На правах рукописи

Крылов Денис Сергеевич

МИРОВОЙ РЫНОК НЕФТИ: ДИНАМИКА ФИРМЕННОЙ СТРУКТУРЫ

И КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ

Специальность 08.00.14 – Мировая экономика

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Екатеринбург – 2009

Диссертационная работа выполнена на кафедре мировой экономики ГОУ ВПО «Уральский государственный экономический университет»

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор Капустина Лариса Михайловна (Россия), заведующая кафедрой маркетинга и рекламы

ГОУ ВПО «Уральский государственный экономический университет», г. Екатеринбург

Официальные оппоненты: доктор экономических наук Перский Юрий Калманович (Россия), заведующий кафедрой экономической теории

и отраслевых рынков ГОУ ВПО «Пермский государственный университет», г. Пермь

кандидат экономических наук, доцент Авраменко Елена Семеновна (Россия), доцент кафедры мировой экономики

ГОУ ВПО «Уральский государственный университет им А. М. Горького», г. Екатеринбург

Ведущая организация: ГОУ ВПО «Уральский государственный

технический университет – УПИ имени первого Президента России Б. Н. Ельцина», г. Екатеринбург

Защита состоится 8 октября 2009 г. в 13.30 на заседании диссертационного совета ДМ 212.287.02 при ГОУ ВПО «Уральский государственный экономический университет» по адресу: 620144, г. Екатеринбург, ГСП-985, ул. 8 Марта/Народной воли, 62/45, зал заседаний Ученого Совета (ауд. 150).

Отзывы на автореферат в двух экземплярах, заверенные гербовой печатью, просим направлять по адресу: 620144, г. Екатеринбург, ГСП-985, ул. 8 Мар-та/Народной воли, 62/45, ГОУ ВПО «Уральский государственный экономический университет», ученому секретарю диссертационного совета ДМ 212.287.02.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ГОУ ВПО «Уральский государственный экономический университет». Автореферат диссер-тации размещен на сайте ГОУ ВПО «Уральский государственный экономический университет» // http://www.usue.ru.

Автореферат разослан 8 сентября 2009 г. Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, профессор О. Б. Веретенникова

I Общая характеристика работы Актуальность темы исследования. Мировой рынок нефти явля-

ется стратегическим товарным рынком в силу лидирующих позиций нефти в топливно-энергетическом балансе мира, значительных масштабов меж-дународной торговли углеводородами и стремлением государств к энерге-тической безопасности.

Нефтяной комплекс России обладает сравнительными преимуще-ствами в экспорте сырой нефти и продуктов ее переработки, играет клю-чевую роль в обеспечении нефтяными ресурсами многих стран мира, прежде всего Европы, и выступает фундаментом экономической, полити-ческой и социальной стабильности в стране. Для России исследование тенденций и закономерностей развития мирового рынка нефти чрезвы-чайно актуально. Нефтяная отрасль обеспечивает мультипликативный эффект преобразования валютных доходов от экспорта жидких углеводо-родов в сферы экономики и услуг, ответственные за жизнеобеспечение общества, повышение уровня жизни населения.

Истощение крупнейших мировых месторождений нефти, активиза-ция процессов глобализации в конце 1990-х – начале 2000-х годов, дисба-ланс мирового спроса и предложения нефти, увеличение волатильности нефтяных фьючерсов привели к многократному росту цен и трансформа-ции механизма функционирования мирового рынка нефти. Произошли существенные сдвиги в фирменной структуре рынка в направлении кон-центрации и интеграции капитала крупнейших компаний, усиления кон-курентных позиций государственных компаний и вытеснения частных нефтяных компаний из ряда крупномасштабных международных проек-тов по разработке новых месторождений нефти.

В конце ХХ столетия наибольший удельный вес в мировой добыче и переработке нефти занимали такие транснациональные компании, как ExxonMobil, Royal Dutch Shell, British Petroleum, Conoco Phillips, Chevron Texaco, Total. Однако в начале XXI века одной из основных тенденций выступает изменение соотношения сил в пользу крупных национальных компаний развивающихся нефтедобывающих стран – Saudi Aramco (Сау-довская Аравия), Petroleos de Venezuela S.A. (Венесуэла), PetroChina (Ки-тай), Petrobras (Бразилия). В данных условиях стратегической целью рос-сийских нефтяных компаний становится рациональное включение в меж-дународную систему нефтеобеспечения, достижение высокой междуна-родной конкурентоспособности, позволяющей уверенно чувствовать себя в жесткой конкурентной среде, которая характеризуется пока сохраняю-щейся ведущей ролью нефтяных транснациональных корпораций и быст-рым ростом государственных компаний стран ОПЕК и Китая.

Вопросы, связанные с разработкой стратегий, направленных на по-вышение конкурентоспособности, носят комплексный характер и вклю-

3

чают прежде всего проблематику эффективности использования ресурсов компаниями на национальном и мировом рынке. Острота и сложность проблем, связанных с учетом закономерностей и новейших тенденций развития мирового рынка нефти при разработке конкурентных стратегий интеграции нефтяных компаний в мировой рынок, предопределили тему диссертационного исследования.

Степень разработанности исследуемой проблемы. Закономер-ностям и механизму развития мирового хозяйства и международной тор-говли товарами и услугами посвящены труды Б. Баласса, А. Диксита, Ф. Кенэ, П. Кругмана, К. Ланкастера, А. Лернера, Б. Олина, Д. Рикардо, П. Самуэльсона, А. Смита, В. Столпера, Р. Финдлея, Г. Хаберлера, Э. Хекшера и др.

Проблемы международной конкурентоспособности и эффективно-сти внешнеэкономической деятельности предприятия подробно рассмот-рены в работах отечественных ученых Г. Л. Азоева, В. М. Власовой, А. А. Воронова, А. П. Градова, В. В. Данникова, П. В. Забелина, А. Г. Коржубаева, Р. А. Фатхутдинова, З. Б. Хмельницкой, Е. В. Чирко-вой, А. В. Щиборща, А. Ю. Юданова и зарубежных авторов Д. Буша, П. Друкера, К. Макконела, М. Портера, А. Томпсона, Э. Чемберлина и др.

