamando a E1, E2, E3, E4, E5 a las existencias, las rotaciones:

Ri = Fi/Ei i= 1, 2, 3, 4, 5Calculo de la duracin de una Rotacin:

Li = T/Ri

T = DIAS Li = 365/ RiT = SEMANAS Li = 52/RiT = MESES Li = 12/Ri

Fondo de ManiobraEjemplo Numrico:

Ventas: 13,000,000Compras 5,000,000Gastos Directos Fab. 3,000,000Gastos Generales 1,500,000Amortizacin 2,000,000Existencias MP 4,000,000Existencias Pr. Curso 1,800,000Cobros 2,500,000Proveedores 2,800,000 Calculo de Rotaciones:

R1: Materias Primas = Compras/Existencias = 5,000,000 -------------=1.25 4,000,000

R2: Productos en Curso = GDF + Consumo + AM ----------------------------- Existencias

=3,000,000 + 5,000,000 + 2,000,000 ------------------------------------------- 1,800,000 = 5.56

Fondo de ManiobraR3: Producto Terminado = Gastos Directos + Gastos Generales de Produccin --------------------------------------------- Existencias

= 3,000,000+5,000,000+2,000,000+1,500,000 -------------------------------------------------------- 8,500,000

= 1.35

R4: Cobros = Ventas/Existencias = 13,000,000/2,500,000= 5.20

R5: Proveedores=Compras/Existencias=5,000,000/2,800,000=1.79

Fondo de ManiobraCalculo de la Duracin de la Rotacin

L1: 300/1.25 = 240

L2= 300/5.56 = 54

L3= 300/1.35 = 222

L4= 360/5.20 = 69

L5 = 360/1.79 = 201PM = L1+L2+L3+L4-L5

PM = 240+54+222+69-201=384 DIAS

Fondo de ManiobraImportancia:

Pone de manifiesto el modo de financiacin del corto plazoSu administracin correcta queda de manifiesto si se consideran los siguientesaspectos:a. La mayor parte del tiempo de un director financiero se dedica a operaciones de circulanteb. Activo circulante representa ms del 50% del activo total de muchas empresasc. Inversin en activo fijo puede reducirse por medio de alquileres, pero resulta imposible la reduccin del activo circulanted. Activo circulante crece de forma invisible, a medida que se incrementa la actividad productiva y comercial de la empresa

Clculo de la Caja OperativaDivisin del capital de trabajoCapital de trabajo neto (CTN)Capital de trabajo Requerido (CTR)Balance liquido neto (BLN)

CTN=CTR + BLN

Clculo de la Caja OperativaCapital de Trabajo RequeridoCTR=IMP + IPSE + IPT + CxC CxPIMP=inventario de materia primaIPSE=inventario de producto semielaboradoIPT=inventario de producto terminadoBalance Liquido NetoBLN=Disponible PCfinancierosDisponible=CO + CF + ECCO=Caja operativaCF=Caja FinancieraEC=Exceso de caja

Calculo de la Caja OperativaRotacin del Capital de TrabajoRCTR=360/Das promedio del capital de trabajo requeridoCO=Costos fijos con desembolso/RCTRRCTR=rotacin del capital de trabajo requeridoCO=caja operativa

Capital de TrabajoModelo de Fleuriet (Ciclos interrelacionados)Ciclo de produccinCiclo EconmicoCiclo FinancieroCiclo FinancieroCiclo Operativo (CO)Ciclo de conversin de caja (CCC)

Capital de TrabajoReclasificacin del BalanceCorto Plazo (Partidas Financieras)Ciclo Operativo (Partidas Operativas)Largo Plazo (Largo Plazo)Totales calculados que determinan la estructura financiera y liquida de la empresa, bajo un punto de vista operativo

Capital de TrabajoTotales Calculados:Corto Plazo=ACF-PCF (activos circulantes financieros-pasivos circulantes financieros)Indica la liquidez actual de la compaaBLN positivo indica que la compaa podr cumplir con sus obligaciones de corto plazo, sin reducir los recursos destinados al ciclo operativoBLN negativo implica una ampliacin del CT o reducir los recursos comprometidos en el ciclo operativo

Capital de TrabajoCTR (Capital de Trabajo Requerido)ACO-PACO (Activos circulantes operativos-Pasivos circulantes operativos)CTN (Capital de Trabajo Neto)AC-PCEquivalentePNC-ANC (pasivos no corrientes activos no corrientes)

Capital de Trabajo

ACFACOCTNACTIVO NO CIRCULANTEPCFDISPONIBLECTRPACOPASIVO NO CIRCULANTE

Capital de Trabajo

TipoCTNCTRBLNEstatusI+-+ExcelenteII+++FuerteIII++-InsuficienteIV-+-MalaV---Muy MalaVI--+Alto Riesgo

Capital de Trabajo

TipoCTNCTRBLNEstatusI0

Capital de TrabajoRelaciones para mejorarBLN con ROA por medio de Margen y Rotacin de Activos TotalesCTR con ROA por medio de las rotacionesGFO con BLNILC capacidad de pago

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