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07 de Septiembre de 2011
Este informe ha sido elaborado por Acciones & Valores, Comisionista de Bolsa y es de carácter informativo y refleja la opinión personal de
los analistas. Los precios que figuran en este mensaje son sólo indicativos, pueden estar sujetos a cambios y no
constituye una oferta para hacer frente a cualquier precio cotizado.
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Jorge Eduardo BelloAnálisis Renta Variable
Investigaciones Económicas(057) 325 7800 Ext. 1304
[email protected] Precio Actual: $3.460 Precio Objetivo: $6.050
18 de Enero de 2012
Héctor Wilson Tovarnálisis Macroeconómicostigaciones Económicas
057) 325 7800 Ext. [email protected]
Actualización Enero 2012
AviancaTaca supera sus expectativas de
crecimiento y mantiene la apuesta de
expansión de sus operaciones a nivelregional.A cierre del tercer trimestre la compañía reporto ingresos
por U$3.730 millones cifra superior en +6.3% al estimado
por la compañía de U$3.508 millones para cierre de 2011.
Esperamos que la cifra total de 2011 se aproxime a los
U$4.000 millones cifra muy cercana a lo que estima la
compañía serán sus ingresos operacionales a cierre de
2012.La compañía proyecta para cierre de 2012 un EBITDAR de U$813 millones,
mantener el factor de carga alrededor del 75% e incrementar el número
de sillas disponibles por kilómetro hasta las 43.626 millones. También se
espera la expansión del mercado doméstico en Perú y Ecuador, la
consolidación y optimización de 3 HUBS, e incrementar la participación
del mercado de Norte y Suramérica.
Recientemente AviancaTaca anuncio que espera aumentar su presencia
en México por el atractivo que tiene el país como un centro turístico
relevante a nivel mundial, para lo que se incrementaran dos frecuencias
más en su ruta México-Perú para llegar a contar con seis vuelos a la
semana.
Avianca-Taca espera también añadir un par de rutas y frecuencias más al
país a partir de 2013. Actualmente, Avianca-Taca realiza 60 vuelos
semanales desde México y Cancún a Colombia, Costa Rica, El Salvador,
Perú y Guatemala, con lo que transporta cerca de 300,000 pasajeros al
año desde y hacia México.
AviancaTaca
abilidad
420,849
gen Operacional 7.91gen Antes de Impuestos 3.10
uctura
n Corriente 0.59
ba Acida 0.52
da Total / Activo Total 49.16
da Total / Patrimonio 289.93
gen Bruto 74.12
/ Interes Total 1.42
rmacion General
o 3460.00
x último año (5/11/2011) 5900.00
n último año (12/20/2011) 3105.00
ones en Circulacion Mll 159.91 talizacion Bursátil 3,118,525.50
6,050
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AviancaTaca
Seguimiento Compañías
18 de Enero de 2011
Este informe ha sido elaborado por Acciones & Valores, Comisionista de Bolsa y es de carácter informativo y refleja la opinión personal de
los analistas. Los precios que figuran en este mensaje son sólo indicativos, pueden estar sujetos a cambios y no
constituye una oferta para hacer frente a cualquier precio cotizado.
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Resultados Financieros
De acuerdo a la estrategia de integración y actualización de los sistemas informáticos y otros planesincorporados durante el último trimestre del 2011, se esperan resultados sólidos de la operación de la empresa
para el presente año.
Con esto, las metas que tenían para el año
2011 fueron superadas y se estima que para el
2012 los ingresos alcancen U$ 4.143 millones,
incrementando 18,10% respecto a la meta del
año inmediatamente anterior.
Analizando los márgenes brutos de la compañía
encontramos que en comparación concompañías como LAN, TAM, GOL y COPA,
AviancaTaca resulta ser la compañía con un
margen más alto a pesar de no ser una de las
más grandes del mercado.
Adicionalmente encontramos que la razón
entre el valor de la empresa y el EBITDA se
mantiene baja en relación con sus pares lo que
implica que la generación de ganancias de la
compañía se mantiene sobre el promedio desus pares.
Los ingresos operativos de Avianca a pesar de
ser una firma de tamaño medio en el mercado
presentas crecimientos importantes, acordes
con su proceso de expansión.
… Logros destacados
Los ingresos operacionales obtenidos registraron un valor de COP$ 1.6 billones, lo que representa un
incremento del 23.4% frente al segundo trimestre del año 2010. El anterior resultado fue impulsado por unmayor movimiento de carga, apertura de nuevas rutas y adquisición de otras flotas.