Исследованию роли государственных компаний в мировой эконо-мике и международной торговле нефтью посвящены научные труды Н. Волостнова, Ю. Кочетыговой, В. Милова, а также зарубежных авторов П. Вернона, Г. Гроссмана, А. Джаффе, М. Джеррарда, С. Кикери, Б. Крю-гера, Д. Норта, Д. Саппингтона, Р. Солиго, Дж. Стиглица и др.

Понятие международной конкурентоспособности компании под-робно рассмотрено в работах зарубежных экономистов Х. Лейбенстайна, Т. Коопманса, М. Фаррела, А. Харбенгера, Н. Чемберлина, Д. Шварцмана, Л. Яннсена и др. Оценке конкурентоспособности и эффективности дея-тельности компаний нефтяного сектора на мировом рынке посвящены ра-боты А. Аль Обайдана, К. Медлока, П. Хартли, С. Эллера и др.

Методологическую основу оценки международной конкуренто-спосбности компаний в диссертационной работе составили исследования Р. Банкера, В. Купера, Е. Родса, А. Чарнса и др. Методические аспекты оценки ресурсной эффективности деятельности нефтяных компаний мира с использованием международной методологии Data Envelopment Analysis (DEA) рассмотрены в трудах Г. Выгона, В. Кривоножко, А. Поманского.

Высоко оценивая вклад ученых в выявление закономерностей и тен-денций развития мирового рынка нефти, разработку проблемы междуна-родной конкурентоспособности компаний, необходимо отметить, что в их трудах недостаточное внимание уделено анализу сдвигов в фирменной структуре, соотношении государственного и частного сегментов нефтяно-го рынка и сравнительной конкурентоспособности компаний, ведущих в мире производителей и экспортеров нефти и нефтепродуктов. Остаются

4

малоисследованными конкурентные позиции российских нефтяных ком-паний относительно крупнейших транснациональных компаний на совре-менном этапе развития международной торговли нефтью и продуктами ее переработки.

Кроме того, методология оценки международной конкурентоспо-собности компаний нефтяной промышленности требует уточнения в ус-ловиях активизации процесса интернационализации операций компаний, развития мирового финансового рынка, а также изменений в географиче-ской и фирменной структуре мирового спроса и предложения нефти в на-чале ХХI века, что определяет актуальность темы, цель и задачи диссер-тационного исследования.

Цель диссертационного исследования заключается в выработке методологического подхода к оценке международной конкурентоспособ-ности нефтяных компаний на основе анализа закономерностей и тенден-ций развития фирменной структуры мирового рынка нефти, применения международной методики расчета ресурсной эффективности нефтяных компаний.

Для достижения указанной цели в диссертационной работе по-ставлены и решены следующие задачи:

систематизировать теоретические подходы к исследованию миро-вого товарного рынка;

уточнить сущность понятия «международная конкурентоспособ-ность» и определить факторы конкурентоспособности нефтяной компа-нии на мировом рынке;

выявить изменения фирменной структуры мирового рынка нефти с позиции соотношения государственных и частных нефтяных компаний, их доли в мировой добыче;

разработать методику оценки международной конкурентоспособно-сти нефтяных компаний на основе авторской системы показателей, факто-ров международной конкуренции и международной методики расчета ре-сурсной эффективности нефтяных компаний;

определить направления повышения конкурентоспособности неф-тяных компаний России на фоне крупнейших транснациональных корпо-раций.

Объектом исследования выступает мировой рынок нефти и его фирменная структура.

Предметом исследования являются факторы международной конкурентоспособности нефтяных компаний, определяющие их позиции в фирменной структуре мирового рынка нефти, показатели и методики оценки международной конкурентоспособности компаний.

Область исследований соответствует п. 6. «Мировой рынок това-ров и услуг: сдвиги в отраслевой структуре, формы и методы конкурен-

5

ции в различных его секторах, механизмы регулирования международной торговли товарами»; п. 13 «Современные рыночные стратегии и их роль в развитии международного обмена. Методические аспекты междуна-родной конкурентоспособности (ценообразование, маркетинг)» специ-альности 08.00.14 Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).

Теоретико-методологической основой диссертационного ис-следования послужили макро- и микроэкономическая теории, теория международной экономики, труды отечественных и зарубежных ученых в сфере корпоративного развития и управления, стратегического ме-неджмента, конкурентных преимуществ, роли государственного сектора в экономике и цикличности приватизационных процессов.

В процессе работы автор использовал общенаучные методы при-чинно-следственного, системного, сравнительного и факторного анализа, методы оценки эффективности функционирования и развития хозяйст-вующих субъектов, экономико-математическое моделирование в части линейного программирования.

Информационную базу исследования составили законодатель-ные и нормативные акты Российской Федерации, публикации и доклады международных организаций: Всемирного Банка, Международного ва-лютного фонда, Комиссии ООН по торговле и развитию (UNCTAD), Ме-ждународной финансовой корпорации (IFC), статистические материалы зарубежных информационно-аналитических отраслевых агентств Platts и Energy Intelligence, официальная финансовая отчетность крупнейших нефтяных компаний мира. Также использованы данные периодической печати, сети Интернет, специализированных периодических и справоч-ных изданий официальных органов и высших учебных заведений веду-щих развитых стран мира.

Основные научные и практические результаты, полученные лично автором:

1) уточнено понятие фирменной структуры мирового рынка и ме-ждународной конкурентоспособности компании на основе теорий меж-дународной торговли и конкуренции;

2) классифицированы внутренние и внешние факторы междуна-родной конкурентоспособности государственных и частных нефтяных компаний;

3) разработана методика оценки международной конкурентоспо-собности нефтяных компаний на основе предложенной автором системы показателей с использованием международной методики расчета ресурс-ной эффективности;

4) выявлены основные закономерности развития мирового рынка нефти, определены тенденции развития и сдвиги в фирменной структуре мирового производства нефти в целях определения факторов междуна-родной конкурентоспособности нефтяных компаний;

6

5) выработаны направления повышения международной конкурен-тоспособности нефтяных компаний России на основе проведения дина-мического анализа международной конкурентоспособности крупнейших государственных и частных нефтяных компаний мира с использованием авторской методики.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем.

1. Уточнено понятие «международная конкурентоспособность ор-ганизации» как способность эффективно обращать ресурсы в конкурент-ные преимущества, позволяющие ей удерживать целевую долю мирового рынка, отличающееся от известных определений акцентом на эффектив-ном использовании организацией кадровых, материальных, природных и других ресурсов.

