%ł5 )$=/, 75$16)250$7g5’ (1(

39
%l5)$=/,75$16)250$7g5’(1(</(5l *HQHO%LOJL 7UDQVIRUPDW|UOHU YHULOHQ DOWHUQDWLI ELU JHULOLPL D\Q IUHNDQVWD GLHU ELU JHULOLPH oHYLUPH\H \DUD\DQ D\UFD DNWLI YH UHDNWLI JQFQ EHVOH\HQ œHEHNHGHQ EHVOHQHQ œHEHNH\H JHoLULUOHU %LU WUDQVIRUPDW|U VDo SDNHWLQGHQ \DSOPœ GHPLU oHNLUGHN LOH JHQHO RODUDN LNL VDUJGDQ ROXœXU 6DUJODUGDQ ELULQH QVW JHULOLP GLHULQH DOW JHULOLP VDUJV GHQLU %HVOHQHQ VDUJ SULPHU GLHU VDUJ\DVHNRQGHU GHQLU %D]HQ GHQJHVL] \QNOHUGH EDFDNODUGDNL PDJQHWLN GHQJHQLQ ER]XOPDPDVQ VDODPDN DPDF LOH LODYHWHQQoJHQEDODQPœQoQQFQELUVDUJGDWHUVL\HUNXOODQOU 7UDQVIRUPDW|UOHUQVWJHULOLPœHEHNHVLQGHQDOWJHULOLPœHEHNHVLQHJQoDNWDUPDNDPDF LOH NXOODQO\RUVD EXQODUD JQo WUDQVIRUPDW|UOHUL GHQLU %|\OH GHLO GH JHULOLPL YH DNP |OoPHN DPDF\OD NXOODQO\RUVD EXQODUD |OoQ WUDQVIRUPDW|UOHUL GHQLU gOoQ WUDIRODUQQJHULOLPYHDNPWUDQVIRUPDW|UOHULROPDN Q]HUHLNLoHœLGLYDUGU0HVHOD DOoDOWF WUDIRODUGD QVW JHULOLP VDUJV VDELW JHULOLPOL ELU DOWHUQDWLI DNP œHEHNHVLQH EDODQUYHSULPHUVDUJGDQPNQDWVODQPDLœOHYL\DSDQELUDOWHUQDWLIDNPJHoHU%X DNP PDJQHWLN oHNLUGHNWH DOWHUQDWLI ELU PDJQHWLN DN LQGQNOHU %X PDJQHWLN DN SULPHUYHVHNRQGHUVDUJGDVDUPDGHWOHULLOHRUDQWORODQHPN¶OHULQGQNOHU3ULPHU VDUJGDLQGQNOHQHQHPNœHEHNHJHULOLPLQHNDUœWHVLUHGHUHNPNQDWVODQPDDNPQ VQUODU $OW JHULOLP VDUJV ELU DOF\D X\JXODQDFDN ROXUVD EXUDGDQ DOWHUQDWLI RODQ ELU \QN DNP DNDU %X DNPQ PDJQHWLN HWNLVL DPSHUVDUP œHEHNHGHQ QVW JHULOLP VDUJVQD DNDQ DNPQ PDJQHWLN HWNLVLQL DPSHUVDUPQ RUWDGDQ NDOGUU %|\OHFH ERœWD oDOœPDGDQ NVD GHYUH\HNDGDU \DOQ] PNQDWVODQPD DNPQQ PNQDWVOD\F HWNLVLNDOU (OHNWULN0DNLQDODUYH7DV/DE’HQH\)|\Q0XVWDID7XUDQ=HNHUL\Dg]GHPLU

Transcript of %ł5 )$=/, 75$16)250$7g5’ (1(

�� %ø5�)$=/,�75$16)250$7g5�'(1(</(5ø���� *HQHO�%LOJL7UDQVIRUPDW|UOHU� YHULOHQ� DOWHUQDWLI� ELU� JHULOLPL� D\QÕ� IUHNDQVWD� GL÷HU� ELU� JHULOLPHoHYLUPH\H� \DUD\DQ�� D\UÕFD� DNWLI� YH� UHDNWLI� J�F�� EHVOH\HQ� úHEHNHGHQ� EHVOHQHQúHEHNH\H� JHoLULUOHU�� %LU� WUDQVIRUPDW|U�� VDo� SDNHWLQGHQ� \DSÕOPÕú� GHPLU� oHNLUGHN� LOHJHQHO� RODUDN� LNL� VDUJÕGDQ�ROXúXU��6DUJÕODUGDQ�ELULQH��VW� JHULOLP�� GL÷HULQH� DOW� JHULOLPVDUJÕVÕ� GHQLU��%HVOHQHQ� VDUJÕ� SULPHU�� GL÷HU� VDUJÕ\D� VHNRQGHU� GHQLU��%D]HQ�� GHQJHVL]\�NOHUGH� EDFDNODUGDNL� PDJQHWLN� GHQJHQLQ� ER]XOPDPDVÕQÕ� VD÷ODPDN� DPDFÕ� LOHLODYHWHQ��oJHQ�ED÷ODQPÕú��o�QF��ELU�VDUJÕ�GD��WHUVL\HU��NXOODQÕOÕU�7UDQVIRUPDW|UOHU��VW�JHULOLP�úHEHNHVLQGHQ�DOW�JHULOLP�úHEHNHVLQH�J�o�DNWDUPDN�DPDFÕLOH� NXOODQÕOÕ\RUVD�� EXQODUD� J�o� WUDQVIRUPDW|UOHUL� GHQLU�� %|\OH� GH÷LO� GH� JHULOLPL� YHDNÕPÕ� |OoPHN� DPDFÕ\OD� NXOODQÕOÕ\RUVD�� EXQODUD� |Oo�� WUDQVIRUPDW|UOHUL� GHQLU�� gOo�WUDIRODUÕQÕQ�JHULOLP�YH�DNÕP�WUDQVIRUPDW|UOHUL�ROPDN��]HUH�LNL�oHúLGL�YDUGÕU��0HVHOD�DOoDOWÕFÕ� WUDIRODUGD� �VW� JHULOLP� VDUJÕVÕ� VDELW� JHULOLPOL� ELU� DOWHUQDWLI� DNÕP� úHEHNHVLQHED÷ODQÕU�YH�SULPHU�VDUJÕGDQ�PÕNQDWÕVODQPD�LúOHYL�\DSDQ�ELU�DOWHUQDWLI�DNÕP�JHoHU��%XDNÕP� PDJQHWLN� oHNLUGHNWH� DOWHUQDWLI� ELU� PDJQHWLN� DNÕ� LQG�NOHU�� %X� PDJQHWLN� DNÕSULPHU��YH�VHNRQGHU�VDUJÕGD�VDUÕP�DGHWOHUL�LOH�RUDQWÕOÕ�RODQ�H�P�N�¶OHU�LQG�NOHU��3ULPHUVDUJÕGD�LQG�NOHQHQ�H�P�N��úHEHNH�JHULOLPLQH�NDUúÕ�WHVLU�HGHUHN�PÕNQDWÕVODQPD�DNÕPÕQÕVÕQÕUODU�$OW� JHULOLP� VDUJÕVÕ� ELU� DOÕFÕ\D� X\JXODQDFDN� ROXUVD�� EXUDGDQ� DOWHUQDWLI� RODQ� ELU� \�NDNÕPÕ� DNDU�� %X� DNÕPÕQ� PDJQHWLN� HWNLVL� �DPSHU�VDUÕPÕ��� úHEHNHGHQ� �VW� JHULOLPVDUJÕVÕQD� DNDQ� DNÕPÕQ�PDJQHWLN� HWNLVLQL� �DPSHU�VDUÕPÕQÕ�� RUWDGDQ� NDOGÕUÕU�� %|\OHFHERúWD� oDOÕúPDGDQ� NÕVD� GHYUH\H�NDGDU� \DOQÕ]� PÕNQDWÕVODQPD� DNÕPÕQÕQ�PÕNQDWÕVOD\ÕFÕHWNLVL�NDOÕU�

(OHNWULN�0DNLQDODU�YH�7DV��/DE����'HQH\�)|\����0XVWDID�7XUDQ���=HNHUL\D�g]GHPLU

�7UDQVIRUPDW|U�GHQH\OHULQGH�NXOODQÕODQ�VHPEROOHU�DúD÷ÕGD�YHULOPLúWLU�9���9� hVW�YH�DOW�JHULOLP�VDUJÕ�XoODUÕQGDNL�JHULOLPOHU�(����(� hVW�YH�DOW�JHULOLP�VDUJÕODUÕQGD�LQG�NOHQHQ�H�P�N�¶OHU�3����3� hVW�YH�DOW�JHULOLP�VDUJÕODUÕQD�YHULOHQ�YH�DOÕQDQ�DNWLI�J�oOHU�6��������� *|U�Q�U�J�o�,���,P ��,)H %RúWD�oDOÕúPD��PÕNQDWÕVODQPD�YH GHPLU�ND\EÕ�DNÕPODUÕ�,���,���,N hVW�YH�DOW�JHULOLP�VDUJÕODUÕ�\�N�DNÕPODUÕ�YH�NÕVD�GHYUH�DNÕPÕ�1���1� hVW�YH�DOW�JHULOLP�VDUJÕODUÕ�VDUÕP�VD\ÕVÕ�I������������� )UHNDQV�Z ���S�I� $oÕVDO�KÕ]�)P 0DJQHWLN�DNÕQÕQ�PDNVLPXP�GH÷HUL�3)H��3FX 'HPLU�YH�EDNÕU�ND\ÕSODUÕ�7UDQVIRUPDW|U�LoLQ�DúD÷ÕGDNL�LIDGHOHU�\D]ÕODELOLU�

( I 1 P� �� �� � � �� I( I 1 P� �� �� � � �� I(( 11�� �� � � ��, , 11 ,� � �

� � ����� %RúWD�dDOÕúPD�'HQH\L������ $PDo%X�GHQH\GHQ�DPDo�SULPHU�VDUJÕVÕ�ELU�DOWHUQDWLI�DNÕP�ND\QD÷ÕQD�ED÷OÕ�WUDQVIRUPDW|U�QVHNRQGHU�VDUJÕVÕ�\�NOHQPHPLú�GXUXPGD� LNHQ��ERúWD�oDOÕúPD�ND\ÕSODUÕ��PÕNQDWÕVODPDDNÕPÕ��GHPLU�ND\EÕ�DNÕPÕ��GHPLU�DoÕVÕ�YH�WUDQVIRUPDW|U�Q�ERúWDNL�GH÷LúWLUPH�RUDQÕQÕWD\LQ� HWPHNWLU�� gOo�OHQ� GH÷HUOHUGHQ�� WUDQVIRUPDW|U� SDUDPHWUHOHULQGHQ� GHPLU� GLUHQFLYH�PÕNQDWÕVODPD�UHDNWDQVÕ�KHVDSODQÕU�

������������

������� 'HQH\LQ�<DSÕOÕúÕ

$� $� :�:�

9�9�

.�.�.�

5/

7HVW 7UDIRVX2WR 7UDIR

51

ùHNLO�����%LU�ID]OÕ�WUDQVIRUPDW|U�Q�ERúWD�oDOÕúPD��NÕVD�GHYUH�YH�\�N�GHQH\OHULQLQ�\DSÕOPDVÕ�LoLQ�JHQHOED÷ODPD�úHPDVÕ

ùHNLO�����'HQH\�VHWL��]HULQGH�WHVW�WUDIRODUÕQÕQ�XoODUÕ<XNDUÕGDNL�ED÷ODQWÕ�\DSÕOGÕNWDQ�VRQUD�� L��DOoDN�JHULOLP�WDUDIÕQGDQ�LL��\�NVHN�JHULOLP�WDUDIÕQGDQ�L�� VHoLOHUHN��.� YH�.� DoÕN�.� DQDKWDUÕ� NDSDWÕODUDN� WUDQVIRUPDW|U� \�NV�]� GXUXPGDúHEHNH\H� ED÷ODQÕU�� *HULOLP�� DNÕP� YH� J�o� RNXQXU�� 7UDQVIRUPDW|U�Q� SULPHULQHX\JXODQDQ� JHULOLP� GH÷LúWLULOHUHN�:� ZDWWPHWUHVLQGHQ� ERúWD� oDOÕúPD� ND\ÕSODUÕ� �3���RNXQXU��7UDQVIRUPDW|U�Q�DQPD�JHULOLP�GH÷HULQLQ�����NDWÕ�DúÕOPDPDOÕGÕU�.� DQDKWDUÕ� NDSDWÕODUDN� �9��� YH� �9��� YROWPHWUHOHULQGHQ� RNXQDQ� JHULOLPOHUGHQWUDQVIRUPDW|U�Q�GH÷LúWLUPH�RUDQÕ�EXOXQXU�%RúWD� oDOÕúPD� DNÕPÕQÕQ� oRN� N�o�N� ROPDVÕ� VHEHEL\OH� EX� DNÕPÕQ� SULPHU� VDUJÕGDPH\GDQD�JHWLUHFH÷L�MXO�ND\ÕSODUÕ�LKPDO�HGLOHFHN�NDGDU�N�o�NW�U��2�KDOGH�WRSODP�ERúWDoDOÕúPD� ND\EÕ� 3�� ¶ÕQ� WUDQVIRUPDW|U�Q� WRSODP� GHPLU� ND\EÕ� 3IH� ¶\L� NDUúÕODGÕ÷Õ� NDEXOHGLOLU�2NXQDQ�GH÷HUOHUGHQ�3�� �I�9���H÷ULVL�oL]LOLU��%LOLQGL÷L�JLEL�ERúWD�oDOÕúPD�HVQDVÕQGDSULPHU�úHEHNHGHQ�oHNLOHQ�,�� DNÕPÕ��WUDQVIRUPDW|U�Q�PÕNQDWÕVODQPDVÕQÕ�VD÷ODGÕ÷Õ�JLELGHPLU� ND\ÕSODUÕQÕ� NDUúÕODU�� 'ROD\ÕVÕ\OD� ,�� DNÕPÕQÕQ� PÕNQDWÕVODQPD\Õ� VD÷OD\DQ� ,PUHDNWLI� ELOHúHQL� LOH� GHPLU� ND\ÕSODUÕQÕ� NDUúÕOD\DQ� ,F DNWLI� ELOHúHQL� YDUGÕU�� ,�� LOH� ,P