La buena dinámica tiene como soporte el aumento del ingreso por silla disponible por kilómetro a $19 centavos,
lo que significó un incremento del 3.6% respecto al segundo trimestre del 2010.
Los viajeros transportados aumentaron 19.6%, valor superior al crecimiento promedio de este rubro en
Latinoamérica, el cual registra un variación de 5.2%. Con lo anterior, el factor de ocupación de Avianca Taca se
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ubicó en 75.4%, 1.7 puntos porcentuales mayor que el reportado en mismo periodo del 2010, frente al
promedio de 7.7% de la región.
Avianca culmino el proceso de cambio de flota con aviones Airbus 330, 318,319 y 320 y en algunos mercados
como Centroamérica y Perú con aviones Embraer 190; de esta manera la compañía cierra el 2011 con 4 familias
de aviones, es decir, 5 menos que las que tenía en 2010 y que le generaban sobrecostos operacionales.
Perspectivas 2012
AviancaTaca consolidó la compra de 11 aviones más en 2011, y la salida de 4 aviones más, además de la
adquisición de un avión Airbus A330 de carga, el cual cuenta con una capacidad de carga 40% mayor que las
actuales aeronaves.
Así mismo se espera fortalecer los centros de conexión de El salvador, Bogotá, Lima y San José, para lograr un
sólido posicionamiento en el tráfico de pasajeros entre estos mercados que garantice una conectividad óptima a
lo largo de la región.
Otro de los objetivos de la compañía durante el 2012 es el crecimiento de la capacidad de transporte de
pasajeros que en el último año creció a un menor ritmo que la demanda de los viajeros de la aerolínea, lo cual
indica una demanda insatisfecha que requiere mayores esfuerzos y una respuesta más rápida de la compañía en
este sentido.
Se espera que el número de pasajeros transportados a lo largo del año ascienda a 22 millones de viajeros
manteniendo el factor de ocupación en niveles cercanos al 80%.
AviancaTaca se encuentra a la espera de ingresar al programa Star Alliance, alianza que unifica redes, salas de
embarque, servicios de facturación, de emisión de billetes, así como decenas de servicios adicionales, con el finde mejorar la experiencia de viajar para sus clientes, en cualquier parte del mundo.
Estacionalidad y Riesgos
La rentabilidad de AviancaTaca, así como sus resultados financieros, están altamente correlacionados con la
estacionalidad de la demanda, la cual tiene su punto máximo para la operación de viajeros en: (i) el verano en el
hemisferio norte en los meses de junio, julio y agosto y (ii) durante la temporada de vacacionales de fin de año y
Semana Santa.
En la operación de carga la estacionalidad de la demanda tiene su punto máximo en: (i) la temporada de flores
en enero, febrero y noviembre de Sur a Norte y (ii) en los meses de septiembre, octubre y noviembre cuandolos países de Centro y Suramérica realizan las importaciones para la temporada de fiestas de navidad y fin de
año. El incremento continuo en los precios internacionales de los combustibles demanda estrategias
competitivas para mantener el margen operacional positivo.
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Comportamiento de la Acción
Desde que se listaron las acciones preferenciales de AviancaTaca en el mercado, las mismas han perdido más
del 30%, comportamiento que no tiene explicación en los fundamentales de la compañía, ya que como vimosanteriormente los resultados financieros y operacionales siguen siendo positivos, reafirmando la posición de
liderazgo de la compañía en el mercado latinoamericano.
Este comportamiento de la acción pudo haber estado asociado al nerviosismo en los mercados internacionales,
con el empeoramiento de los problemas fiscales en Europa, lo que dificulto los intentos de recuperación del
precio de la acción.
Desde septiembre de 2011 la acción ha registrado una tendencia bajista superando las caídas de la mayoría delos índices, en parte comportamiento que se explica por el nerviosismo de los inversionistas al no encontrar un
piso en la corta historia de la acción. Consideramos que el apalancamiento en el que pudieron haber incurrido
muchos inversionistas de corto plazo, los cuales fijaron sus expectativas de rentabilidad en cifras de dos dígitos,
acelero la venta del activo dado que en menos de dos mes el precio era inferior al de colocación.
Las principales caídas de los activos también coinciden con la subida de los precios del crudo, que han afectado
en general a todas las empresas del sector que deben asumir mayores costos a pesar de realizar coberturas
sobre el precio del commoditie.