2. Разработана и апробирована методика оценки международной конкурентоспособности нефтяных компаний на основе предложенной ав-тором системы показателей с учетом важнейших факторов конкуренто-способности нефтяных компаний мира путем дополнения традиционных во внешнеэкономической деятельности предприятия сравнительных ко-эффициентов и финансовых мультипликаторов, рейтинговых балльных оценок международной методикой Data Envelopment Analysis.

3. Предложен интегральный финансовый мультипликатор деятель-ности нефтяной компании в качестве одного из показателей международ-ной конкурентоспособности, рассчитываемый с использованием между-народной методики Data Envelopment Analysis на основе входных пара-метров выручки, чистой прибыли, собственного капитала, добычи и пе-реработки нефти для оценки международной конкурентоспособности нефтяных компаний.

4. Выявлены основные закономерности и тенденции развития ми-рового рынка нефти, изменения в фирменной структуре рынка на основе эмпирического анализа динамики мирового производства нефти и нефте-продуктов, запасов нефти и ценовой конъюнктуры нефтяного рынка, рейтинговых исследований фирменной структуры мировой нефтяной промышленности в целях идентификации факторов международной кон-курентоспособности нефтяных компаний.

5. Определены факторы международной конкурентоспособности крупнейших государственных и частных нефтяных компаний мира по ре-зультатам расчета показателей их конкурентоспособности с использова-нием авторской методики, на основе анализа их инвестиционной и опе-рационной деятельности для разработки направлений повышения меж-дународной конкурентоспособности нефтяных компаний России.

Практическая значимость исследования заключается в возмож-ности использования его результатов государственными органами РФ для совершенствования государственной энергетической политики, сти-

7

мулирующей повышение эффективности и международной конкуренто-способности нефтяных компаний. Научные положения, обобщения и вы-воды работы могут быть полезны компаниям нефтяной промышленности при определении их конкурентной позиции на мировом рынке, отноше-ния инвесторов к конкретной компании на фоне крупнейших трансна-циональных корпораций.

Отдельные теоретические положения и методические рекоменда-ции могут быть использованы в учебном процессе при преподавании дисциплин «Международные экономические отношения», «Конъюнктура мировых товарных рынков», «Мировая экономика».

Апробация результатов исследования. Результаты диссертаци-онного исследования были использованы при подготовке аналитических работ ИФК «Уником Партнер», посвященных оценке компаний нефтяной отрасли.

Научные положения и практические результаты исследования ис-пользовались в практической деятельности Propter&Gamble при разра-ботке путей повышения конкурентоспособности и выборе приоритетных направлений развития.

Основные научные выводы, сформулированные по результатам диссертационного исследования, обсуждались на научно-практических всероссийских, региональных конференциях и симпозиумах, в том числе в Екатеринбурге – на III Симпозиуме по экономической теории Института экономики УРО РАН (2008 г.), XI Всероссийском форуме молодых уче-ных и студентов УрГЭУ (2008 г.), Международной научно-практической конференции УрГЭУ (2007 г.), Москве – на Форуме молодых аспирантов и преподавателей Высшей школы бизнеса МГУ им. Ломоносова (2008 г.), Пятигорске – на международной научно-практической конференции (2009 г.), Караганде – на Республиканской научно-практической конфе-ренции студентов и магистрантов (2009 г.).

Публикации. Основные положения диссертационной работы на-шли отражение в 11 публикациях общим объемом 11,5 п.л. (из них автор-ских – 9,5), в том числе в 1 статье в научном издании, рекомендованном экспертном советом ВАК РФ, и 1 монографии.

Структура и объем диссертации. Предмет исследования, его цель, задачи и специфика определили логику и структуру работы. Дис-сертация состоит из введения, трех глав основного текста, заключения, библиографического списка, включающего 172 наименования.

Содержание работы изложено на 177 страницах машинописного текста, включает 32 рисунка, 23 таблицы, 4 приложения.

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы дис-сертации, анализируется степень ее разработанности; определяются объ-ект, предмет, цели и задачи; рассматривается теоретическая, методологи-

8

ческая, информационная база исследования, его научная новизна; отме-чается теоретическая и практическая ценность работы.

В первой главе диссертационного исследования «Теоретико-мето-дологические основы исследования мирового товарного рынка» рассмат-риваются эволюция теоретических подходов к исследованию междуна-родной торговли, проблематика анализа конкурентоспособности компа-нии на мировом рынке, а также приводится методика оценки конкуренто-способности компании на мировом рынке.

Во второй главе диссертационного исследования «Закономерности и тенденции развития мирового рынка нефти» отражены основные зако-номерности и тенденции развития нефтяной промышленности мира, конъ-юнктура мирового рынка нефти. Рассмотрены изменения в фирменной структуре мирового рынка нефти, основные преимущества и слабости ча-стных и государственных нефтяных компаний, особенности их деятельно-сти в условиях изменения конъюнктуры цен на энергоносители.

В третьей главе «Международная конкурентоспособность госу-дарственных и частных нефтяных компаний мира» проводится оценка международной конкурентоспособности крупнейших государственных и частных нефтяных компаний на основе предложенной автором системы показателей и методики оценки международной конкурентоспособности. На основе результатов исследования рассматриваются факторы конку-рентоспособности ведущих нефтяных компаний мира и России.

В заключении изложены основные выводы, обобщены результаты диссертационного исследования.

В приложениях представлены вспомогательные материалы, иллю-стрирующие и дополняющие отдельные положения диссертационного исследования.

9

II Основные научные положения и результаты, выносимые на защиту

1. Уточнено понятие «международная конкурентоспособность организации» как способность эффективно обращать ресурсы в кон-курентные преимущества, позволяющие ей удерживать целевую до-лю мирового рынка, отличающееся от известных определений ак-центом на эффективном использовании организацией кадровых, ма-териальных, природных и других ресурсов.

Эволюция теорий международной торговли постепенно приводит к пониманию важности исследования процессов, происходящих на кор-поративном уровне (таблица 1). Под влиянием процессов глобализации, интернационализации предметом международного анализа становятся транснациональные компании, в то время как сравнительные преимуще-ства отдельных стран, факторы производства отходят на второй план. В современной теории международной торговли (П. Кругман, К. Ланка-стер, М. Портер), теории нового международного разделения труда (Ф. Фробел) отмечается, что на мировом рынке конкурируют фирмы, а не страны.