�DUDVÕQGD� < DoÕVÕQD� GHPLU� DoÕVÕ� GHQLU�� %X� DoÕ� WUDQVIRUPDW|UGH� NXOODQÕODQ� VDoODUÕQNDOLWHVLQL�J|VWHULU��%X�DoÕ\Õ�EXOPDN�LoLQ�WUDQVIRUPDW|U�ERúWD�LNHQ�:� ZDWWPHWUHVLQLQJHULOLP� XoODUÕ� WUDIRQXQ� VHNRQGHU� XoODUÕQD� ED÷ODQÕODUDN� 3�� J�F�� EXOXQXU�� DúD÷ÕGDNLIRUP�OGHQ�6LQ< YH�GROD\ÕVÕ\OD�< DoÕVÕ�KHVDS�HGLOLU�

6LQ 3, 9< ���� ���

ùHNLO�����7UDIRQXQ�ERúWD�oDOÕúPDGD�oHNWL÷L�DNWLI�J�F�Q�SULPHU�JHULOLPLQH�J|UH�GH÷LúLPLQL3ULPHU� JHULOLPLQ� IRQNVL\RQX� RODUDN� ELU� WUDQVIRUPDW|U�Q� ERúWD� oDOÕúPD� ND\ÕSODUÕùHNLO����¶WH�YHULOPLúWLU�'HQH\GH�\DSÕODQ�|Oo�POHU�LOH�7DEOR�����ROXúWXUXOXU�7DEOR�����7UDIRQXQ�ERúWD�oDOÕúPD�GHQH\L�LoLQ�ROXúWXUXODFDN�J|]OHP�WDEORVX9� >Y@3���>Z@,� >$@9� >9@���� .ÕVD�'HYUH�'HQH\L������ $PDo%X�GHQH\GH� DPDo�� VHNRQGHUL� NÕVD� GHYUH� HGLOPLú� WUDQVIRUPDW|U�Q� úHEHNHGHQ� oHNWL÷LJ�oOH�DNÕPODUÕQÕ�SULPHU�JHULOLPH�ED÷OÕ�RODUDN�|OoPHNWHGLU��WUDQVIRUPDW|U�Q�NÕVD�GHYUHUHDNWDQVÕ�YH�NÕVD�GHYUH�GLUHQFLQL�EXOPDNWÕU�

3� �3)H �I�9��3�

9�

���

����YH\D���9��+]

%� E�

%� E�

OLQNE��E�E��E�OLQN%��%� OLQN$��$� OLQND��D�D�

D�$�

$�7UDQVIRUPDW|U$ 7HVW�7UDQVIRUPDW|U�%ùHNLO�����.ÕVD�GHYUH�GHQH\L�ED÷ODQWÕ�úHNOL<XNDUÕGDNL� ED÷ODQWÕODU� \DSÕOGÕNWDQ� VRQUD� WUDQVIRUPDW|U� %� HQHUMLOHQGLULOLU�� *HULOLPVÕIÕUGDQ�\DYDú�YH�GLNNDWOL�ELU�úHNLOGH�N�o�N�GH÷HU�DUDOÕNODUÕ� LOH� WUDQVIRUPDW|U�SULPHUDNÕPÕQÕ� QRPLQDO� GH÷HULQH� NDGDU� DUWÕUÕOÕU�� %X� HVQDGD� J|]OHU� PXWODN� VXUHWOH� $�$PSHUPHWUHVLQGH� ROPDOÕGÕU�� %�\�N� NÕVD� GHYUH� DNÕPODUÕQÕQ� JHoPHVLQH� P�VDDGHHGLOPHPHOLGLU��$NÕP�ND\QD÷ÕQÕQ�JHULOLPL��\DQL�WUDIRQXQ�9N NÕVD�GHYUH�DNÕPÕ�JHULOLPLGH÷LúWLULOLU� YH� KHU� GHIDVÕQGD� DNÕP� YH� J�o� RNXQXU�� %X� VRQXoODU� LOH� 7DEOR� ���µ\LROXúWXUXQX]�YH�ùHNLO����µL�HOGH�HGLQL]�7DEOR�����7UDQVIRUPDW|U�Q�NÕVD�GHYUH�GHQH\LQGH�ROXúWXUXODFDN�J|]OHP�WDEORVX9�N�>9@3�N >9@,�N >$@%XUD\D� NDGDU� \DSWÕ÷ÕPÕ]� LNL� oDOÕúPD� VRQXoODUÕ\OD� �GHPLU� YH� EDNÕU� ND\ÕSODUÕ�� YHULPKHVDEÕ�\DSÕODELOLU�

ùHNLO�����3ULPHU�JHULOLPH�ED÷OÕ�RODUDN�NÕVD�GHYUH�DNÕPÕ�YH�NÕVD�GHYUH�J�F�Q�Q�J|VWHULOPHVL

3�N �3FX ���,�N �I�9��3�N

9�N

,�N3�N

����� <�NO��dDOÕúPD�'HQH\L������ $PDo%X� GHQH\GH� DPDo�� VDELW� SULPHU� JHULOLPL� LOH� EHVOHQPHNWH� RODQ� WUDQVIRUPDW|U�QVHNRQGHULQL� IDUNOÕ� RPLN� \�NOHUOH� \�NOH\HUHN� WUDQVIRUPDW|U� YHULPLQLQ� \�NH� J|UHGH÷LúLPLQLQ�EHOLUOHQPHVLGLU������� 'HQH\LQ�<DSÕOÕúÕùHNLO� ���¶GHNL� ED÷ODQWÕ� L� YH\D� LL� |]HO� ED÷ODQWÕODUÕ\OD� WDPDPODQGÕNWDQ� VRQUD� .�DQDKWDUÕ� NDSDWÕOÕS� D\DUOÕ� WUDQVIRUPDW|U� \DUGÕPÕ\OD� 9� JHULOLPL� WUDQVIRUPDW|U�QQRPLQDO�GH÷HULQH�D\DU� HGLOLU��.�� DQDKWDUÕ� NDSDWÕODUDN�ERúWDNL� ,���:� YH�9�� RNXQXU�%XQGDQ�VRQUD�.� DQDKWDUÕ�NDSDWÕOÕU��:� ZDWWPHWUHVL�GR÷UX�VDSDFDN�úHNLOGH�ED÷ODQWÕVÕNRQWURO� HGLOLU�� 5\�N \�N� GLUHQFL� D\DU� HGLOHUHN� ,� DNÕPÕ� HQ� N�o�N� GH÷HUGHQ� QRPLQDODNÕPÕQ������NDWÕQD�NDGDU�GH÷HU�DOPDVÕ�VD÷ODQÕODUDN�7DEOR����¶WHNL�RNXPDODU�\DSÕOÕU�7DEOR�����7UDQVIRUPDW|U�Q�\�NO��oDOÕúPD�GHQH\LQH�LOLúNLQ�J|]OHP�WDEORVX9� >9@9� >9@3� >:@3� >:@,� >$@&RV�MM�KK���� %RúWD�dDOÕúPD�YH�.ÕVD�'HYUH�'HQH\OHUL�<DUGÕPÕ\OD�7UDIRQXQ�(úGH÷HU�3DUDPHWUHOHULQLQ�%XOXQPDVÕ

ùHNLO�����7UDQVIRUPDW|U�Q�7�HúGH÷HU�GHYUHVL

�,��5� M;"� M;"� 5�

5F� M;P��, P��, F�

�,� � ,�� (���9� �(� � 9 �

�%RúWD�oDOÕúPD�GHQH\LQGHQ�

5 (3 93F )H� ���

���� #

; (, 9,0 P� P�� � � # YH\D�����; (, 9,0� ���

��� #

EXOXQXU�.ÕVD�GHYUH�GHQH\LQGHQ5 5 5HT� � � � WDQÕPÕ�LOH5 3,HT FX

.� ��� YH���EXUDGDQ����� 5 5 5HT� � ��# # EXOXQXU

$\UÕFD��= 5 ;HT HT HT� �� �� � = 9,HT ..� �� GÕU�

'L÷HU�WDUDIWDQ�; ; ;HT� � � �" "; = 5HT HT HT� �� �� � EXUDGDQ���; ; ;HT" "� � ��# #RODUDN�KHVDSODQÕU����� 5HJ�ODV\RQ�(÷HU�WUDIRQXQ�HúGH÷HU�GHYUHVLQL�ùHNLO���¶�GHNL�JLEL�WDQ]LP�HGHUVHN

ùHNLO���7UDIRQXQ�EDVLWOHúWLULOPLú�HúGH÷HU�GHYUHVL��SULPHUL�VHNRQGHUH�LQGLUJHQPLú�<XNDUÕGDNL�GHYUH�\DUGÕPÕ�LOH�

;HT�,�¶ 5HT�5F� ;0�9¶� 9�

5HT� �5�¶ ��5�;HT� �;"�¶ ��;"�

������

������������������

�� �UHJ�ODV\RQ 9 99 c �c��� � �

�ED÷ÕQWÕVÕQGDQ�WUDQVIRUPDW|U�Q�WDP�\�N��LoLQ�KHVDSODQDFDNWÕU����� dL]LOHFHN�*UDILNOHU��� 3ULPHUH�LQGLUJHQPLú�WDP�ID]|U�GL\DJUDPÕQÕ�oL]LQL]���� 3��� �I��9����� 3�. �I��9���YH�,�. �I��9�����<�N�GHQH\LQGHNL�|Oo�POHU�LOH�9� �I��3����3WRSODP ND\ÕS �I��3����&RV�M� �I��3���YHK �I��3������ &HYDSODQGÕUÕODFDN�VRUXODU���%RúWD� oDOÕúPD�GHQH\LQGH�EHOLUOL� ELU� GH÷HUH�NDGDU�YROWPHWUHQLQ�KLo� VDSPDPDVÕQÕQVHEHEL�QHGLU"���1H�]DPDQ�3� �3N YH\D�3)H �3FX ROXU"�3UDWLNWH�EX�GXUXPGDQ�\DUDUODQPDN�P�PN�QP�G�U"��� %RúWD� oDOÕúPDGD� SULPHUGHNL� YDWPHWUHGH� RNXQDQ� J�o� KDQJL� ND\ÕSODUÕ� NDSVDU"$oÕNOD\ÕQÕ]�

����

�� hd�)$=/,�75$16)250$7g5�'(1(</(5ø���� *HQHO�%LOJL%X�GHQH\GH�DPDo��o�ID]OÕ�WUDQVIRUPDW|U�VDUJÕODUÕQÕQ�ED÷ODPD�JUXSODUÕQÕ�LQFHOHPHNWLU�'HQH\� �¶� GH� NRQX� HGLOHQ� JHQHO� ELOJL�� ERúWD� oDOÕúPD�� NÕVD� GHYUH� oDOÕúPD� YH� \�NO�oDOÕúPD�WHRULOHUL�EX�GHQH\�LoLQGH�JHoHUOLGLU��*HQHO�DoÕNODPDODU�GDKLOLQGH�EX�NRQXODUDGH÷LQLOPH\HFHNWLU�%XUDGD� D\UÕQWÕOÕ� RODUDN� �o�ID]OÕ� VDUJÕODUÕQ� ED÷ODQWÕ� PHWRWODUÕ� �]HULQGH� GXUXOXS1(�����VHWL�LoLQ�JHoHUOL�RODQ��Lo�ED÷ODQWÕODU��WUDIR�GHQH\OHUL�JHUoHNOHQHFHNWLU�ho�ID]OÕ�WUDIRODU�JHQHOOLNOH��o�WDQH�ELU�ID]OÕ�WUDIR�YH\D�RUWDN�PDJQHWLN�\DSÕ��]HULQH��oID]OÕ� VDUJÕODU� NRQDUDN� ROXúWXUXOXUODU�� 3ULPHU� YH� VHNRQGHU� VDUJÕODU� GH÷LúLN� úHNLOOHUGHED÷ODQDELOLU��%XQODU� x <ÕOGÕ]���<��x 'HOWD���' �x =LJ�]DJ����=��ROXS��ROXúWXUXODELOHFHN�ED÷ODQWÕODU�<���<' ��'' ��<<���'<���=ROXS��=�WLSL�VDUJÕ�ED÷ODQWÕVÕ�\�NVHN�JHULOLP�WDUDIÕQGD�X\JXODQPD]�<�<�ED÷ODQWÕVÕ�PÕNQDWÕVODPD�DNÕPÕ�YH�LQG�NOHQHQ�JHULOLPOHU�KDUPRQLNOHUL�\�]�QGHQD]�NXOODQÕOÕU�'�' %D÷ODQWÕVÕQÕQ� DPDFÕ� \HGHNOHPHOL� oDOÕúPD\Õ� WHPLQ� HGHELOPHVLGLU�� %LU� WDUDI