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Fuente: Cálculos ACVA
Compra por Parte de Fondos de Pensiones
La compañía explica también que la caída de la acción responde a los movimientos del mercado, y que no todos
estos son racionales. Adicionalmente expone que durante los últimos meses los fondos de pensiones hanadquirido gran parte de la emisión realizada en mayo, contando en la actualidad con cerca del 22% del monto
de dicha emisión.
*Precio Promedio, hace referencia al precio promedio ponderado por el volumen transado en cada día del mes
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, Bloomberg
En la gráfica se presentan el volumen total transado en cada mes desde la emisión de las acciones, las compras
y ventas netas de acciones en millones de pesos por parte de los fondos de pensiones, además de la tenencia
acumulada de acciones en millones de pesos de los fondos de pensiones, cuyo valor fue estimado para los
últimos 3 meses, a partir de la información pública revelada a finales de 2011 por el emisor.
Aunque este argumento no da una respuesta a la caída en el precio de la acción, si da un argumento a favor de
los fundamentales y el trabajo que está realizando la compañía en la consolidación de cifras que signifiquen
avances en su evolución.
HECHOS RELEVANTES
Avianca y TACA incrementan su flota Airbus
En junio del año pasado, bajo el marco de París Air Show en Le Bourget, la compañía AviancaTaca Holding S.A.
firmó un Memorando de Entendimiento para la adquisición de 51 aeronaves de la Familia A320. Este pedido
incluye 33 equipos de la nueva tecnología eco-eficiente A320neo, caracterizadas por la incorporación detecnología eco-eficiente y dispositivos aerodinámicos sharklets (aletas de tiburón), que permiten ahorros hasta
de un 15% de combustible, disponibles a partir del año 2017.
AviancaTaca Holding S.A. recibe el premio The Airline Strategy Awards, por su estrategia y logros en finanzas
En junio del año anterior, el Airline Strategy Awards eligió a AviancaTaca Holding S.A. como la mejor empresa
del sector aéreo en la categoría "Finanzas". Airline Business, una de las más reputadas publicaciones de aviación
del mundo y promotora del premio, destacó el óptimo manejo de los desafíos financieros enfrentados por la
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organización, entre los que se destacan la integración de procesos clave del negocio y el inicio de la cotización
de sus acciones en Bolsa.
En julio del 2011 Fitch Ratings de Colombia S.A. ratifica calificación AA+ para los bonos emitidos por Avianca
en el año 2009
Para la afirmación de esta calificación, Fitch tuvo en cuenta la estructura de la emisión de los bonos que
contempla diferentes mecanismos de apoyo crediticio, lo que brinda mayor fortaleza a la transacción.
Igualmente consideró la calidad crediticia de Avianca como emisor como uno de los fundamentos básicos para
la calificación y el esquema de administración de los recursos utilizados por la transacción, que a su juicio ha
permitido y permitirá darle un manejo adecuado y transparente a los flujos futuros del patrimonio autónomo
que los maneja.
Avianca y TACA incrementan capacidad y posibilidades para el mercado de carga
En noviembre, el grupo incorporó a la flota de su filial Tampa Cargo, un avión Boeing 767-300 F-ER exclusivo
para carga, incrementando en 53,5 toneladas la capacidad disponible para el transporte de mercancías. En
adición, la organización firmó orden por cuatro modernos cargueros Airbus A330-200 Freighter, lo que la
convertirá en la primera aerolínea en América Latina en operar estas aeronaves a finales de 2012.
SKY Airline, TACA AIRLINES y Avianca presentan oferta conjunta de vuelos y anuncian nuevo acuerdo de
código compartido
Representantes de SKY Airline y TACA AIRLINES formalizaron en Santiago la firma del acuerdo de código
compartido. De esta forma, la compañía amplía se oferta de destinos y facilita los viajes a los pasajeros de Perú
para que lleguen a más destinos domésticos en Chile y viceversa. Por su parte, Avianca y SKY AirlinE anuncianfirma de un código compartido para el primer trimestre del 2012.
Entre enero y noviembre de 2011: Avianca y Taca transportaron más de 18 millones de pasajeros
En el período enero-noviembre de 2011, Avianca Taca y sus compañías subsidiarias registraron un incremento
del 18.5% en el número de viajeros movilizados, al pasar de transportar 15’913.982 durante los primeros once
meses de 2010, a 18’850.178 pasajeros en el mismo período de 2011.
En el mes de noviembre, el número de personas movilizadas vía Avianca, Taca y compañías subsidiarias se
incrementó en 14.7%
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