Таблица 1 – Эволюция концепций международной торговли

Научный подход Содержание Авторы Меркантилизм Государственное регулирование внешней тор-

говли с целью увеличения экспорта и ограниче-ния импорта

У. Стаффорд, Т. Манн, А. Мон-кретьен, Р. Кан-тильон

Теория абсолютных преимуществ

Нации экспортируют товары, в которых облада-ют абсолютным преимуществом (наименьшими в мире затратами труда)

А. Смит

Теория сравнитель-ных преимуществ

Страна экспортирует те товары, в производстве которых она имеет сравнительное преимущество

Д. Рикардо, Г. Ха-бейлер, Дж. Вагнер

Теория соотношения факторов производст-ва

Выигрыш страны от участия в международном обмене обеспечивается специализацией на про-изводстве тех товаров, по которым она имеет преимущество в факторах производства

Б. Олин, Э. Хекшер, В. Столпер, П. Са-муэльсон, А. Лернер

Современная теория международной тор-говли

Компаниям выгодно торговать между собой при их международной специализации в тех отрас-лях, которые характеризуются наличием эффекта массового производства

П. Кругман, К. Ланкастер, Б. Баласса, А. Дик-сит, В. Норман

Теория международ-ной конкуренции

На международном рынке конкурируют фирмы, а не страны. Необходимо понять, как фирма соз-дает и удерживает преимущества, чтобы уяснить роль страны в этом процессе

М. Портер

Таким образом, эволюция теоретических концепций показывает, что исследование фирменной структуры мирового рынка является осно-

10

вополагающим при выявлении основных тенденций и закономерностей развития мирового товарного рынка, анализе конкурентоспособности компаний, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность. При этом под фирменной структурой мирового рынка автор понимает прежде всего совокупность действующих на рынке компаний, каждая из которых характеризуется своей долей рынка, конкурентной позицией, уровнем международной конкурентоспособности.

Понятие «международная конкурентоспособность» в литературе освещено слабо, поскольку классические определения конкурентоспо-собности применяются и для анализа мирового рынка. Однако ряд авто-ров (Конина Н.Ю.) сегодня рассматривают конкурентоспособность ТНК, под которой понимается способность транснациональной фирмы по за-воеванию рыночных позиций в глобальном масштабе, их удержанию, ук-реплению и расширению по сравнению с конкурентами. Как отметил Ж. Ж. Ламбен, в целом ряде областей конкуренция вышла за пределы стра-новых границ и стала носить глобальный характер.

На основе изучения подходов к определению понятия «конкурен-тоспособность компании» с учетом специфики нефтяной отрасли автор определил международную конкурентоспособность компании как спо-собность эффективно обращать свои ресурсы в конкурентные преимуще-ства, позволяющие удерживать целевую долю мирового рынка. В отли-чие от известных определений, данный подход позволяет выделить клю-чевой показатель международной конкурентоспособности нефтяных компаний – ресурсную эффективность. Также авторский подход позво-лил выделить основные свойства конкурентоспособности: эффективность использования всех ресурсов компании, направленность на достижение поставленных целей, доли мирового рынка.

В работе установлено, что формирование конкурентных преиму-ществ компании происходит на базе факторов, определяющих ее конку-рентоспособность, в том числе внутренних и внешних. В качестве внут-ренних факторов международной конкурентоспособности нефтяной ком-пании на мировом рынке автор выделил доступные ей ресурсы: матери-альные и кадровые. К факторам внешней среды в соответствии с методо-логией В. В. Данникова отнесены: структура отрасли; факторы глобаль-ного спроса; факторы глобального предложения; государственная поли-тика стран, в которых осуществляет свою деятельность нефтяная компа-ния (рисунок 1).

11

Международная конкурентоспособности Ресурсы

компании

МатериальныеКоличество и распределение продавцов и покупателей

Фирменная структура рынка

Кадровые

Рисунок 1 – Факторы международной конкурентоспособности нефтяных компаний

2. Разработана и апробирована методика оценки международ-ной конкурентоспособности нефтяных компаний на основе предло-женной автором системы показателей с учетом важнейших факторов конкурентоспособности нефтяных компаний мира путем дополнения традиционных во внешнеэкономической деятельности предприятия сравнительных коэффициентов и финансовых мультипликаторов, рейтинговых балльных оценок международной методикой Data Enve-lopment Analysis для расчета ресурсной эффективности и интеграль-ного финансового мультипликатора деятельности компании.

Задача определения уровня международной конкурентоспособно-сти компании многоаспектна и включает в себя несколько этапов.

По мнению автора, первым этапом определения международной конкурентоспособности нефтяной компании является выявление основ-ных закономерностей, тенденций развития мирового рынка нефти, изме-нений в фирменной структуре рынка на основе эмпирического исследова-ния динамики мирового производства нефти и нефтепродуктов, запасов

Вертикальная интеграция Диверсификация Слияние

и поглощение

Глобальное предложение

Технологии и инновации

Характеристики и запасы

используемых ресурсов

Затраты на добычу

Темпы роста добычи

Глобальный спрос Затраты на добычу

Темпы роста добычи

Альтернативныеисточники энергии

Барьеры «входа» и «выхода»

Цикличность/сезонность

Государственная политика в отношении нефтяного бизнеса

12

нефти и ценовой конъюнктуры нефтяного рынка. При этом ключевым по-казателем, характеризующим позицию нефтяной компании в фирменной структуре мирового рынка нефти, автор считает долю компании в миро-вой добыче нефти.

Второй этап определения международной конкурентоспособности нефтяной компании – анализ финансовых и операционных показателей деятельности компании за период. При этом целесообразно использовать финансовые мультипликаторы деятельности компании, в числителе ко-торых находится капитализация компании, а в знаменателе – показатели деятельности компании за период. Один из подходов к отбору финансо-вых мультипликаторов предложен Е. В. Чирковой: отношение капитали-зации к выручке, чистой прибыли, объему продаж (таблица 2).

Таблица 2 – Методические подходы к оценке международной конкурен-тоспособности нефтяных компаний

Этап Содержание 1. Анализ закономерностей и тенденций развития ми-рового рынка, сдвигов в фирменной структуре

Доля стран, регионов в мировом объеме добычи; распределение запасов нефти по странам мира; распределение запасов нефти по компаниям; динамика мировых цен на нефть; темп роста мировой добычи нефти; темп роста мирового потребления нефти; доля компаний в объеме мировой добычи нефти и т.д.