��EDNÕPD�DOÕQGÕ÷ÕQGD��JHUL\H�NDODQ�NÕVÕP� WRSODP�J�F�Q����¶� LQL�YHUHELOLU��%X�VLVWHPDoÕN�'(/7$�YH\D�9�ED÷ODQWÕVÕ�RODUDN�DQÕOÕU�'�< %D÷ODQWÕVÕ�JHULOLPL�\�NVHOWPHN�LoLQ�NXOODQÕOÕU��JHQHUDW|U�oÕNÕúÕQGD��<�' %D÷ODQWÕVÕ�\�NVHN�JHULOLPL�DOoDN�JHULOLPH�G|Q�úW�UPHN� LoLQ�NXOODQÕOÕU��<�NVHNJHULOLP�VDUJÕODUÕQÕQ�RUWDN�QRNWDVÕ�JHQHOGH�WRSUDNODQÕU����� %D÷ODPD�*UXSODUÕ<ÕOGÕ]�\ÕOGÕ]�%D÷ODQ\ÕVÕ�<\�

ùHNLO�����<ÕOGÕ]�<ÕOGÕ]�ED÷ODQWÕVÕ�<\R<DSÕODFDN�%D÷ODQWÕODU$��$�����������������������������������������������D��D�$��$�����������������������������������������������D��D�%��%������������������������������������������������E��E�%��%������������������������������������������������E��E�&��&������������������������������������������������F��F�&��&������������������������������������������������F��F�

$���%���&��o <1¶�\H�ED÷ODQÕ\RU��������D���E���F��o \Q¶�\H�ED÷ODQÕ\RU�%HVOHPH dÕNÕúODU$�����������������������������������������������������D�%�����������������������������������������������������E�&�����������������������������������������������������F�\Q

$�$� $�$� $�$� $�$�%�%� %�%� %�%� %�%�&�&� &�&� &�&� &�&�

D�D�

F�F�F�F�

D�D�E�E�F�F�

D�D�E�E�E�E�F�F�

D�D�E�E�

������9������9������9 ������9

������9 ������9

<1 \Q

��hoJHQ��hoJHQ�%D÷ODQWÕVÕ�'G�

ùHNLO�����'G��ED÷ODQWÕVÕ<DSÕODFDN�%D÷ODQWÕODU$��$�����������������������������������������������D��D�%��%������������������������������������������������E��E�&��&������������������������������������������������F��F�

$��%�����������������������������������������������D��D�%��&�����������������������������������������������E��F�&��$�����������������������������������������������F��D�%HVOHPH dÕNÕúODU$�����������������������������������������������������D�%�����������������������������������������������������E�&�����������������������������������������������������F�

hoJHQ��<ÕOGÕ]�'\�����)D]|U�'H÷LúLPL������

ùHNLO�����'\��ED÷ODQWÕVÕ <DSÕODFDN�%D÷ODQWÕODU$��$�����������������������������������������������D��D�D��D�%��%������������������������������������������������E��E�E��E�&��&������������������������������������������������F��F�F��F�

$� $� $� $�%� %� %� %�&� &� &� &�

D�

F�F�

D�E�F�

D�E�E�F�

D�E� ���9���9

���9���9���9���9

$� $� $� $�%� %� %� %�&� &� &� &�

D�

F�F�

D�E�F�

D�E�E�F�

D�E� ���9���9

���9���������9

\Q��9

��%D÷ODQWÕODU %D÷ODQWÕODU$��&����������������������������������������D��E��F��1|WU�\Q�LoLQ%��$�&��%�%HVOHPH dÕNÕúODU$�����������������������������������������������������D�%�����������������������������������������������������E�&�����������������������������������������������������F�\Q

hoJHQ�\ÕOGÕ]�<G��������)D]|U�'H÷LúLPL������

ùHNLO�����<G��ED÷ODQWÕVÕ <DSÕODFDN�%D÷ODQWÕODU$��$�����������������������������������������������D��D�$��$�%��%������������������������������������������������E��E�%��%�&��&������������������������������������������������F��F�&��&�$��%��&������������������������������������������D��D�1|WU�<Q�)RUPXQD������������������������������E��F�F��D�%HVOHPH dÕNÕúODU$�����������������������������������������������������D�%�����������������������������������������������������E�&�����������������������������������������������������F�

$� $� $� $�%� %� %� %�&� &� &� &�

D�

F�F�

D�E�F�

D�E�E�F�

D�E� ���9���9

���9���������9

<1

��hoJHQ��<ÕOGÕ]�'\��������)D]|U�'H÷LúLPL������

ùHNLO�����'\���ED÷ODQWÕVÕ<DSÕODFDN�%D÷ODQWÕODU$��$���������������������������������������������D��D�D��D�%��%���������������������������������������������E��E�E��E�&��&���������������������������������������������F��F�F��F�

$��%����������������������������������������D��E��F��Q|WU�\Q�LoLQ%��&�&��$�%HVOHPH dÕNÕúODU$����������������������������������������������������D�%����������������������������������������������������E�&����������������������������������������������������F�\Q

<ÕOGÕ]��=LJ]DJ�%D÷ODQWÕ������<]�

ùHNLO�����<]��ED÷ODQWÕVÕ

$� $� $� $�%� %� %� %�&� &� &� &�

D�

F�F�

D�E�F�

D�E�E�F�

D�E� ���9���9

���9���������9

��9\Q

$� $� $� $�%� %� %� %�&� &� &� &�

D�

F�F�

D�E�F�

D�E�E�F�

D�E� ���9���9

���9���������9

��9]Q

��<DSÕODFDN�%D÷ODQWÕODU$��$�����������������������������������������������D��E�$��$�%��%������������������������������������������������E��F�%��%�&��&������������������������������������������������F��D�&��&�

$��%��&����������������������������������������D��E��F�1|WU�<1�)RUPXQD���������������������������2UWDN�]Q�IRUPXQD%HVOHPH dÕNÕúODU$�����������������������������������������������������D�%�����������������������������������������������������E�&�����������������������������������������������������F�]Q

/H�%ODQF�%D÷ODQWÕVÕ����3ULPHU��II ��6HNRQGHU��II �

ùHNLO�����/H�%ODQF�%D÷ODQWÕVÕ<DSÕODFDN�%D÷ODQWÕODU$��$���������������������������������������������D��E����RUWDN�oÕNÕú��D��F�%��%����������������������������������������������E��E�E��F�&��&����������������������������������������������D��F�

$� $� $� $�%� %� %� %�&� &� &� &�

D�

F�F�

D�E�F�

D�E�E�F�

D�E�

���������9

<1 \2UWDN�Xo

[

��%D÷ODQWÕODU$��%��������������������������������������������dÕNÕúODU%��&����������������������������������������������F���[�&��$����������������������������������������������D���\�[¶�WHQ�RUWDN�XFD%HVOHPH \¶�GHQ�RUWDN�XFD$�%�&�

���� 'HQH\LQ�<DSÕOÕúÕ$\UÕQWÕOÕ� ELU� úHNLOGH� YHULOHQ� �� úHNLOGHQ� ELUL� VHoLOHUHN� YH� VHoLOHQ� ED÷ODQWÕ\D� KHPSULPHUH�KHP�GH� VHNRQGHUH�9��$ YH�:�NRQDUDN��o� ID]OÕ� ERúWD��NÕVD�GHYUH� YH� \�NO�oDOÕúPD�GHQH\OHUL�\DSÕOÕU����� dL]LOFHN�*UDILNOHU���7UDQVIRUPDW|U�Q�VHNRQGHUH�LQGLUJHQPLú�WDP�ID]|U�GL\DJUDPÕQÕ�oL]LQL]����<�N�Q�<�ED÷ODQPDVÕQGD9� I��3����3NWRS I��3����&RV�M �I��3���YH�K �I��3�����<�N�Q��oJHQ�ED÷ODQPDVÕQGD�6RUX��¶�GHNL�JUDILNOHUL�oL]LQL]����� &HYDSODQGÕUÕODFDN�6RUXODU�������9� YH� ��� +]� LoLQ� KHVDS� HGLOPLú� ELU� WUDQVIRUPDW|U� ���� 9� YH� ��� +]¶� OLN� ELUúHEHNH\H� ED÷ODQÕUVD�� WUDQVIRUPDW|U� PÕNQDWÕVODQPD� DNÕPÕ�� LQG�NVL\RQX�� LQG�NOHQHQJHULOLPOHUL�YH�ND\ÕSODUÕQGD�QH�JLEL�GH÷LúLNOLNOHU�ROXU"���%XOGX÷XQX]� WHRULN� YH� GHQH\VHO� YHULP� VRQXoODUÕQÕ� NDUúÕODúWÕUÕQÕ]�� 7UDIRODUÕQYHULPOHULQLQ�\�NVHN�ROPDPDVÕ�GXUXPXQGD�QH�JLEL�SUREOHPOHUOH�NDUúÕ�NDUúÕ\D�NDOÕQÕU"$oÕNOD\ÕQÕ]����)D]|U�GL\DJUDPODUÕQGDQ�SUDWLNWH�QDVÕO�ID\GDODQÕ\RUX]"�$oÕNOD\ÕQÕ]�

��

�� '�$��*(1(5$7g5�'(1(</(5ø���� ù|QW�*HQHUDW|U�Q�%RúWD�dDOÕúPD�.DUDNWHULVWL÷L������ $PDo%X�GHQH\LQ�DPDFÕ��VDELW�GHYLU�VD\ÕVÕ�LOH�WDKULN�HGLOHQ�'�$��ù|QW�*HQHUDW|U�Q��X\DUPDDNÕPÕ� LOH� HQG�YLVLQGH� HQG�NOHQHQ� H�P�N�� DUDVÕQGDNL� LOLúNL\L� DUDúWÕUPDNWÕU�� %XNDUDNWHULVWL÷H�ERúWDNL�PÕNQDWÕVODQPD�\DGD�KLVWHUH]LV�NDUDNWHULVWL÷L�GH�GHQLOLU������� 'HQH\LQ�<DSÕOÕúÕ%X�GHQH\GH�)+��0N,9�WHVW�VHWL�NXOODQÕODFDNWÕU��%X�VHW��]HULQGHNL�VRO�E|OPH\H�WDKULNPDNLQDVÕ��VD÷�E|OPH\H�LVH�WHVWL�\DSÕODFDN�PDNLQD�PRQWH�HGLOHFHNWLU��2UWD�E|OPH\H�LVHVHWLQ� VDELW� GRQDQÕPÕ� RODQ� YH� GHQH\� V�UHVLQFH� PRPHQW� YH� GHYLU� VD\ÕVÕ� ELOJLOHULQLSDQHOGHNL�J|VWHUJHOHUH�DNWDUPD\D�\DUD\DQ�GLQDPRPHWUH�YH�WDNRPHWUH�EXOXQPDNWDGÕU�'HQH\LQ�\DSÕODELOPHVL�LoLQ�DúD÷ÕGDNL�LúOHP�EDVDPDNODUÕQÕ�X\JXOD\ÕQÕ]�

,I(

5IJ

5IP5\Y

���9B

BùHNLO�����'�$��ù|QW�JHQHUDW|U�Q�ERúWD�oDOÕúPD�NDUDNWHULVWL÷LQLQ�HOGH�HGLOPHVL�LoLQ�JHUHNOL�ED÷ODPD�úHPDVÕx 7DKULN�PRWRUX�RODUDN�'�$��.RPSXQG�0DNLQD\Õ��)+����VHW��VW�QGHNL�VRO�E|OPH\H�VD÷� E|OPH\H� LVH� ù|QW� *HQHUDW|U� RODUDN� NXOODQÕOPDN� �]HUH� \LQH� VWDQGDUW� '�$�

��.RPSXQG�0DNLQD\Õ��)+����ú|QW�JHQHUDW|U�Q�HOGH�HGLOPHVL�LoLQ�X\DUPD�VDUJÕVÕ�RODUDNVDGHFH�ú|QW�X\DUPD�VDUJÕ�NXOODQÕODFDN��VHUL�X\DUPD�VDUJÕVÕ�XoODUÕ�DoÕN�EÕUDNÕODFDNWÕU�PRQWDMOD\ÕQÕ]�� 0DNLQD� WHUPLQDOOHULQLQ� VHW� �VW�QGHNL� SDQHOH� DOÕQDELOPHVL� LoLQ�PDNLQDODUD�LOLúNLQ�oRNOX�ILúOHUL�LOJLOL�\XYDODUÕQD�WDNÕQÕ]�x 7HVWL�\DSÕODFDN�ú|QW�JHQHUDW|U�Q�LON�NH]�NXOODQÕOGÕ÷ÕQÕ�YDUVD\DUDN��NXWXSODUGD�DUWÕNPÕNQDWÕVODQPD�ROXúPDVÕ�LoLQ��JHQHUDW|U�Q�ú|QW�X\DUPD�XoODUÕ�RODQ�&�'�WHUPLQDOOHULQHELUNDo�VDQL\H�����9�GR÷UX�JHULOLP�X\JXOD\ÕQÕ]�x gQ� SDQHOGHNL� WDKULN� PDNLQDVÕ�� WHVW� PDNLQDVÕ�� EHVOHPH� ND\QDNODUÕQD� LOLúNLQWHUPLQDOOHU�LOH�GÕúDUÕGDQ�ED÷ODQDFDN�|Oo��DOHWOHUL�YH�UHRVWDODUÕQ�XoODUÕQÕ�ùHNLO����¶GHNLED÷ODPD�úHPDVÕQD�J|UH�ELUOHúWLULQL]�x *HQHUDW|U�Q�X\DUPDVÕQÕQ�VÕIÕU�ROPDVÕQÕ�WHPLQ�HWPHN�LoLQ�5��SRWDQVL\RPHWUHVLQLQPLQLPXPGD�� \�N� DNÕPÕQÕQ� VÕIÕU� ROPDVÕQÕQ� VD÷ODQPDVÕ� LoLQ� 5�� \�N� UHRVWDVÕQÕQ� vNRQXPXQGD�� WDKULN� PRWRUX� X\DUPD� UHRVWDVÕQÕQ� PLQLPXP� GH÷HUGH� � YH� WDKULNPDNLQDVÕQD�\XPXúDN�ELU�úHNLOGH�\ROYHUHELOPHN�LoLQ�PRWRU�HQG�YL�GHYUHVL�UHRVWDVÕQÕQv NRQXPXQGD�ROPDVÕQÕ� VD÷OD\ÕQÕ]��+HUELU� \ROYHUPH� LúOHPLQGHQ� |QFH�PRWRU� HQG�YLUHRVWDVÕQÕQ��5\Y��v NRQXPXQD�JHWLULOPHVL�JHUHNWL÷L�XQXWXOPDPDOÕGÕU��0RWRU�EHVOHPHJHULOLPLQL� GH÷LúWLUHQ�SRWDQVL\RPHWUH\L�� QRPLQDO� JHULOLP�RODQ� ���9µD� LOLúNLQ� oL]JL\HJHWLULQL]�x gOo�� DOHWOHUL� NDGHPHOHULQLQ� EDúODQJÕoWD� E�\�N� NDGHPHGH� ROPDVÕQÕ� VD÷OD\ÕQÕ]�'HQH\� HVQDVÕQGD� N�o�N� GH÷HUOHUL� RNXPDN� LoLQ� NDGHPHOHUL� X\JXQ� N�o�N� VHoHQH÷HJHWLULQL]�x <DSÕODQ�PRQWDM� YH� |Q� D\DUODUÕ� LOJLOL� |÷UHWLP� HOHPDQÕQD� NRQWURO� HWWLUGLNWHQ� VRQUDDúD÷ÕGDNL�EDVDPDNODUD�JHoLQL]�x 'HQH\�VHWLQLQ�VRO�\DQ�NÕVPÕQGDNL�DQD�NRPSDNW�úDOWHUL��SDQHOGHNL�DNWLI�|Oo��DOHWOHULYH� GLQDPRPHWUH\L� EHVOH\HQ� VRO� |Q� NÕVÕPGDNL� DQDKWDUÕ� NDSDWÕQÕ]�� 7DKULN� PRWRUXQXHQHUMLOH\HFHN�EHVOHPH�ND\QD÷ÕQÕ�EDúODWPDN�LoLQ�SDQHOLQ�RUWD�VD÷ÕQGDNL�VWDUW�EXWRQXQDEDVÕQÕ]�� %HVOHPH� JHULOLPLQL� GH÷LúWLUHQ� SRWDQVL\RPHWUH� LOH� YROWPHWUHGH� RNXQXODQJHULOLPLQ����9�ROPDVÕQÕ�VD÷OD\ÕQÕ]�x 0RWRU� HQG�YL� UHRVWDVÕQÕ� �\ROYHUPH� UHRVWDVÕ�� VDDW� LEUHVL� \|Q�QGH� \DYDú� \DYDúoHYLUHUHN� PRWRUXQ� \XPXúDN� \RODOPDVÕQÕ� VD÷OD\ÕQÕ]�� %X� UHRVWDQÕQ� D\DUODQPDVÕ� LOHPDNLQDODUÕQ� GHYLU� VD\ÕVÕQÕ� ����� G�GDN� µ\D� JHWLULQL]� YH� GHQH\� V�UHVLQFH� UHRVWD\ÕD\DUOD\DUDN� GHYLU� VD\ÕVÕQÕQ� VDELW� NDOPDVÕQÕ� VD÷OD\ÕQÕ]�� *HUHNWL÷LQGH� G�úP�ú

��RODELOHFHN� GHYLU� VD\ÕVÕQÕ� DUWWÕUPDN� LoLQ� PRWRU� X\DUPD� UHRVWDVÕQÕQ� GH÷HULQLE�\�WHELOLUVLQL]� �%X� \|QWHPGH� GHYLU� DUWÕúÕQÕ� |QFHOLNOH� PRWRU� HQG�YL� UHRVWDVÕQÕQGH÷HULQL� VÕIÕUD�JHWLUGLNWHQ� VRQUD� X\JXOD\ÕQÕ]��$NVL� KDOGH� GHYUHGH� EXOXQDQ�\ROYHUPHUHRVWDVÕ��]HULQGH�MXO�ND\EÕ�ROXúPD\D�GHYDP�HGHU���x 6ÕIÕU�X\DUPD�DNÕPÕQGD�JHQHUDW|U�Xo�JHULOLPLQL��HQG�NOHQHQ�H�P�N���7DEOR����D�µ\DND\GHGLQL]�x 5�� SRWDQVL\RPHWUHVLQL� PLQLPXPGDQ� PDNVLPXPD� DGÕP� DGÕP� JHWLUHUHN�� KHUELUDGÕPGDNL�JHQHUDW|U�X\DUPD�DNÕPÕ�YH�Xo�JHULOLPLQL�7DEOR����D�µ\D�ND\GHGLQL]��5��µQLQDGÕP�DUWÕúODUÕQÕQ�KHS�D\QÕ�\|QGH��X\DUPD�DNÕPÕQÕ�DUWWÕUPD�\|Q���ROPDVÕQÕ�VD÷OD\ÕQÕ]�$NVL�KDOGH�oL]LOHFHN�NDUDNWHULVWLN�H÷ULOHU��KLVWHUH]LV�IRQNVL\RQX�JHUH÷L��KDVVDV�RODUDNHOGH�HGLOHPH]��%|\OHOLNOH�PÕNQDWÕVODQPD�H÷ULVLQLQ�oÕNÕú�\|U�QJHVLQH�LOLúNLQ�|Oo�POHU\DSÕOPÕú� ROXU�� ùLPGL� PÕNQDWÕVODQPD� H÷ULVLQLQ� LQLú� \|U�QJHVLQL� HOGH� HWPHN� LoLQGLNNDWOLFH�DúD÷ÕGDNL�EDVDPDNODUÕ�WDNLS�HGLQL]�x *HQHUDW|U�X\DUPD�JHULOLPL�D]�|QFH����9�RODQD�GHN�X\DUPD�DNÕPÕ�DUWWÕUÕOPÕú�YH|Oo�POHU� ND\GHGLOPLúWL�� ùLPGL�� %X� QRPLQDO� X\DUPD� DNÕPÕQGDQ� EDúOD\ÕS�� 5�SRWDQVL\RPHWUHVLQL�DGÕP�DGÕP�PLQLPXPD�GR÷UX�J|W�U�Q�]��+HUELU�DGÕPGD�JHQHUDW|UX\DUPD�DNÕPÕ�YH�Xo�JHULOLPLQL�7DEOR����E�µ\H�ND\GHGLQL]��<LQH�oÕNÕú�H÷ULVLQGH�ROGX÷XJLEL�5��SRWDQVL\RPHWUHVLQL�WHN�\|QGH�KDUHNHW�HWWLUPH\H�YH�GHYLU�VD\ÕVÕQÕ������G�GDNµGD�WXWPD\D�|]HQ�J|VWHULQL]��DNVL�KDOGH�HOGH�HGLOHFHN�JUDILNOHU�JHUoHNWHQ�X]DNODúÕU�x 6WRS�EXWRQXQD�EDVÕS�oDOÕúPD\Õ�GXUGXUXQX]�YH�PRWRU�\ROYHUPH�UHRVWDVÕQÕ�v µD�WHUNHWPH\L�XQXWPD\ÕQÕ]��E|\OHOLNOH�VRQUDGDQ�\DSÕODELOHFHN�XQXWNDQOÕN�|QOHQPLú�ROXU�7DEOR�����*|]OHP�VRQXoODUÕ�LoLQ�|UQHN�WDEORD�� $UWWÕUÕODQDQ�X\DUPD�DNÕPÕ�LoLQ E��$]DOWÕODQ�X\DUPD�DNÕPÕ�LoLQ*HQHUDW|UX\DUPD�DNÕPÕ,I >P$@

*HQHUDW|UGHHQG�NOHQHQH�P�N��(�>9@*HQHUDW|UX\DUPD�DNÕPÕ,I >P$@

*HQHUDW|UGHHQG�NOHQHQH�P�N��(�>9@� ����� ���� ����� �

�������� dL]LOHFHN�*UDILNOHU'HQH\GH� J|]OHQLOHQ�7DEOR� ���D� YH�7DEOR� ���E� µ\H� LOLúNLQ� YHULOHUL� LoLQ� oÕNÕú� YH� LQLúH÷ULOHULQL�D\QÕ�JUDIL÷H�oL]HUHN�(I I�,I��PÕNQDWÕVODQPD�H÷ULVLQL�HOGH�HGLQL]����� ù|QW�*HQHUDW|U�Q�.HQGL�.HQGLQL�8\DUPDVÕ%LOLQGL÷L� �]HUH� PDJQHWLN� DODQ� ROPDNVÕ]ÕQ� HOHNWULN� PDNLQDODUÕQGD� H�P�N�HQG�NOHQHPH]��<XNDUÕGD�GHQH\GH�NXOODQÕODQ�JHQHUDW|U�Q�GHQH\H�EDúODUNHQ����9�µOXNND\QDNWDQ�X\DUWÕODUDN�NXWXSODU�PÕNQDWÕVODQPÕúWÕ��%|\OH�ELU�NXWXS� VDUJÕVÕQGD�X\DUPDNDOGÕUÕOGÕ÷ÕQGD� GDKL�� D\QÕ� GR÷UXOWXGD� �1�6�� \|QOHQPLú� WRSODPÕQ� �� ����� � µX� NDGDUPDJQHWLN� GRPHQ�D\QÕ� \|QGH�NDOÕU��%X� LVH�PDNLQDGD�PDNLQDGD� D]�GD� ROVD� NDOÕFÕ� ELUPÕNQDWÕVL\HWLQ� ROXúPDVÕ� DQODPÕQD� JHOLU�� %X� PÕNQDWÕVL\HWLQ� PDNLQDGD� DNÕWDFD÷ÕPDJQHWLN�DNÕ\D�I U ��UHPHQDQV�DNÕVÕ�GHQLU��%X�LVH� Q z � KÕ]ÕQGD�WDKULN�HGLOHQ�ELU�ú|QWJHQHUDW|U�Q� ( N QU H U � �I NDGDU�ELU�H�P�N���UHWPHVLQH�QHGHQ�ROXU��ù|QW� VDUJÕQÕ�EXH�P�N�� µ\D� SDUDOHO� ROGX÷XQGDQ�� �UHWLOHQ� (U JHULOLPL� X\DUPD� GHYUHVLQGHQ� ELU� DNÕPGRODúWÕUDFDNWÕU�� %HOLUOL� ELU� X\DUPD� DNÕP� GH÷HUL� DúÕOGÕ÷ÕQGD� NXWXSODUGD� �UHWLOHQ� DNÕ�I I² U RODFDN� YH� EX� GXUXP� ]LQFLUOHPH� ELU� úHNLOGH� ú|QW� JHQHUDW|U�Q� NHQGL� NHQGLQLX\DUPDVÕQÕ� VD÷OD\DFDNWÕU� �I DUWDU�� (� µ\L� DUWWÕUÕU�� (� DUWDU� I ¶\L� DUWWÕUÕU�� %X� PDNLQDPDJQHWLN� GHYUHVL� OLQHHU� ROPDGÕ÷Õ� LoLQ� EHOLUOL� ELU� QRNWDGD� NDOÕU��� � ùD\HW� X\DUPDGHYUHVLQH�VHUL�ELU�UHRVWD�YDUVD��NHQGL�NHQGLQL�X\DUPD�V�UHFL�DQFDN�YH�DQFDN�EHOLUOL�ELUNULWLN�UHRVWD�GLUHQFLQGHQ�GDKD�N�o�N�GLUHQo�GH÷HUOHULQGH�EDúODU�.HQGL� NHQGLQL� X\DUPD� LoLQ� HQG�YLGH� HQG�NOHQHQ� H�P�N�� µQÕQ� \|Q�Q�Q�� GROD\ÕVÕ� LOH,I µQLQ� �UHWHFH÷L� DODQÕQ� I U µ\L� GHVWHNOH\LFL� \|QH� ROPDVÕ� JHUHNLU�� $NVL� KDOGH� ,I µQLQ�UHWHFH÷L� I U ¶\H�]ÕW�DODQ�� I U ¶QLQ�ND\EROPDVÕQD�QHGHQ�RODFDNWÕU��+DOL\OH�NXWXSODUÕQGDDUWÕN� PÕNQDWÕVL\HW� NDOPDPÕú� ELU� JHQHUDW|U�Q� JHULOLP� �UHWPHVL� YH� NHQGL� NHQGLQLX\DUPDVÕ� V|]� NRQXVX� RODPD\DFDNWÕU�� %X� GXUXP� LOH� LNL� úHNLOGH� NDUúÕODúÕODELOLU�� ELUL�ED÷ODQWÕODU�D\QÕ�NDOPDN��]HUH�JHQHUDW|U�Q�WDKULN�\|Q��GH÷LúWLULOLUVH��GL÷HUL� LVH�GHYLU\|Q��D\QÕ�NDOPDN��]HUH�X\DUPD�DNÕPÕQÕQ�\|Q��GH÷LúWLULOLUVH��ú|QW�X\DUPD\D�LOLúNLQ�&'�XoODUÕQÕQ�ED÷ODQWÕODUÕ�DNVHGLOLUVH��x '�]HQHN�oDOÕúÕ\RUVD�GXUGXUXQX]�

��x ùLPGL�JHQHUDW|U�Q�ú|QW�VDUJÕ�XoODUÕQÕ�NHQGL�DUDODUÕQGD�GH÷LúWLULQL]�x 7DKULN�PDNLQDVÕQD� \XNDUÕGDNL� JLEL� \ROYHUHUHN�� JHQHUDW|U�Q� JHULOLP� �UHWPHGL÷LQLJ|]OHPOH\LQL]�x 6WRS� EXWRQXQD� EDVÕS� oDOÕúPD\Õ� GXUGXUXQX]� YH� PRWRU� \ROYHUPH� UHRVWDVÕQÕ�v µDJHWLULQL]�x ù|QW�VDUJÕ�XoODUÕQÕ�HQG�YL�SDUDOHOLQGHQ�D\ÕUDUDN�����9�µOXN�ND\QD÷D�ED÷OD\ÕQÕ]�x 6WDUW� EXWRQXQD� ELUNDo� VDQL\H� NDGDU� EDVDUDN� NXWXSODUÕQ� PÕNQDWÕVODQPDVÕQÕVD÷OD\ÕQÕ]�� %X� LúOHPL� \DSDUNHQ� &� '� XoODUÕQGDNL� JHULOLPLQ�� NHQGL� NHQGLQL� X\DUGÕ÷ÕGXUXPGDNL�SRODULWH�LOH�D\QÕ�\|QGH�ROPDVÕQD�GLNNDW�HGLQL]�x 6WRS� EXWRQXQD� EDVDUDN� VLVWHPL� \HQLGHQ� GXUGXUGXNWDQ� VRQUD�� ú|QW� VDUJÕ� XoODUÕQÕ|QFHNL�GXUXPGDNL�JLEL�HQG�YL\H�SDUDOHOOH\LQL]�x 7DKULN� PDNLQDVÕ� LOH� JHQHUDW|UH� \HQLGHQ� \ROYHULS�� JHQHUDW|U�Q� JHULOLP� �UHWLS�UHWPHGL÷LQL� NRQWURO� HGLQL]�� (÷HU� �UHWPL\RUVD�� &� '� XoODUÕQÕ� \HUGH÷LúWLUHUHN\XNDUÕGDNL� �� GHQH\� EDVDPD÷ÕQÕ� WHNUDUOD\ÕQÕ]� YH� JHULOLP� �UHWLOPHVLQL�NHQGL� NHQGLQHX\DUWÕPÕ�J|]OHPOH\LQL]����� ù|QW�*HQHUDW|U�Q�'Õú�.DUDNWHULVWL÷L������ $PDo%X�GHQH\LQ�DPDFÕ��VDELW�GHYLU�VD\ÕVÕQGD�WDKULN�HGLOHQ�ELU�JHQHUDW|U�Q�GÕú�E�\�NO�NOHULRODQ� Xo� JHULPL� LOH� \�N� DNÕPÕ� DUDVÕQGDNL� LOLúNL\L� DUDúWÕUPDNWÕU� �%LOLQGL÷L� �]HUH� XoJHULOLPL��HQG�YL�DNÕPÕ���HQG�YL�Lo�GLUHQFL��HQG�YL�UHDNVL\RQX�YH�GR\PD�JLEL�HWNLOHU�LOHGH÷LúPHNWHGLU�������� 'HQH\LQ�\DSÕOÕúÕx 'HYUH�ED÷ODQWÕVÕQÕ�ùHNLO�����µGHNL�JLEL�\DSÕQÕ]�x .D\QDN�JHULOLPL�SRWDQVL\RPHWUHVLQL�����9�oL]JLVLQH�JHWLULQL]�x 0RWRU� \ROYHUPH� �HQG�YL� GHYUHVL� UHRVWDVÕ�� UHRVWDVÕQÕ� f NRQXPXQD�� PRWRU� DODQUHRVWDVÕQÕ�PLQLPXPD�JHWLULQL]�x 'HQH\�EDúODQJÕFÕQGD�\�N�DNÕPÕQÕQ�VÕIÕU�ROPDVÕ�LoLQ�\�N�UHRVWDVÕ�5��µLQ����YH����: µOXN� ELOHúHQOHULQL� ELUELULQH� VHUL� ED÷OD\ÕS�� ���: µOXN� UHRVWD\Õ����: NRQXPXQD� YH

�������: µOXN�UHRVWD\Õ�GD�f NRQXPXQD�JHWLULQL]��'HQH\�V�UHVLQFH����: µOXN�ELOHúHQLQGH÷HUL� GH÷LúWLULOPH\HFHN�� \�N� GLUHQFLQGHNL� GH÷LúLNOLN� ����� : µOXN� UHRVWD� LOH\DSÕODFDNWÕU�

ùHNLO�����ù|QW�JHQHUDW|U�Q�GÕú�NDUDNWHULVWL÷LQH�LOLúNLQ�ED÷ODPD�úHPDVÕx <DSÕODQ�oDOÕúPD\Õ�LOJLOL�|÷UHWLP�HOHPDQÕQD�NRQWURO�HWWLULQL]��x ùDOWHUOHUL� NDSDWWÕNWDQ� VRQUD� VWDUW� EXWRQXQD� EDVÕQÕ]�� 7DKULN� PRWRUXQXQ� \ROYHUPHUHRVWDVÕQÕ�f NRQXPXQGDQ�\DYDú� \DYDú� VDDW� LEUHVL� \|Q�QGH� KDUHNHW� HWWLUHUHN�PRWRUD\XPXúDN�\ROYHULQL]��0RWRU�KÕ]ÕQÕ�|QFHOLNOH�\ROYHUPH�UHRVWDVÕ�YH�JHUHNLUVH�PRWRU�DODQUHRVWDVÕQÕ� D\DUOD\DUDN� ����� G�GDN� µD� JHWLULQL]�� $\QÕ� WHNQLNOHUL� NXOODQDUDN� PRWRUGHYULQLQ�GHQH\�V�UHVLQFH������G�GDN�µGD�VDELW�NDOPDVÕQÕ�VD÷OD\ÕQÕ]�x <�N� DNÕPÕQÕ� KDVVDV� RNX\DELOPHN� LoLQ� ���� P$� µOLN� $�� DPSHUPHWUHVLNXOODQÕOPDOÕGÕU�x <�N�GLUHQFL�5��µLQ������: µOXN�ELOHúHQLQL�f µGDQ�NDGHPH�NDGHPH�VÕIÕUD�GR÷UXGH÷LúWLUHUHN� ,/ \�N� DNÕPÕQÕ� DUWWÕUÕQÕ]�� 6RQXoODUÕQ� WXWDUOÕOÕ÷ÕQÕQ� \�NVHN� ROPDVÕ� LoLQJHQHUDW|UH� ED÷OÕ� UHRVWDODUGD� \DSÕODQ� GH÷LúLNOLNOHULQ� V�UHNOL� D\QÕ� \|QGH� �DUWPD� \DGDD]DOPD�� \DSÕOPDVÕQD� GLNNDW� HGLOPHOLGLU�� +HUELU� DGÕPGD� JHQHUDW|UH� LOLúNLQ� XoJHULOLPLQL��\�N�DNÕPÕQÕ�YH�X\DUPD�DNÕPÕQÕ�7DEOR�����µ\H�ND\GHGLQL]�x 'HQH\L� JHQHUDW|U� JHULOLPL� GHYULOPH� QRNWDVÕQD� JHOHQH� GHN� V�UG�U�Q�]� , P$/ # ��� ��x 6WRS�EXWRQXQD�EDVÕS�VLVWHPL�GXUGXQX]��$QD�VDOWHUOHUL�DoWÕNWDQ�VRQUD�ú|QW�JHQHUDW|UHQG�YL� XoODUÕQÕ� DoDUDN� ELU� RKPPHWUH� \DUGÕPÕ� LOH� HQG�YL� Lo� GLUHQFLQL� |Oo�Q�]�� %X|Oo�P� GÕú� NDUDNWHULVWLNWHGL� JHULOLP� G�ú�P�QH� HQG�YL� Lo� GLUHQFLQLQ� NDWNÕVÕQÕGH÷HUOHQGLUPHN�LoLQ�NXOODQÕODFDNWÕU�

��7DEOR�����ù|QW�JHQHUDW|U�Q�GÕú�NDUDNWHULVWL÷LQH�LOLúNLQ�J|]OHP�WDEORVX<�N�$NÕPÕ>P$@ 8o�*HULOLPL>9@ 8\DUPD�$NÕPÕ>P$@� a��� a�������a��� a�� a�������� dL]LOHFHN�*UDILNOHU7DEOR� �� µGH� J|]OHQHQ� VRQXoODU� LOH� JHQHUDW|U� Xo� JHULOLPLQLQ� \�N� DNÕPÕQD� J|UHGH÷LúLPLQL� oL]LQL]�� (QG�YL� Lo� GLUHQFL� YH� GL÷HU� HWNHQOHULQ� QHGHQ� ROGX÷X� JHULOLPG�ú�P�Q��JUDILNWH�EHOLUWLQL]����� &HYDSODQGÕUÕODFDN�6RUXODU���ù|QW� JHQHUDW|U�Q� ERúWD� oDOÕúPD� GHQH\L� VRQXQGD� oL]LOHQ� JUDILNWH� oÕNÕú� YH� LQLú\|U�QJHOHULQLQ� IDUNOÕ� ROPDVÕQÕQ� VHEHELQL� DoÕNOD\ÕQÕ]�� *|]OHP� \DSDUNHQ� X\DUPDUHRVWDVÕ�WHN�\|QGH�D\DUODQPD]�LVH�QH�JLEL�KDWDODU�ROXúDELOLU"���ù|QW� JHQHUDW|U�Q� EDUD\D� YHUGL÷L� JHULOLPLQ� SRODULWHVLQL� QDVÕO� GH÷LúWLUPH\LG�ú�Q�UV�Q�]"� ùD\HW� EX� DPDo� LoLQ� HQG�YL� XoODUÕ� DNVHGLOLUVH� QDVÕO� ELU� GXUXPODNDUúÕ�NDUúÕ\D�NDOÕQÕU"���8\DUPD� GHYUHVLQGH� ELU�5NU UHRVWD� GH÷HULQLQ� ED÷OÕ� ROGX÷XQX� YDUVD\DUDN�� GHQH\GHNXOODQÕODQ� ú|QW� JHQHUDW|U�Q� NHQGL� NHQGLQL� X\DUDELOPHVL� LoLQ� EX� 5NU GH÷HULQLQLQKDQJL�GH÷HUGHQ�N�o�N�ROPDVÕ�JHUHNWL÷LQL�EHOLUOH\LQL]����'Õú� NDUDNWHULVWLN� H÷ULVLQGH�� \�N� DNÕPÕQÕQ� EHOLUOL� ELU� GH÷HULQGHQ� VRQUD� JHULOLPLQo|NPHVLQLQ�VHEHEL�QHGLU"

��

�� '�$��ùg17�02725�'(1(</(5ø���� ù|QW�0RWRUXQ�'Õú�.DUDNWHULVWL÷L������ $PDo%X�GHQH\LQ�DPDFÕ��G�D��ú|QW�PRWRU�WDUDIÕQGDQ��UHWLOHQ�PRPHQW��YHULP��oÕNÕú�J�F��YHKÕ]�DUDVÕQGDNL�LOLúNL\L�RUWD\D�NR\PDNWÕU������� 'HQH\LQ�<DSÕOÕúÕ'HQH\�VHWL�RODUDN�)+��0N,9�WHVW�VHWL�NXOODQÕODFDNWÕU�%DúODQJÕo��$\DUODUÕ� �2UWDODPD�KÕ]�������G�GDN��%HVOHPH�JHULOLPL��'�*�����9��dDOÕúWÕUPD��PRGX��6WDUW�6WRS�5XQ5XQ 2.��(QG�YL�UHRVWDVÕ�v µGD��0RPHQW�DQDKWDUÕ�,17�NRQXPXQGD��)UHQ�0RPHQW�.RQWUROX�PLQLPXPGD�RODFDN�.XOODQÕODFDN�PDNLQD��)+����'�$��.RPSXQG�0DNLQD.XOODQÕODFDN�|Oo��DOHWOHUL� 9ROWPHWUH����9�NDGHPHVLQGH�$PSHUPHWUH� ����$�NDGHPHVLQGH����P$�NDGHPHVLQGH�)+��0N,9�WHVW�G�]HQH÷LQLQ�VD÷�E|OPHVLQH�)+���WHVW�PDNLQDVÕQÕ�PRQWH�HGLS�PDNLQDILúLQL�DUND�E|O�PGHNL�VRNHWH�\HUOHúWLULQL]�ùHNLO�����µGHNL�JLEL�ED÷ODQWÕODUÕ�\DSÕQÕ]�

��,D

,I ����9�� 0RPHQW.RQWUROXLoLQ�DNÕPND\QD÷Õ02725 'ø 1$02)5(1 ,�������.

