1.0 Introduccion General

ING. VICTOR E. ALVAREZ LEÓNVERSIÓN 1

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IntroducciónValuación de Minas y Análisis Financiero

UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA“Norte de la Universidad Peruana”

ESCUELA DE INGENIERIA DE MINAS

2ING. VICTOR E. ALVAREZ LEÓN

VERSIÓN 1

COMPAÑÍA DE MINAS BUENAVENTURA S.A.A.

CASO:


VERSIÓN 1

Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Compañía de Minas Buenaventura S.A.A. (BVN) otorgándole la recomendación de comprar. Nuestro nuevo valor fundamental (VF) por acción de BVN de US$ 16.80 (menor a nuestro VF anterior de US$ 19.40) se encuentra 25.4% por encima del precio de mercado de US$ 13.40, al cierre del 8 de abril de 2014.

DESCRIPCIÓN DEL CASO


VERSIÓN 1



VERSIÓN 1


Se valorizó Buenaventura utilizando la metodología de Suma de Partes considerando las operaciones propias (incluye el proyecto Tambomayo), subsidiarias y asociadas. Cada parte se valorizó empleando la metodología de Flujos de Caja Descontados a la Firma (FCDF). Además, es importante resaltar que el valor de las operaciones directas incluye el valor In Situ del proyecto de cobre, Trapiche.


VERSIÓN 1

DESCRIPCIÓN DEL CASOEl valor del proyecto Conga representa 4.4% de nuestro valor fundamental, si se excluyese nuestro VF se ubicaría en US$ 16.05. Es importante resaltar que se le aplica un castigo de 50% por la incertidumbre que generan los conflictos sociales. Por otro lado, el valor del proyecto Chucapaca no está incluido en nuestro VF. Si se incluyese el valor In Situ de dicho proyecto, el VF ascendería a US$ 16.90.Por lo expuesto, y considerando el precio de mercado de 08.04.2014, mantenemos nuestra recomendación de comprar las acciones de BVN con un valor fundamental de US$ 16.80.


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El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables, valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica garantía alguna que este sea alcanzado.


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PREGUNTAS

1. ¿Existe un valor ‘verdadero’ de una empresa minera?

2. ¿Puede la valoración ser un proceso objetivo?

3. ¿Existen métodos de cálculo que supongan una buena aproximación al valor real o verdadero?


RESPUESTAS

1. Todas las valoraciones están sesgadas. La cuestión es cuánto y en qué dirección, algo que suele ser proporcionar a los intereses de quien contrata la valoración y de lo que paga por la misma.

2. No existen estimaciones precisas del valor. De esto se desprende que no existen métodos capaces de proporcionar esta estimación, ni hay por qué entender que cuanto mas sofisticado y complejo el modelo, mejor será la valoración.

3. Aparte de otras cosideraciones, valorar empresas es un ejercicio de mirar hacia el futuro. Por ello nunca serán muy precisas. La precisión será tanto más difícil cuanto más inestable sea la empresa, el sector en el que opera o el objeto de valoración.


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La valoración de empresas mineras se puede concebir como la expresión monetaria de los elementos que componen el patrimonio de la misma, de su actividad, su potencialidad o de cualquier otra característica, tangible o intangible que la haga destacable.

Es por este motivo que cuando se valora una empresa debe tenerse en cuenta qué es lo que queremos valorar, en qué momento estamos valorando y cómo lo haremos (qué, cuándo y cómo, a partir de ahora). A partir de la determinación de estas tres variables, escogeremos las mejores metodologías de valoración de la organización.

1. INTRODUCCION


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2. CONCEPTO DE VALORIZACION, VALORACION y VALUACIÓN

VALORIZACION:

Según el diccionario de la Real Academia Española, la palabra valorización significa “aumento, subida, encarecimiento, incremento, especulación, lucro”. Valorización se conjuga con el verbo valorizar, que significa “aumentar el valor de algo”.El sinónimo de valorizar es valorar, que significa “señalar el precio de algo”. El verbo Valorar se conjuga con su conjugación Valorización o valuación que significa tasación, estimación.