2. Расчет финансовых муль-типликаторов и сравни-тельных коэффициентов мультипликатор капита-лизация/выручка

Мультипликатор «капитализация/выручка»:

,/SNASP ×=

где A – стоимость акции на конкретную дату; N – количество акций компании; S – выручка компании за период.

Продолжение таблицы 3

Этап Содержание Мультипликатор «капитализация/чистая прибыль»:

,/ENAEP ×=

где E – чистая прибыль компании за период. Рентабельность:

,SER =

где R – рентабельность, %; Е – чистая прибыль за период; S – объем продаж за период

3. Анализ рейтинговых оце-нок

Рейтинг крупнейших нефтяных компаний мира Energy Intelligence:

,srgogropor RRRRRRPIWIndex +++++= где PIWIndex – сумма рейтингов; Ror – позиция в рейтинге за-

13

пасов нефти; Rop – позиция в рейтинге добычи нефти; Rgr – по-зиция в рейтинге запасов природного газа; Rgo – позиция в рей-тинге добычи природного газа; Rr – позиция в рейтинге мощ-ностей по переработке нефти; Rs – позиция в рейтинге продаж нефти и газа в натуральном выражении

4. Расчет ресурсной эффек-тивности и интегрального финансового мультипли-катора

Показатель ресурсной эффективности нефтяной компании Er:

;1

rrE

θ=

,0;0

;0;max ,

≥λ≥λ−

≥λ+θ−

θθλ

XxYy

n

nr

r

где X – матрица показателей запасов и числа сотрудников ком-пании; Y – выручка; xn – запасы и число сотрудников компании n; 1 ≤ θr ≤ ∞ – скаляр, отражающий потенциал увеличения вы-ручки предприятия n до максимального; λ – вектор констант. Интегральный финансовый мультипликатор Ef

Третий этап анализа международной конкурентоспособности неф-тяной компании – рейтинговые исследования информационно-аналитичес-ких агентств Platts и Energy Intelligence. Положение компании в итоговом рейтинге определяется путем суммирования показателей компании в рей-тинге каждой из категорий.

На четвертом этапе автор дополнил финансовые мультипликаторы и рейтинговую оценку показателями ресурсной эффективности и инте-гральным финансовым мультипликатором.

Для оценки эффективности использования ресурсов нефтяной ком-пании автор применил международную методику Data Envelopment Analy-sis (DEA), разработанную в 1978 г. американскими учеными А. Чарнсом, В. Купером, Е. Родсом на основе исследований М. Фаррела, Г. Дебро и Р. Шефарда. Сущность метода заключается в расчете нормированного показателя ресурсной эффективности нефтяной компании на основе не-скольких входных параметров и одного выходного параметра.

Итоговым показателем расчетов выступает ресурсная эффектив-ность деятельности, которая определяется путем нормирования входных данных для всех компаний выборки. По умолчанию фирма с расчетной эффективностью, равной 1, получает максимальную отдачу от ресурсов, которые она использует. Подобные компании являются эталонными и оп-ределяют границу эффективности, с которой производится сравнение. Фирмы с коэффициентом эффективности меньше 1 являются неэффек-тивными и находятся за пределами границы эффективности. Компания с коэффициентом эффективности 0,5 производит только 50% того объема, который она могла бы производить при данном количестве ресурсов.

14

На пятом этапе выявляются факторы международной конкуренто-способности компаний, их конкурентные преимущества и слабости, пути повышения эффективности нефтяного бизнеса, укрепления конкурентной позиции компании на мировом рынке.

3. Предложен интегральный финансовый мультипликатор деятельности нефтяной компании в качестве одного из показателей международной конкурентоспособности, рассчитываемый с исполь-зованием международной методики Data Envelopment Analysis на ос-нове входных параметров выручки, чистой прибыли, собственного капитала, добычи и переработки нефти для оценки международной конкурентоспособности нефтяных компаний.

Помимо ресурсной эффективности автор предлагает оценивать международную конкурентоспособность компании на основе интеграль-ного финансового мультипликатора, рассчитываемого по методологии Data Envelopment Analysis. Данный показатель разработан автором и от-ражает соответствие ключевых показателей деятельности компании ее рыночной капитализации в сравнении с другими компаниями.

,0;0

;0;max ,

≥λ≥λ−

≥λ+θ−

θθλ

ZzCc

n

nf

f

где Z – матрица операционных и финансовых показателей; С – капитали-зация; zn – операционные и финансовые показатели компании n; 1 ≤ θf ≤ ∞ – скаляр, отражающий потенциал увеличения капитализации предприятия n до максимального; λ – вектор констант.

,1

ffE

θ=

где Ef – интегральный финансовый мультипликатор. 4. Выявлены основные закономерности и тенденции развития

мирового рынка нефти, изменения в фирменной структуре рынка на основе эмпирического анализа динамики мирового производства нефти и нефтепродуктов, запасов нефти и ценовой конъюнктуры нефтяного рынка, рейтинговых исследований фирменной структуры мировой нефтяной промышленности в целях идентификации факто-ров международной конкурентоспособности нефтяных компаний.

По итогам эмпирического исследования были выявлены следую-щие закономерности развития мирового рынка нефти.

15

1. Постепенная концентрация добычи нефти на территории раз-вивающихся стран. Перед Второй мировой войной более 4/5 мировой до-бычи нефти приходилось на страны Западного полушария, главным обра-зом США и Венесуэлу, выступавших ведущими поставщиками нефти на мировой рынок. Сегодня основные производители нефти – Россия, Сау-довская Аравия, США, Иран, Китай, Мексика, на которые суммарно при-ходится 47% мировой добычи (рисунок 2).

1970 г.

Ближний Восток

56%

СНГ10%

Европа4%

Северная Америка

11%

Южная Америка

4%

Азия6%Африка

9%

2007 г.