\

ùHNLO�����ù|QW�PRWRUXQ�\�NWH�oDOÕúWÕUÕOPDVÕ$QD�úDOWHU�LOH�WHVW�G�]HQH÷LQH�HQHUML�YHULOHUHN�\HúLO�21�EXWRQX�DNWLI�KDOH�JHWLULOLU�6WDUW�EXWRQXQD�EDVÕOGÕNWDQ�VRQUD��HQG�YL�UHRVWDVÕ�\DYDú�\DYDú�VÕIÕUD�GR÷UX�oHYULOHUHNPRWRUD� \ROYHULOLU� YH� PRPHQW� NRQWURO� SRWDQVL\RPHWUHVLQLQ� D\DUODQPDVÕ� LOH� PRPHQW����1P¶\H�JHWLULOHUHN�PRWRU�ELU�V�UH�ÕVÕWÕOÕU�0RWRU�EHVOHPH�JHULOLPL����9¶D�D\DUODQÕU�YH�GHQH\�V�UHVLQFH�EX�GH÷HUGH�VDELW�WXWXOXU�0RWRU�PLOLQH�X\JXODQDQ�IUHQ�PRPHQWL�PRPHQW�NRQWUROX�LOH�NDGHPH�NDGHPH�DUWWÕUÕOÕUYH�KHUELU� DGÕPGDNL�PRPHQW�� KÕ]�� DNÕP�YH�JHULOLPOHU� RNXQXS�7DEOR� ���� ROXúWXUXOXU�'HQH\�HVQDVÕQGD� HQG�YL� DNÕPÕQÕ�|OoHQ�DPSHUPHWUH�YH�PRPHQW�|Oo��DOHWLQLQ�X\JXQNDGHPHGH�ROGX÷XQD�GLNNDW�HGLOPHOLGLU��1RPLQDO�GH÷HUOHU�DúÕOPDPDOÕGÕU�'HYUH�HQHUMLVL]�EÕUDNÕOGÕNWDQ�VRQUD�HQG�YL�Lo�GLUHQFL��5D���HQG�YL�XoODUÕ��$%��DUDVÕQDED÷ODQDQ�ELU�RKPPHWUH�LOH�|Oo�O�U�5D ������������:7DEOR�����ù|QW�PRWRUXQ�\�N�GHQH\LQH�LOLúNLQ�J|]OHP�WDEORVX��+HVDSODPDODU�LoLQ�%N]��.ÕVÕP�������0RPHQW��0>1P@ +Õ]��Q>G�GDN@ ,D>$@ ,I>$@ 8o�*HULOLPL�9>9@ 3FXD>:@ 3FXI>:@ 3�>:@ 3�>:@ 9HULP�K

�������� +HVDSODPDODU(QG�YL� J�F��� X\DUPD� J�F��� oÕNÕú� J�F�� YH� YHULP� DUDODUÕQGDNL� ED÷ÕQWÕODU� DúD÷ÕGDNLJLELGLU��%X�ED÷ÕQWÕODU�LOH�7DEOR�����µLQ�VD÷�WDUDIÕ�GROGXUXODFDNWÕU�dÕNÕú�J�F� �� 3 0 Q� � �� � � �S8\DUPD�J�F� �� 3 9 ,FXI I �(QG�YL�J�F� �� 3 9 ,D D �7RSODP�JLULú�J�F��� 3 9 , , 3 3D I D FXI� � � �� �(QG�YL�VDUJÕODUÕQGD�ROXúDQ�MXO�ND\EÕ�� 3 , 5FXD D D ��(QG�YLGH�HQG�NOHQHQ�PHNDQLN�J�o�� 3 3 3L D FXD �9HULP��K 33�������� dL]LOHFHN�*UDILNOHU(QG�YL�DNÕPÕ��YHULP�YH�KÕ]ÕQ�PRPHQWH�J|UH�GH÷LúLPOHULQL�oL]LQL]����� '�$��ù|QW�0RWRUXQ�%RúWD�dDOÕúPDVÕ������ $PDo%X�GHQH\LQ�DPDFÕ��G�D��ú|QW�PRWRUXQ�VDELW�ND\ÕSODUÕQÕ�EXOPDNWÕU������� 'HQH\LQ�<DSÕOÕúÕ%X�GHQH\GH�\LQH�ELU�|QFHNL�GHQH\GHNL�������GHQH\�VHWL��ED÷ODPD�úHPDVÕ��|Oo��DOHWOHULYH�EDúODQJÕo�D\DUODUÕ�NXOODQÕOPDNWDGÕU�� �)DUN��GLQDPRPHWUH��IUHQ�PDNLQDVÕ��PHNDQLNRODUDN�)+���PDNLQDVÕQGDQ�D\UÕOÕU�YH���9�LOH�EHVOHQHQ�IUHQ�VDUJÕVÕ�GHYUH�GÕúÕ�EÕUDNÕOÕU�6LVWHPH� HQHUML� YHULOGLNWHQ� VRQUD� PRWRU� Xo� JHULOLPL� ���9¶D� JHWLULOLS�� HQG�YL�\ROYHUPH��UHRVWDVÕ�v NRQXPXQGDQ�\DYDú�\DYDú�VÕIÕUD�J|W�U�OHUHN�PRWRUD�\ROYHULOLSPRWRUXQ������USP¶GH�G|QPHVL�WHPLQ�HGLOLU�

��0RWRU� ELU� V�UH� oDOÕúWÕNWDQ� VRQUD� Xo� JHULOLPL�� HQG�YL� DNÕPÕ� YH� X\DUPD� DNÕPÕND\GHGLOLU�gOo�POHU� (QG�YL�DNÕPÕ� ,D ��������P$8o�JHULOLPL 9 ��������98\DUPD�DNÕPÕ ,I ��������P$(QG�YL�J�F��� 3D 9�,D8\DUPD��EDNÕU��ND\EÕ�� 3FXI 9�,I%X� LNL� J�F�Q� WRSODPÕ�� PRWRUXQ� ERúWD� oDOÕúPDGD� ND\QDNWDQ� oHNLOHQ� J�F�� �3��YHUHFHNWLU�3 , 5FXD D D ��%RúWD� oDOÕúPDGDNL� (QG�YL� EDNÕU� ND\EÕ� KHVDSODQGÕNWDQ� VRQUD�� GHPLU� ND\ÕSODUÕ� LKPDOHGLOLUVH��JHUL\H�NDODQ�ND\ÕS�J�o�V�UW�QPH�YH�YDQWLODV\RQGD��3VWY��KDUFDQPÕúWÕU�3 3 3VWY D FXD �%RúWD�oDOÕúPDGDNL�J�o�GHQJHVL�LVH�3 3 3 3FXD FXI VWY� � �ROXU������� +HVDSODPDODU%RúWD�oDOÕúDQ�ú|QW�PRWRU�LoLQ�J�o�GHQJHVL�ED÷ÕQWÕVÕQGDNL�ELOHúHQOHUL�KHVDSOD\ÕQÕ]����� 6HUL�0RWRUXQ�'Õú�.DUDNWHULVWL÷L������ $PDo%X�GHQH\LQ�DPDFÕ��G�D��VHUL�PRWRU�WDUDIÕQGDQ��UHWLOHQ�PRPHQW��YHULP��oÕNÕú�J�F��YHKÕ]�DUDVÕQGDNL�LOLúNL\L�RUWD\D�NR\PDNWÕU������� 'HQH\LQ�<DSÕOÕúÕ'HQH\GH� \LQH� D\QÕ� G�]HQHN� YH� PDNLQD� NXOODQÕODFDN� ROXS�� EX� NH]� )+��� PDNLQDVÕ

��ùHNLO�����µGHNL�JLEL�VHUL�RODUDN�ED÷ODQÕODFDNWÕU�

���9 ,D����9�� 0RPHQW.RQWUROXLoLQ�DNÕPND\QD÷Õ02725 'ø 1$02)5(19 $

B(��������) ,�������.

$ $

% %

5\Y

ùHNLO�����6HUL�PRWRUXQ�\�NWH�oDOÕúWÕUÕOPDVÕ%DúODQJÕo� D\DUODUÕ� GHQH\� ���� LOH� D\QÕGÕU�� 5\Y µQLQ� HQ� E�\�N� GH÷HULQH� JHWLULOPHVLXQXWXOPDPDOÕGÕU�� 0RWRU� EHVOHPH� JHULOLPL� ���9¶D� D\DUODQÕU� YH� GHQH\� V�UHVLQFH� EXGH÷HUGH�VDELW�WXWXOXU�'LQDPR� IUHQLQ� PRPHQW� NRQWUROX� ELU� PLNWDU� DUWWÕOGÕNWDQ� VRQUD�� 5\Y \DYDú� \DYDúD]DOWÕODUDN�PRWRUD� \RO� YHULOLU�� 6HUL� PRWRUXQ� \�NV�]� oDOÕúWÕUÕOPDVÕ� GXUXPXQGD� GHYLUVD\ÕVÕQÕQ� VRQVX]D�JLGHFH÷L�YH�PDNLQDQÕQ� ]DUDU�J|UHFH÷L�XQXWXOPDPDOÕGÕU��*HUHNWL÷LGXUXPGD� PLOGHNL� IUHQ� PRPHQWL� DUWWÕUÕODUDN� GHYLU� VD\ÕVÕQÕQ� ����� USP¶QLQ� �]HULQHoÕNPDPDVÕ�VD÷ODQPDOÕGÕU�0RWRU�PLOLQH�X\JXODQDQ�IUHQ�PRPHQWL�PRPHQW�NRQWUROX�LOH�NDGHPH�NDGHPH�DUWWÕUÕOÕUYH�KHUELU� DGÕPGDNL�PRPHQW�� KÕ]�� DNÕP�YH�JHULOLPOHU� RNXQXS�7DEOR� ���� ROXúWXUXOXU�'HQH\�HVQDVÕQGD� HQG�YL� DNÕPÕQÕ�|OoHQ�DPSHUPHWUH�YH�PRPHQW�|Oo��DOHWLQLQ�X\JXQNDGHPHGH� ROGX÷XQD� GLNNDW� HGLOPHOLGLU�� 'HQH\� HVQDVÕQGD� QRPLQDO� GH÷HUOHUDúÕOPDPDOÕGÕU�'HYUH�HQHUMLVL]�EÕUDNÕOGÕNWDQ�VRQUD�VHUL�X\DUPD� VDUJÕVÕ�GLUHQFL� �5V��� VHUL� VDUJÕ�XoODUÕ�()��DUDVÕQD�ED÷ODQDQ�ELU�RKPPHWUH�LOH�|Oo�O�U�

5V ������������:

��7DEOR�����6HUL�PRWRUXQ�GÕú�NDUDNWHULVWL÷LQH�LOLúNLQ�J|]OHP�WDEORVX0RPHQW��0>1P@ +Õ]��Q>G�GDN@ ,D>$@ ,I>$@ 8o�*HULOLPL�9>9@ 3FXD>:@ 3FXI>:@ 3�>:@ 3�>:@ 9HULP�K

%XUDGD�DODQ�VDUJÕVÕQÕQ�MXO�ND\EÕ�3 , 5FXI D V ��ED÷ÕQWÕVÕ�LOH�KHVDSODQDFDNWÕU��'L÷HU�KHVDSODPDODU�������EDKVLQGHNLOHUH�EHQ]HUGLU������� dL]LOHFHN�*UDILNOHU(QG�YL�DNÕPÕ��YHULP�YH�KÕ]ÕQ�PRPHQWH�J|UH�GH÷LúLPOHULQL�oL]LQL]����� &HYDSODQGÕUÕODFDN�6RUXODU���'�$��ú|QW�PRWRUGD�DUWDQ�\�N�PRPHQWL�LOH�GHYLU�VD\ÕVÕ�D]DOÕUNHQ��EHOLUOL�ELU�PRPHQWGH÷HULQGHQ�VRQUD�GHYLU�VD\ÕVÕQÕQ�DUWPDVÕQÕQ�VHEHEL�QHGLU��GHQH\GH�NDUúÕODúÕOGÕ�LVH\DQÕWODQDFDN�"���(OGH� HGLOHQ� GÕú� NDUDNWHULVWLNOHU� �Q�0� GL\DJUDPODUÕ�� LWLEDUÕ� LOH� ú|QW� YH� VHULPRWRUODUÕQ�KDQJL�NXOODQÕP�DODQODUÕ�LoLQ�X\JXQ�RODELOHFHNOHULQL�EHOLUWLQL]�

��

�� $6(1.521�02725�'(1(</(5ø���� 6LQFDS� .DIHVOL� $VHQNURQ� 0DNLQDQÕQ� (úGH÷HU� 'HYUH� 3DUDPHWUHOHULQLQ%HOLUOHQPHVL������ $PDo%X� GHQH\LQ� DPDFÕ�� VLQFDS� NDIHVOL� DVHQNURQ� PDNLQDQÕQ� SHUIRUPDQV� KHVDSODUÕQGDNXOODQGÕ÷ÕPÕ]� \DNODúÕN� HúGH÷HU� GHYUHGHNL� SDUDPHWUHOHULQ� GHQH\VHO� RODUDNEHOLUOHQPHVLGLU�� %X� SDUDPHWUHOHULQ� EHOLUOHQPHVL� LOH� PDNLQDQÕQ� oHúLWOL� LúOHWPHúDUWODUÕQGDNL�DQDOL]L�VLPXODV\RQX�\DSÕODELOLU�RODFDNWÕU������� *LULú$VHQNURQ�PDNLQD� SDUDPHWUHOHULQLQ� EXOXQPDVÕ� LoLQ�PDNLQD�PRWRU� RODUDN� oDOÕúWÕUÕOÕS�\DSÕODFDN� ERúWD� oDOÕúPD� GHQH\LQGHQ� HúGH÷HU� GHYUH� SDUDPHWUHOHULQGHQ� 5IH YH� ;P �\DSÕODFDN� NÕVD� GHYUH� GHQH\LQGHQ� LVH�5N YH�;N �\DNODúÕN� RODUDN�5���5¶���;�V��;¶�V �EXOXQDFDNWÕU�(úGH÷HU�GHYUH�SDUDPHWUHOHULQLQ�EHOLUOHQPHVL�74�PDUND�GHQH\�VHWL�NXOODQÕODFDN�ROXS�SUHQVLS�LWLEDUÕ�LOH�ùHNLO����¶GHNL�ED÷ODPD�úHPDVÕ�NXOODQÕODFDNWÕU����� %RúWD�dDOÕúPD�'HQH\L0RWRUD�\�NV�]�\ROYHULS�DúD÷ÕGDNL�|Oo�POHUL�\DSÕQÕ]�9�� �,����3����%X�|Oo�POHU�LOH�\DNODúÕN�HúGH÷HU�GHYUH�SDUDPHWUHOHULQGHQ�5IH YH�;P µL�KHVDSOD\ÕQÕ]�

��

ùHNLO���� $VHQNURQ�PRWRUXQ�ERúWD�oDOÕúPD�YH�NÕVDGHYUH�GHQH\OHULQH�LOLúNLQ�ED÷ODPD�úHPDVÕ���� .ÕVD�'HYUH���.LOLWOL�5RWRU�'HQH\L%D÷ODQWÕ� úHPDVÕ� ùHNLO� ���E¶GHNL� JLELGLU�� %X� GHQH\GH� DVHQNURQ� PRWRU� RWR�WUDIR�]HULQGHQ� EHVOHQLOHFHNWLU�� 'LNNDW� HGLOPHOLGLU� NL�� 9�N ��9�Q µGÕU��0RWRU� URWRUX� GLVNIUHQ� LOH�EORNH�HGLOGLNWHQ�VRQUD�� VLVWHPH�HQHUML� YHULOHUHN�� RWR�WUDIR� oÕNÕú� JHULOLPL�9�NGH÷HULQH� JHOHQH� NDGDU� DUWWÕUÕOÕU�� 9�N �� URWRU� EORNH� LNHQ� VWDWRU� VDUJÕODUÕQGDQ� QRPLQDODNÕP�DNÕWDQ�DNÕPGÕU��'HQH\H�EDúODUNHQ�RWR�WUDIR�D\DU�NROXQXQ�PLQLPXPGD�ROPDVÕQDGLNNDW�HGLQL]��]LUD�NÕVD�GHYUH�GHQH\L�QRPLQDO�JHULOPGHQ�oRN�GDKD�N�o�N�ELU�JHULOLPGHLFUD� HGLOPHNWHGLU�� $NVL� KDOGH� PDNLQH� VDUJÕODUÕQÕ� WDKULS� HGHELOHFHN� E�\�NO�NWHDNÕPODUD�PDUX]�NDOÕQDELOLQLU�'HQH\GH�DúD÷ÕGDNL�|Oo�POHUL�DOÕQÕ]�9�N � � ,�N� ,�Q��3�N��

��%X�|Oo�POHU�LOH�\DNODúÕN�HúGH÷HU�GHYUH�SDUDPHWUHOHULQGHQ�5N YH�;N µ\Õ�KHVDSOD\ÕQÕ]�$\UÕFD�5� # 5¶� # 5N ��������;�V # ;¶�V # ;N ����NDEXOX�LOH��5���5¶���;�V��;¶�V¶�\Õ�GDKHVDSOD\ÕQÕ]����� 5RWRUX�6DUJÕOÕ�$VHQNURQ�0RWRUXQ�'Õú�.DUDNWHULVWL÷L������ $PDo%X�GHQH\GH�DPDo��PRWRU�GHYLU�VD\ÕVÕQÕQ�PRWRU�PLOLQGHNL�\�N�PRPHQWLQH�ED÷OÕ�RODUDNLQFHOHQPHVLGLU��0RWRU� \�NOHQGLNoH� GL÷HU� GH÷LúNHQOHU� GH� GH÷LúPHNWHGLU��%X� QHGHQOHGHQH\GH�\�N�PRPHQWL�LOH�VWDWRU�VDUJÕ�DNÕPÕ��PRWRU�oÕNÕú�J�F���J�o�IDNW|U��YH�YHULPLDUDVÕQGDNL�LOLúNL�GH�DUDúWÕUÕODFDNWÕU������� 'HQH\LQ�\DSÕOÕúÕ%X� GHQH\� )+�� 7HVW� G�]HQH÷L� LOH� \DSÕODFDNWÕU�� 0RWRU� �)+���� PDNLQDVÕ�� úHEHNH\H6HNLO����E�µGHNLQH�EHQ]HU�RODUDN�ED÷ODQÕU��6WDWRU�YH�URWRU�ED÷ODQWÕODUÕ�ùHNLO����¶GHNLJLEL� G�]HQOHQLS��PRWRU�PLOLQH� \�N�PRPHQWLQL� WHúNLO� HWPHN� LoLQ�� ��� 'HQH\GHNL� JLELGLQDPR�IUHQ�ED÷ODQÕU�5RWRU�\ROYHUPH�GLUHQFL�HQ�E�\�N�NRQXPXQD�DOÕQGÕNWDQ�VRQUD��VLVWHPH�HQHUML�YHULOLU�<DYDú� \DYDú� \ROYHUPH� GLUHQFL� �VWDUWHU�� PLQLPXPD� JHWLULOHUHN� \ROYHUPH� LúOHPLWDPDPODQÕU�� 0RWRU�� GLQDPR�IUHQ� LOH� NDGHPH� NDGHPH� \�NOHQHUHN� 7DEOR� ���� µGHNL|Oo�POHU�DOÕQÕU��<�NOHPHGH�QRPLQDO�GH÷HUOHUL�DúPD\ÕQÕ]�

ùHNLO�����5RURUX�VDUJÕOÕ�DVHQNURQ�PRWRU�VDUJÕODUÕQÕQ�ED÷ODQWÕVÕ

��'�ú�N� PRPHQWWH� ELU� YDWPHWUHGHNL� VDSPD� WHUV� RODELOLU�� EX� GXUXPGD� ED÷ODQWÕ� WHUVoHYULOPHOL��DNÕP�YH\D�JHULOLP�VDUJÕVÕ��YH\D�QHJDWLI�RODUDN�RNXQPDOÕGÕU�'HQH\GHQ�DOÕQDQ� VRQXoODU�YH�GHQH\� VRQXQGD�\DSÕODFDN�KHVDSODPDODU� LOH� D\QÕ� JUDILN�]HULQH�� Q�� ,��� 3��� 3��� 6�� 4�� &RVM�� K SDUDPHWUHOHULQLQ� \�N� PRPHQWLQH� �0�� J|UHGH÷LúLPOHULQL�oL]LQL]��+HVDSODPDODU�LoLQ�DVHQNURQ�PDNLQDODU�NLWDSoÕ÷ÕQD�EDNÕODELOLU�7DEOR�����$VHQNURQ�PRWRUXQ�GÕú�NDUDNWHULVWLN�GHQH\L�LoLQ�J|]OHP�WDEORVX

0>1P@ 1>USP@ ,�>$@ 3�>:@ 9�>9@ 6>9$@ 4>9DU@ &RVMM KK������������������������������������������������������������� &HYDSODQGÕUÕODFDN�6RUXODU�� $UWDQ�\�N�PRPHQWL�LOH�J�o�IDNW|U�Q�Q�GH÷LúPHVLQLQ�QHGHQL�QHGLU"�� %RúWD�oDOÕúPD�GHQH\LQGHQ�GHPLU�DoÕVÕQÕ�KHVDSD\ÕQÕ]��'HPLU�DoÕVÕ�LOH�GHPLU�ND\EÕDUDVÕQGDNL�LOLúNL\L�J|VWHULQL]��� 0RWRU� DUWDQ� JHULOLP� QHGHQL� LOH� GR\XPD� JLGHUVH�� J�o� IDNW|U�� LoLQ� QHOHUV|\OHQLOHELOLU"�� 8\JXODQDQ� JHULOLPLQ� HIHNWLI� GH÷HUL� VDELW� NDOÕS�� IUHNDQVÕ� D]DOVD� PDNLQDGD� KDQJLSDUDPHWUHOHU�QDVÕO�GH÷LúLU"�� $VHQNURQ�PRWRUODUÕQ�\XNVHN�ND\PDGD�oDOÕúWÕUOPDVÕQÕQ�DU]XODQPDPDVÕQÕQ�QHGHQLQHGLU"

��

�� 6(1.521�0$.ø1$�'(1(</(5ø���� 6HQNURQ�*HQHUDW|U�'HQH\OHUL'HQH\OHUGH�NXOODQÕODFDN�ED÷ODPD�úHPDVÕ�DúD÷ÕGD�YHULOPLúWLU��ùHNLO���

ùHNLO���� ho�ID]OÕ�ELU�VHQNURQ�JHQHUDW|U�Q�NDUDNWHULVWLNOHULQLQ�oÕNDUWÕOPDVÕ�LoLQ�ED÷ODPD�úHPDVÕ���� 7DKULN�0RWRUXQD�<ROYHULOPHVL'HQH\GH� WDKULN� PRWRUX� RODUDN� VHUEHVW� X\DUWÕPOÕ� ELU� '$� 0RWRUX� NXOODQÕOPÕúWÕU�0RWRUD� \ROYHULOPHGHQ� |QFH� I PDJQHWLN� DNÕVÕ� ROXúWXUXOPDOÕGÕU�� %X� QHGHQOH�� E�W�QDQDKWDUODU�DoÕN�LNHQ��������9�D\DUOÕ�JHULOLP�ND\QD÷Õ�RODQ�X\DUPD�EHVOHPH�ND\QD÷Õ�������9� '&� (;&,7$7,21�� YDU\D÷Õ� ��� NRQXPXQD� DOÕQÕU� YH� 6�� NDSDWÕOÕU�� 0RWRUXQX\DUPD�UHRVWDVÕ�HQ�N�o�N�NRQXPXQD�DOÕQÕS�X\DUPD�YDU\D÷Õ�LOH�X\DUPD�JHULOLPL�����9

��µD� D\DUODQÕOÕU�� 'DKD� VRQUD� HQG�YL� EHVOHPH� ND\QD÷ÕQÕ� �'&� 6833/<�� ���9� ¶DD\DUOD\ÕQÕ]��5\Y �67$57(5�� \ROYHUPH� UHRVWDVÕQÕ� VDDW� \|Q�QGH� oHYLUHUHN�� � GH÷HULQLN�o�OWHUHN� WDKULN�PRWRUXQD�\ROYHULQL]��5IP��PRWRU� LND]� UHRVWDVÕQÕ� D\DUOD\DUDN� GHYLUVD\ÕVÕQÕ� VHQNURQ� JHQHUDW|U�Q� VHQNURQ� GHYLU� VD\ÕVÕ� RODQ� ����� GHY�GDN� µD� JHWLULQL]�'HQH\OHU� HVQDVÕQGD� GHYLU� VD\ÕVÕQGD� RODELOHFHN� GH÷LúLNOLNOHUL� 5IP UHRVWDVÕQÕD\DUOD\DUDN�G�]HOWLQL]������� 6HQNURQ�*HQHUDW|U�Q�%RúWD�dDOÕúPD�.DUDNWHULVWL÷L

Q Q VDELW , úDUWODUÕQGD ( I ,V I I � � �� �LOLúNLVLQLQ� HOGH� HGLOPHVLGLU�� $PDo�� VHQNURQ� JHQHUDW|U�Q� ERúWDNL� PÕNQDWÕVODQPDH÷ULVLQLQ�HOGH�HGLOPHVLGLU��5IJ UHRVWDVÕ�HQ�E�\�N�NRQXPD�DOÕQGÕNWDQ�VRQUD��6��DQDKWDUÕNDSDWÕOÕU�� 5IJ UHRVWDVÕQÕQ� GH÷HUL� D]DOWÕODUDN�� X\DUPD� DNÕPÕ� ,I �� �� µGDQ� ,IQ µ\H� NDGDUDUWWÕUÕS�oÕNÕú�H÷ULVL�LoLQ�DOÕQDQ�GH÷HUOHU�J|]OHP�WDEORVXQD��7DEOR������ND\GHGLOLU��'DKDVRQUD�,I������,IQ µGDQ���µD�NDGDU�D]DOWÕODUDN��5IJ D\DUODQÕODUDN��G|Q�ú�H÷ULVL�LoLQ�GH÷HUOHUDOÕQÕU�YH�J|]OHP�WDEORVXQD�ND\GHGLOLU��dÕNÕú�H÷ULVLQLQ�HOGH�HGLOPHVLQGH�X\DUPD�DNÕPÕKHS� DUWWÕUPD� \|Q�QGH� GH÷LúWLULOPHOL�� G|Q�ú� H÷ULVLQLQ� HOGH� HGLOPHVL� LoLQ� LVH� X\DUPDDNÕPÕ� KHS� D]DOPD� \|Q�QGH� GH÷LúWLULOPHOL�� JHUL� G|Q�ú� \DSÕOPDPDOÕGÕU�� DNVLNDUDNWHULVWLN�X\JXQ�úHNLOGH�HOGH�HGLOHPH]�7DEOR�����%RúWD�oDOÕúPD�NDUDNWHULVWL÷L�LoLQ�J|]OHP�WDEORVXdÕNÕú (÷ULVL '|Q�ú (÷ULVL,I �$� (I �9� ,I �$� (I �9�� ��� ���� ��

�� ���� ���� ��� �$OÕQDQ�GH÷HUOHU��oÕNÕú�YH�G|Q�ú�GH÷HUOHUL��D\QÕ�JUDILN��]HULQH�oL]LOHUHN��ERúWD�oDOÕúPDNDUDNWHULVWL÷L�HOGH�HGLOLU�

�������� 6HQNURQ�*HQHUDW|U�Q�'Õú�.DUDNWHULVWLNOHUL

Q Q VDELW &RV VDELW , , úDUWODUÕQGD 9 I ,V I IR � � � �M � �

LOLúNLVLQLQ� HOGH� HGLOPHVLGLU�� 'Õú� NDUDNWHULVWLN� GHQH\LQLQ� \DSÕOPDVÕQÕQ� DPDFÕ�� oHúLWOL\�N�DNÕPÕ�GH÷HUOHULQGH��IDUNOÕ�J�o�IDNW|UOHUL�LoLQ�����RPLN�����HQG�NWLI�����NDSDVLWLI��VHQNURQ�JHQHUDW|U�Q�WHUPLQDO�JHULOLPLQLQ�GH÷LúLPLQL�DUDúWÕUPDNWÕU��%|\OHOLNOH�HQG�YLUHDNVL\RQX�YH�JHULOLP�G�ú�P��KDNNÕQGD�ELOJL�HGLQLOPLú�ROXQXU�'HQH\GH� \�N� RODUDN� �¶� HU� NDGHPHOL� RPLN�� HQG�NWLI� YH� NDSDVLWLI� \�N� EDQNDODUÕNXOODQÕODFDNWÕU��gQFH�PDNLQD�\�NV�]�LNHQ��6����DoÕN���6��NDSDWÕOÕS�5IJ D\DUODQÕODUDN�ID]�Q|WU�JHULOLPL�����9�µD�JHWLULOLU��%X�GH÷HUL�VD÷OD\DQ�,I GH÷HUL�,I� µGÕU��'DKD�VRQUD6�¶��Q�NDGHPHOHUL�NDSDWÕODUDN�PDNLQD�DGÕP�DGÕP�RPLN�RODUDN�\�NOHQLU��+HU�\�NOHPHDGÕPÕQGD� GHYLU� VD\ÕVÕQÕQ� ����� GHY�GDN¶� GD� VDELW� NDOPDVÕ� VD÷ODQÕOPDOÕGÕU�� +HUELU\�NOHQPH� GH÷HULQGH� 9� YH� ,� RNXQXS� J|]OHP� WDEORVXQD� ND\GHGLOLU�� 'HQH\�� RPLN\�N�Q���NDGHPHVL�GH�GHYUH\H�DOÕQGÕNWDQ�VRQUD��RPLN�\�N�LoLQ��WDPDPODQÕOPÕú�ROXQXU�6�¶� �Q� NDGHPHOHUL� DoÕOGÕNWDQ� VRQUD� �2))��� VDI� HQG�NWLI� �6�� µLQ� NDGHPHOHUL�� YH� VDINDSDVLWLI� �6�¶� LQ� NDGHPHOHUL� DoÕOÕS�� 6�¶� QÕQ� NDGHPHOHUL� NDSDWÕODUDN�� \�NOHQPH� LoLQGHQH\�WHNUDUODQÕODUDN�7DEOR�����GROGXUXOXU�7DEOR�����'Õú�NDUDNWHULVWLN�LoLQ�J|]OHP�WDEORVX

2PLN <�NOHQPH .DSDVLWLI <�NOHQPH9� �9� ,� �$� 9� �9� ,� �$���� � ��� �

(QG�NWLI <�NOHQPH9� �9� ,� �$���� �

��7DEOR�����µGHNL�RNXPDODU�LOH��9� I�,���WHúNLO�HGHFHN�úHNLOGH���D\UÕ��RPLN��HQG�NWLI�YHNDSDVLWLI�\�NOHQPH��GÕú�NDUDNWHULVWLN�H÷ULVL�D\QÕ�JUDILN��]HULQH�oL]LOLU������� 6HQNURQ�*HQHUDW|U�Q�$\DU�.DUDNWHULVWLNOHUL1RUPDO�GHYLU�VD\ÕVÕQGD�VDELW�ELU�KÕ]�LOH�WDKULN�HGLOHQ�VHQNURQ�JHQHUDW|U�Q��VDELW�FRVMGH� YH� GH÷LúLN� \�N� DNÕPODUÕQGD� WHUPLQDO� JHULOLPLQL� QRPLQDO� GH÷HULQGH� VDELW� WXWPDNLoLQ�\�N�DNÕPÕ�LOH�X\DUPD�DNÕPÕ�DUDVÕQGDNL�ED÷ÕQWÕ\Õ�YHUHQ�H÷UL\H�D\DU�NDUDNWHULVWL÷LGHQLU�2PLN�� HQG�NWLI� YH� NDSDVLWLI� \�N� KDOOHULQH� NDUúÕOÕN� JHOHQ� ELU� oRN� FRVM OHUEXOXQDELOHFH÷LQGHQ�VRQVX]�VD\ÕGD�D\DU�NDUDNWHULVWLNOHUL�RODELOLUVHGH��GHQH\GH�VDGHFHFRVM �� RPLN�� FRVM �� HQG�NWLI� YH� FRVM �� NDSDVLWLI� oDOÕúPD� úDUWODUÕGH÷HUOHQGLULOHFHNWLU��ùX�KDOGH�GHQH\�

Q Q VDELWV � �&RV VDELW�YH�9 9 VDELW�úDUWODUÕQGD��, I�,� �Q I �MLIDGHOHUL�LOH�|]HWOHQLOHELOLU�'HQH\GH��VHQNURQ�JHQHUDW|U�Q�oHúLWOL�\�N�úDUWODUÕQGD�HQG�YL�UHDNVL\RQXQXQ�HWNLOHULQLYH�JHULOLP�G�ú�POHULQL�WHODIL�HWPHN�LoLQ�X\DUPD�VDUJÕVÕQGDQ�JHoPHVL�JHUHNHQ�DNÕPÕQEXOXQPDVÕ�KHGHIOHQPHNWHGLU�'Õú�NDUDNWHULVWLN�GHQH\LQGH�ROGX÷X�JLEL��|QFH�6��NDSDWÕOÕS�5IJ UHRVWDVÕ�D\DUODQÕODUDNERúWD� oDOÕúPDGD� �� ID]� WHUPLQDO� JHULOLPL� ����9¶D� JHWLULOLU�� 6RQUD�� VHQNURQ� JHQHUDW|UVÕUDVÕ\OD� RPLN� �6�� NDGHPHOHUL� NDSDWÕODUDN��� VDI� HQG�NWLI� �6�� DoÕOÕS�� 6�� NDGHPHOHULNDSDWÕODUDN�� YH� VDI� NDSDVLWLI� �6�� DoÕOÕS�� 6�� NDGHPHOHUL� NDSDWÕODUDN�� \�NOHU� LoLQNDGHPH� NDGHPH� \�NOHQLOLU�� +HU� \�NOHQPH� GH÷HULQGH� QV ����� GHY�GDN� µGD� VDELWWXWXODUDN���ID]�WHUPLQDO�JHULOLPLQL� � � �����9�µD�JHWLUHQ�,I DNÕPÕ�WHVSLW�HGLOHUHN�7DEOR����GROGXUXOXU�

��7DEOR�����'Õú�NDUDNWHULVWLN�LoLQ�J|]OHP�WDEORVX2PLN <�NOHQPH .DSDVLWLI <�NOHQPH,� �$� ,I �$� ,� �$� ,I �$�� �� � ��

(QG�NWLI <�NOHQPH,� �$� ,I �$�� ��

���� 6HQNURQ�0RWRU�'HQH\OHUL

�D�

�E�

6�

ùHNLO� ��� D�� 5RWRUX� VDUJÕOÕ� DVHQNURQ� PDNLQD� URWRUXQXQ� \XYDUODN� URWRUOX� VHQNURQ� PDNLQD� X\DUPDVDUJÕVÕQD�G|Q�úW�U�OPHVL��E��6HQNURQ�PRWRUXQ�9�H÷ULOHUL�GHQH\L�LoLQ�ED÷ODPD�úHPDVÕ������ 6HQNURQ�PRWRUD�\ROYHUPH5\Y µQLQ�PDNVLPXPGD��5IP µQLQ�PLQLPXPGD� ROPDVÕQÕ� VD÷ODGÕNWDQ� VRQUD�� 6�� YH� 6�NDSDWÕODUDN� VLVWHPLQ� ����� USP� µGH� �QV�� G|QPHVL� VD÷ODQÕOÕU� �*HUHNLUVH� EHVOHPH

��JHULOLPL�YH\D�5IP UHRVWDVÕ�D\DUODQÕOÕU���5IVP QLQ�GH÷HUL�YH� WDKULN�PRPHQWLQGH�KDVVDVD\DUODU�\DSÕOÕS�� VHQNURQL]DV\RQ�NRúXOODUÕ� VD÷ODQGÕNWDQ� VRQUD�6�� DQDKWDUÕ� NDSDWÕODUDNVHQNURQ�PDNLQD� úHEHNH\H�SDUDOHO� KDOH� JHWLULOLU� �6HQNURQL]DV\RQ� NRúXOODUÕ� LoLQ� (0�6HQNURQ� 0DNLQDODU� .LWDSoÕ÷ÕQD� EDNÕQÕ]��� %|\OHOLNOH� VHQNURQ� PRWRUD� \ROYHULOPLúROXQXU������� 6HQNURQ�PRWRUXQ��9�H÷ULOHUL%X�GHQH\�Q Q VDELWV � �3 VDELW�YH�9 9 VDELW� úDUWODUÕQGD��, I�,� �Q � I�QLQ�LQFHOHQPHVL�DQODPÕQD�JHOLU�0RWRU� úHEHNH\H�VHQNURQODQGÕNWDQ� VRQUD�� \ROYHULFL� WDKULN� G�]HQL� �'�$�� ù|QW�PRWRU�6�� DQDKWDUÕ� DoÕODUDN� GHYUH� GÕúÕ� EÕUDNÕOÕU�� $UWÕN� PRWRU� NHQGL� EDúÕQD� VHQNURQ� KÕ]GDG|QPHNWHGLU�� 3� �� oÕNÕú� J�F�Q�� VDELW� WXWPDN� LoLQ� PRWRU� PLOLQGHNL� GLQDPR�IUHQLQPRPHQWL�VDELW�WXWXODFDNWÕU��$\DUODQÕODQ�KHU�\�N�PRPHQWL�LoLQ�,� DNÕPÕQÕQ�,I DNÕPÕQDED÷OÕ� RODUDN� GH÷LúLPL� 7DEOR� ���¶H� ND\GHGLOHFHNWLU�� (OGH� HGLOHQ� |Oo�POHU� LOH� ,� I�,I�H÷ULOHUL� D\QÕ�GL\DJUDP��]HULQH� oL]LOLS�9�H÷ULOHUL� HOGH� HGLOHFHNWLU��9�H÷ULOHUL� VHQNURQPDNLQDQÕQ�oHúLWOL�\�NOHQPH�GXUXPODUÕQGDNL�NDUDUOÕ�oDOÕúPD�DUDOÕNODUÕQÕ�YHUPHNWHGLU�7DEOR�����6HQNURQ�PRWRUXQ�9�H÷ULOHUL�GHQH\L�LoLQ�J|]OHP�WDEORVX,I>$@ 0 ����1PLNHQ,� >$@

0 ����1PLNHQ,� >$@0 ����1PLNHQ,� >$@

0 ����1PLNHQ,� >$@

������ 6HQNURQ�0DNLQD�'HQH\OHUL�LOH�øOJLOL�&HYDSODQGÕUÕODFDN�6RUXODU�� <�N� DUWWÕNoD� FRVM �¶� H� NDUúÕOÕN� JHOHQ� PLQLPXP� QRNWDODUÕ� QLoLQ� VD÷D� GR÷UXND\PDNWDGÕU"� <DQL� HWNLQ� J�o� DUWWÕNoD� RPLN� oDOÕúPD� LoLQ� QHGHQ� GDKD� ID]OD� X\DUPDDNÕPÕQD�LKWL\Do�YDUGÕU"�� 6HQNURQ�PRWRU�EHOLUOL�ELU�úHEHNH�JHULOLPLQGH�RPLN�RODUDN�oDOÕúÕUNHQ��KHUKDQJL�ELUVHEHSOH�úHEHNH�JHULOLPL�G�úVH��YH\D�DUWVD��DNWLI�YH�UHDNWLI�J�oOHUGH�QH�JLEL�GH÷LúPHOHUROXU"��� 9� NDUDNWHULVWL÷LQL� oÕNDUWWÕ÷ÕQÕ]� VHQNURQ� PRWRUXQ� DVHQNURQ� RODUDN� QDVÕO� \RODODELOHFH÷LQL�L]DK�HGLQL]��� %RúWD� oDOÕúPD� GHQH\LQGH� Xo� JHULOLPL� DUWÕúÕQÕQ� X\DUPD� DNÕPÕQÕQ� EHOLUOL� ELUGH÷HULQGHQ�VRQUD�D]DOPDVÕQÕQ�VHEHEL�QHGLU"�� 9!(�KDOL�VHQNURQ�JHQHUDW|U�Q�KDQJL�\�N�GXUXPXQD�WHNDE�O�HGHU"�6HEHELQL�ID]|UGL\DJUDPODUÕ�NXOODQDUDN�DoÕNOD\ÕQÕ]��� .DSDVLWLI� \�NWH�� X\DUPD� DNÕPÕQÕQ� VÕIÕUD� G�úPHVLQH� UD÷PHQ� NXWXSODUÕQGDRNXGX÷XPX]�JHULOLP�LoLQ�JHUHNOL�DPSHU�VDUÕP�QDVÕO�VD÷ODQÕU".D\QDNODU> @� �� %2'852ö/8��7����(OHNWULN�0DNLQDODUÕ�'HQH\OHUL���ø�7�h��.�W�SKDQHVL�6D\Õ�������øVWDQEXO������