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3. VALORACION DE UNA EMPRESA

VALORACION:•Proceso de asignar un valor económico a un bien o servicio.

VALORACION DE UNA EMPRESA:•Es el proceso mediante el cual se busca la cuantificación de los elementos que constituyen su patrimonio, su actividad, su potencialidad o cualquier otra característica de la misma, susceptible de ser valorada.•Se trata de determinar el valor intrínseco de un negocio y no su valor de mercado ni por supuesto su precio.•Al valorar una empresa se pretende determinar un intervalo de valores razonables dentro del cual estará incluido su valor intrínseco.


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4. RAZONES PARA VALORAR UNA EMPRESAMINERA

Las situaciones más frecuentes que suelen desembocar en un proceso de valoración son:

INTERNAS (dirigidas a los gestores de la empresa)

Verificar la gestión llevada a cabo por los directivos. Establecer las políticas de dividendos. Conocer la situación y evolución del patrimonio.

EXTERNAS (necesidad ante terceros ajenos a la empresa)

Transmisión total o parcial de la empresa. Solicitud de financiación bancaria.


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5. POR QUE VALORAR EMPRESAS MINERAS

• Negociación de adquisiciones de mina (compra-venta de minas)• Fusiones y escisiones de empresas mineras.• La valoración ayuda a identificar las fuentes de creación y

destrucción del valor económico de la empresa minera, y por lo tanto constituye una forma de analizar las fortalezas y debilidades de la empresa desde el punto de vista estratégico.

Transparencia del valor al mercado. Para control interno. Para transferencia parcial o total de acciones. Para ingresar al mercado de valores. Para realizar una oferta pública de acciones, con la finalidad de

adquirir una empresa. Para determinar el precio objetivo en caso de expropiaciones,

reestructuraciones, o reorganizaciones empresariales.


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6. ETAPAS DEL PROCESO DE VALORACION

La valoración de una empresa es un proceso; nunca la simple aplicación de una fórmula matemática y, en cualquier caso, los factores a manejar debe estar claramente conceptuados y definidos. Dicho proceso consta de las siguientes etapas:

a. Conocer la empresa y su cultura organizativab. Prever el futuro.c. Determinar los parámetros para la valoración.d. Conclusión.


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6. ETAPAS DEL PROCESO DE VALORACION

a. Conocer la empresa y su cultura organizativaImplica conocer a su personal, su forma de actuar y de resolver problemas. Para ello se deberá visitar la empresa y entrevistar a sus miembros, así como recabar información de personas e instituciones ajenas a la empresa, pero que se relacionen con ella por motivos de trabajo (clientes y proveedores, por ejemplo) y conocer el negocio y su entorno, su evolución histórica y situación actual con el fin de valorar su situación financiera y analizar el sector en que opera y la economía del país en que se desarrolla su actividad.


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6. ETAPAS DEL PROCESO DE VALORACIONb. Prever el futuro

Consiste en calcular el valor real de la empresa de acuerdo con las expectativas futuras de generación de flujos de caja y el riesgo asociado a los mismos. A dicha valoración se llega a través de la aplicación de diversos métodos de valoración.

c. Determinar los parámetros para la valoraciónConsiste en determinar aspectos tales como el coste del capital, de la deuda y los criterios para estimar el valor residual, que son conceptos que veremos a lo largo de este libro y proceder a calcular el valor actual de los flujos de caja que genera la compañía objeto de valoración.


VERSIÓN 1

6. ETAPAS DEL PROCESO DE VALORACIONd. Conclusión

Consiste en interpretar los resultados obtenidos por el experto en valoración con arreglo a la finalidad perseguida.


VERSIÓN 1

¿Preguntas?

GRACIAS


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