Ближний Восток

65%

СНГ8%

Европа1%

Северная Америка

3%

Южная Америка

10%

Азия3%Африка

10%

Рисунок 2 – Ведущие регионы мира по добыче нефти1, %

2. Изменение географии мировых запасов нефти в пользу стран Ближнего Востока и Канады (с учетом нефтяных песков), которые контролируют более 60% всех мировых доказанных запасов нефти. Главная особенность географии мировых ресурсов нефти в настоящее время заключается в том, что бóльшая их часть приходится на развиваю-щиеся страны, в первую очередь Ближнего и Среднего Востока (рису-нок 3). При этом высокая ценовая конъюнктура мирового рынка нефти привела к тому, что в категорию доказанных запасов нефти вошли нетра-диционные источники нефтепродуктов – нефтяные пески Канады.

1980 г.

Ирак5% Мексика

5%Иран9%

СССР10%

Кувейт11%

Саудовская Аравия

26%Прочие

34%

2008 г.

Венесуэла7%

Кувейт8%

Ирак9%

Иран10%

Канада13%

Саудовская Аравия

20%Прочие

33%

Рисунок 3 – Ведущие страны по запасам нефти2, %

1 Источник: International Energy Agency, Energy Information Administration. 2 Источник: EIA, Oil and Gas Journal.

16

3. Увеличение волатильности цен на нефть и их быстрый рост в начале XXI столетия (рисунок 4).

0

20

40

60

80

100

120

1946

1950

1954

1958

1962

1966

1970

1974

1978

1982

1986

1990

1994

1998

2002

2006

Номинальная цена В долларах 2008 г.

Рисунок 4 – Динамика цен на нефть в 2008 г., дол. за баррель

4. Концентрация, централизация производства и капитала в неф-тяной промышленности. В условиях обострения борьбы за доступ к энер-гетическим ресурсам, инфраструктуре транспорта и сбыта компании при-бегают к слияниям и поглощениям, рассматривая их в качестве ключевого фактора конкурентоспособности.

5. Укрепление позиций государственных нефтяных компаний на мировом рынке нефти. Концентрация запасов нефти на территории раз-вивающихся стран, ценовая конъюнктура мирового рынка нефти привели к росту доли государственных компаний в мировой добыче нефти (табли-ца 3). Следствием данных процессов стало усложнение фирменной струк-туры мирового рынка нефти, в число полноправных игроков которого во-шли компании с государственным участием в акционерном капитале.

Таблица 3 – Динамика доли крупнейших частных и государственных компаний в мировой добыче нефти

Компания Страна Доля государства, %

Доля в мировой добыче нефти, %2003 2008 Изменение, п.п.

ТНК BP Великобритания – 2,7 3,3 0,5 Exxon Mobil США – 3,6 3,3 –0,3 Conoco Phillips США – 3,7 3,0 –0,7 Royal Dutch Shell Нидерланды – 3,1 2,3 –0,8 Chevron Texaco США – 2,8 2,2 –0,5 Total Франция – 2,0 2,0 –0,1

Всего: 17,9 16,1 –1,8 Госкомпании

Saudi Aramco Саудовская Аравия 100,0 12,1 11,5 –0,6 Pemex Мексика 100,0 4,9 4,3 –0,6

17

Petrobras Бразилия 32,2 2,5 3,3 0,8 KPC Кувейт 100,0 2,3 3,2 0,9 PetroChina Китай 86,4 2,9 3,2 0,3 Роснефть Россия 75,2 0,6 2,8 2,3 StatoilHydro Норвегия 62,5 1,1 1,4 0,4

Всего: 26,4 29,7 3,4

Рейтинговые исследования также подтверждают данный вывод. Сравнение с результатами рейтинга Energy Intelligence 10 летней давности показывает, что крупнейшие частные компании сейчас контролируют меньшую долю шести оценочных параметров рейтинга, нежели до череды слияний и поглощений конца 1990-х годов и начала XXI столетия.

Анализ финансовых и операционных показателей государствен-ных и частных компаний показал, что государственные компании в по-следнее десятилетие существенно опережали частные по темпам роста выручки, чистой прибыли и капитализации. Вкупе с ростом доли в миро-вой добыче нефти это позволяет сделать вывод об укреплении рыночной позиции государственных компаний (рисунок 5).

Динамика финансовых мультипликаторов нефтяных компаний по-казывает, что инвесторы на протяжении последних лет позитивно оцени-вают перспективы нефтяного бизнеса компаний с государственным уча-стием. Капитализация государственных компаний превышает капитали-зацию сопоставимых частных компаний в 2–3 раза.

Основные тенденции мирового рынка нефти в последнее десятиле-тие, по мнению автора, таковы: усиление роли государства в хозяйствен-ной деятельности мировой нефтяной отрасли; интеграционные процессы в сегменте крупнейших частных нефтяных компаний мира; активизация частно-государственного партнерства; повышение ресурсной эффектив-ности государственных нефтяных компаний; укрепление конкурентной позиции государственных нефтяных компаний на мировом рынке нефти.

18

-50

0

50

100

150

200

250

Pet

robr

as

Pet

roCh

ina

CN

OO

C

Sta

toilH

ydro

Sin

opec

OM

V

Che

vron

Texa

co

Exx

onM

obil

Con

oco

Phill

ips

Eni

Tot

al

Roy

al D

utch

Shel

l BP

Рисунок 5 – Динамика капитализации нефтяных компаний с 2003 по 2008 г., %: темным цветом обозначены государственные компании; светлым – частные

В качестве основных факторов, оказывающих влияние на развитие мирового рынка нефти в последнее десятилетие, автор выделил: эконо-мический рост развивающихся стран, прежде всего экономик Азии; ис-тощение ресурсной базы развитых стран; низкие уровни запасов сырье-вых товаров и свободных мощностей; резкое удорожание стоимости строительства новых мощностей; изменение механизма торговли финан-совыми инструментами, привязанными к стоимости нефти; геополитиче-скую напряженность; глобальный финансовый кризис.

5. Определены факторы международной конкурентоспособно-сти крупнейших государственных и частных нефтяных компаний мира по результатам расчета показателей их конкурентоспособности с использованием авторской методики, на основе анализа их инве-стиционной и операционной деятельности для разработки направлений повышения международной конкурентоспособности нефтяных компаний России.

В диссертации автор провел динамический анализ ресурсной эф-фективности государственных компаний с долей государства в уставном капитале более 25% и частных нефтяных компаний по данным операци-онной и финансовой отчетности за 2007 г. Для расчетов использована компьютерная программа Efficiency Measurement System, разработанная специалистами Дортмундского университета. Также с помощью данной методики рассчитан интегральный финансовый мультипликатор, отра-жающий соотношение капитализации компании и показателей ее деятель-ности. Результаты расчетов представлены в таблице 4 и на рисунках 6–8.

19

Таблица 4 – Авторский рейтинг международной конкурентоспособности крупнейших нефтяных компаний мира за 2007 г.

Ранг Компания Страна Форма собственности

Ресурсная эффективность

Интегральныйфинансовый

мультипликатор1 Shell Нидерланды Частная 1,00 0,76 2 Conoco США Частная 1,00 0,66 3 Sinopec Китай Государственная 0,93 1,00 4 Exxon США Частная 0,92 1,00 5 Chevron США Частная 0,84 0,81 6 Petrocanada Канада Частная 0,79 0,77 7 BP Великобритания Частная 0,70 0,68 8 Total Франция Частная 0,69 0,77 9 Statoilhydro Норвегия Государственная 0,67 0,78 10 OMV Австрия Государственная 0,62 0,67 11 CNOOC Китай Государственная 0,61 1,00 12 Eni Италия Государственная 0,61 0,86 13 Petrobras Бразилия Государственная 0,27 1,00 14 «Газпромнефть» Россия Государственная 0,17 0,68 15 Petrochina Китай Государственная 0,15 1,00 16 «Лукойл» Россия Частная 0,15 0,44 17 «Роснефть» Россия Государственная 0,10 0,85

В среднем по государ-ственным компаниям – – 0,48 0,87

В среднем по частным компаниям – – 0,76 0,74

Автор получил следующий вывод: частные компании более эффек-тивно используют имеющиеся в их распоряжении ресурсы. Например, по-казатели ресурсной эффективности производства Shell и Conoco Phillips равны 1 (рисунок 6).

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

0 5000 10000 15000 20000 25000 30000

Exxon

BP

Petrochina

Shell

Petrobras

Лукойл

Газпромнефть

OMV

Petrocanada

CNOOC

SinopecMOL Conoco

StatoilHydro

Chevron

Eni

Роснефть

Total

Запасы, млн б.н.э Рисунок 6 – Ресурсная эффективность нефтяных компаний мира в 2007 г.:

размер круга отражает выручку компании; белым цветом обозначены частные компании; серым – государственные

20

Относительно низкие показатели ресурсной эффективности харак-терны для российских нефтяных компаний, а также китайской PetroChina и бразильской Petrobras. В среднем эффективность государственных компаний выборки составляет 63% уровня ресурсной эффективности ча-стных компаний, что сопоставимо с результатами исследования А. Аль Обайдана и Г. Скалли (65%), опубликованного в 1991 г.

Рассматривая изменение показателя ресурсной эффективности в динамике, необходимо отметить, что в период с 2003 по 2007 г. эффек-тивность использования ресурсов государственными нефтяными компа-ниями резко возросла (рисунок 7).

0 0,2 0,4 0,6 0,8 1

SinopecStatoilhydro

OMVEni

CNOOCPetrobras

«Газпромнефть»Petrochina

«Роснефть»

20072003

Рисунок 7 – Динамика ресурсной эффективности государственных компаний

При этом расчет интегрального финансового мультипликатора по-казал, что капитализация государственных компаний в сравнении с транс-национальными корпорациями завышена (рисунок 8).

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00

1,20

0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800

Exxon

BP

Petrochina

Shell

Petrobras

Лукойл

ГазпромнефтьOMV

Petrocanada

CNOOCSinopecMOL

Conoco

StatoilHydroChevron

Eni

Роснефть

Total

Добыча, млн т Рисунок 8 – Интегральный финансовый мультипликатор

нефтяных компаний мира (2007 г.): размер круга отражает выручку компании;

белым цветом обозначены частные компании; серым – государственные

21

Таблица 5 – Факторы международной конкурентоспособности крупнейших нефтяных компаний мира

Группы Внутренние факторы Факторы внешней среды Материальные ресурсы Кадровые ресурсыТНК (Exxon Mo-bil, BP, Conoco Phillips, Chevron Texaco, Total и др.)

«+» эффективное использование ресурсной ба-

зы, в том числе за счет технологического преимущества и вертикальной интеграции

«–» истощение собственных месторождений; низкие коэффициенты замещения запасов; стагнация добычи

«+» высокая компетен-

ция сотрудников; эффективное ис-

пользование труда; «–»

дефицит квалифициро-ванных кадров

«+» экспертиза финансовой и операционной деятельно-

сти компании инвесторами и акционерами; экспансия за счет слияний и поглощений

«–» ограниченный доступ к новым проектам за рубежом;выполнение сервисных функций взамен полноцен-

ного участия в проектах Государственные компании, ориен-тированные на внутренний рынок (Saudi Aramco, NIOC, PDVSA, Pemex и др.)

«+» обширные запасы нефти и газа; высокие коэффициенты замещения запасов;низкая себестоимость добычи

«–» низкий уровень монетизации запасов; необходимость привлечения технологиче-

ского партнера; низкий уровень вертикальной интеграции

«–» кадровый «голод»; в ряде случаев низ-

кая компетенция пер-сонала; избыточная заня-

тость; проблемы корпора-

тивного управления

«+» административная поддержка органов власти; партнерство с ТНК

«–» риск политической нестабильности в стране базиро-

вания высокий уровень зависимости от органов власти социальные обязательства, в том числе субсидиро-

вание цен Государственные компании, осуще-ствляющие актив-ную экспансию на мировой рынок (PetroChina, Sino-pec, CNOOC, Sta-toil, Petrobras, Eni и др.)

«+» территориальная диверсификация добычи и

переработки; высокие темпы роста добычи

«–» истощение месторождений внутри страны; необходимость привлечения технологиче-

ского партнера

«–» кадровый «голод»; в ряде случаев низ-

кая компетенция пер-сонала; избыточная заня-

тость

«+» высокие темпы роста спроса на нефть и нефтепро-

дукты в стране базирования; экспертиза финансовой и операционной деятельно-

сти компании инвесторами и акционерами; экспансия за счет слияний и поглощений; административная поддержка органов власти

«–» высокий уровень зависимости от органов власти; административные барьеры, затрудняющие участие

в зарубежных проектах; необходимость учета аспектов внешней политики; социальные обязательства

Данный факт является подтверждением позитивного отношения инвесторов и акционеров к перспективам развития бизнеса государствен-ных компаний, в особенности азиатского региона. Интегральный финан-совый мультипликатор Sinopec, CNOOC, Petrochina равен 1. Таким обра-зом, капитализация китайских эмитентов, бразильской Petrobras соответ-ствует максимально возможной, исходя из операционных и финансовых показателей конца года. В то же время многие частные компании демон-стрируют низкие показатели капитализации.

Автором определены факторы конкурентоспособности крупней-ших нефтяных компаний мира (таблица 5).

Лидирующие позиции китайских компаний PetroChina, Sinopec, CNOOC, норвежской компании Statoil демонстрируют преимущество мо-дели активной экспансии на мировой рынок в противовес концентрации на развитии только внутренних проектов.

По мнению автора, на основе исследования факторов конкуренто-способности крупнейших нефтяных компаний мира можно выделить следующие направления повышения международной конкурентоспособ-ности нефтяных компаний России.

1. Активизация международного технологического сотрудничества на условиях создания совместного предприятия с иностранным партне-ром, в котором ему будет отводиться сервисная функция..

2. Финансирование капиталоемких проектов совместно с ино-странным капиталом с предоставлением льготного режима налогообло-жения для новых проектов в труднодоступных территориях, а также сис-темой долгосрочного лицензирования наиболее сложных участков.

3. Включение в параметры лицензионных соглашений с ТНК пла-на профессиональной подготовки кадров и передачи им технологических знаний.

4. Увеличение нефтепереработки нефти за счет приобретения мощностей в крупнейших центрах потребления нефтепродуктов (Север-ная Америка, Европа)

5. Развитие смежных секторов, включая нефте- и газохимию, элек-троэнергетику, снижающих зависимость экономических показателей дея-тельности компании от конъюнктуры мирового рынка нефти.

6. Внедрение программы жесткого контроля над капитальными и операционными затратами, проведение консервативной финансовой по-литики, которая позволит обеспечить положительный денежный поток в условиях финансового кризиса.

Реализация предложенных мер будет способствовать повышению конкурентоспособности нефтяных компаний России, поскольку, с одной стороны, позволит вовлечь в активную стадию добычи неиспользуемые запасы, с другой – создаст предпосылки для роста капитализации россий-ских компаний.

23

III Основные положения диссертационного исследования

опубликованы в следующих работах Статьи в изданиях,

рекомендованных экспертным советом ВАК РФ 1. Капустина, Л. М. Сравнительный анализ эффективности частных

и государственных нефтяных компаний [Текст] / Л. М. Капустина, Д. С. Крылов // Известия УрГЭУ. Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2008. № 3(22). – 0,6/0,5 п.л.

Монографии 2. Капустина, Л. М. Мировой рынок нефти: соотношение государ-

ственного и частного секторов [Текст] / Л. М. Капустина, Д. С. Крылов. Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2009. – 7,8/5,8 п.л.

Статьи и материалы в прочих изданиях

3. Крылов, Д. С. Фондовый рынок как индикатор отраслевой при-влекательности [Текст] / Д. С. Крылов // Экономика стран и менеджмент организаций в условиях глобализации : материалы Междунар. науч.-практ. конф. Екатеринбург : Изд. Урал. гос. экон. ун-та, 2007. – 0,2 п.л.

4. Крылов, Д. С. Анализ эффективности национальных нефтяных компаний: макроэкономический аспект [Текст] / Д. С. Крылов // Труды III Всероссийского симпозиума по экономической теории. Екатеринбург : Ин-т экономики УрО РАН, 2008. – 0,3 п.л.

5. Крылов, Д. С. Нефтяная отрасль России: аспекты стратегического выбора [Текст] / Д. С. Крылов // Российская экономика: пути развития : сб. материалов. М. : Ин-т комплексных стратегических исследований, 2008. – 0,4 п.л.

6. Крылов, Д. С. Реструктуризация нефтегазовой отрасли как неотъ-емлемая часть реформирования ТЭК [Текст] / Д. С. Крылов // Государст-венное управление и менеджмент организаций в информационной эконо-мике : сб. науч. ст. по материалам науч.-практ. Интернет-конференции. Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2008. – 0,3 п.л.

7. Крылов, Д. С. Проблематика развития нефтяной отрасли России [Текст] / Д. С. Крылов // Конкурентоспособность территорий и предпри-ятий в формирующейся новой экономике : материалы XI Всерос. форума молодых ученых и студентов. Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2008. – 0,1 п.л.

8. Крылов, Д. С. Эффективность деятельности предприятия для ак-ционера [Текст] / Д. С. Крылов // Актуальные проблемы экономики и со-

24

25

вершенствования правового регулирования экономики : сб. науч. ст. по материалам II Междунар. науч.-практ. конф. Пятигорск : Изд-во Между-нар. акад. финансовых технологий, 2009. – 0,4 п.л.

9. Крылов, Д. С. Модификация методики Анализа Среды Функцио-нирования с целью повышения эффективности деятельности компании [Текст] / Д. С. Крылов // Молодежь и глобальные проблемы современно-сти : материалы Республ. науч.-практ. конф. Караганды : Изд-во Болашак-Баспа, 2009. – 0,5 п.л.

10. Крылов, Д. С. Фирменная структура мирового рынка нефти: со-отношение частного и государственного секторов [Текст] / Д. С. Крылов // Молодежь и глобальные проблемы современности : материалы Республ. науч.-практ. конф. Караганды : Изд-во Болашак-Баспа, 2009. – 0,5 п.л.

11. Крылов, Д. С. Эффективность деятельности нефтяных компаний для акционера [Текст] / Д. С. Крылов // Проблемы и перспективы развития российской экономики : материалы II Всерос. науч.-практ. конф. (г. Ка-менск-Уральский). Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2009. – 0,5 п.л.

Подписано в печать 07.09.2009. Формат бумаги 60 × 84 1/16. Гарнитура «Таймс». Бумага офсетная.

Печать плоская. Усл. печ. л. 1,5. Печ. л. 1,6. Заказ Тираж 130 экз.

Отпечатано с готового оригинал-макета в подразделении оперативной полиграфии Уральского государственного экономического университета 620144, г. Екатеринбург, ул. 8 Марта/Народной воли, 62/45