Macro II AUEB 2020-21 Lect 12 Fiscal Policy and Debt1412 Μακροοικονομικ Θεωρα ΙΙ
Δημοσιονομικ Πολιτικ και Δημσιο Χρος
Η δημοσιονομικ πολιτικ βρσκεται στο επκεντρο των συζητσεων αναφορικ με τη μακροοικονομικ πολιτικ. Στις περισστερες οικονομες, η χρηματοπιστωτικ κρση της περιδου 2007-2009 οδγησε σε μεγλα δημοσιονομικ ελλεμματα και σε μεγλη αξηση των δεικτν του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ.
Σε αρκετς ευρωπακς χρες, οι επενδυτς ρχισαν να ανησυχον για το αν μπορε πργματι να εξυπηρετηθε το χρος και ρχισαν να απαιτον υψηλτερα επιτκια για να αντισταθμσουν τον κνδυνο μη εξυπηρτησης του χρους ακμη και πτχευσης. Αυτ υποχρωσε πολλς κυβερνσεις να μεισουν σημαντικ τα δημοσιονομικ τους ελλεμματα εν μσω φεσης, προκειμνου να σταθεροποισουν το δημσιο χρος τους και να καθησυχσουν τους επενδυτς.
πως γνωρζουμε απ το πλασιο IS-LM, μια πολιτικ δημοσιονομικς συρρκνωσης μως οδηγε βραχυπρθεσμα σε μεωση της συνολικς ζτησης, μεγαλτερη φεση και νοδο της ανεργας.
Οι κυβερνσεις χωρν με υψηλ δημσιο χρος αντιμετωπζουν μια δσκολη επιλογ: Μεωση των ελλειμμτων γργορα και μπρακτη διαβεβαωση των αγορν τι θα συνεχσουν να εξυπηρετον το χρος τους, με κνδυνο χαμηλτερης ανπτυξης ακμη και φεσης, βραδτερη μεωση των ελλειμμτων, προκειμνου να αποφευχθε η φεση και η νοδος της ανεργας, με κνδυνο το δημσιο χρος να συνεχσει να αυξνεται και να μην πεισθον οι επενδυτς που το διακρατον.
να ττοιο δλημμα αντιμετπισε η Ελλδα το 2010, μετ τη διεθν χρηματοπιστωτικ κρση του 2007-2009, ταν αναγκστηκε να να υιοθετσει μα σειρ προγραμμτων απτομης δημοσιονομικς προσαρμογς, υπ την εποπτεα της Ευρωπακς Επιτροπς, της Ευρωπακς Κεντρικς Τρπεζας και του ιεθνος Νομισματικο Ταμεου.
Πως μως σχετζονται τα δημοσιονομικ ελλεμματα με την εξλιξη του δημοσου χρους; H εξταση αυτς της διαχρονικς σχσης μεταξ ελλειμμτων και χρους αποτελε το κριο αντικεμενο αυτς της διλεξης.
2
Δημοσιονομικ Ελλεμματα και Δημσιο Χρος
Το δημοσιονομικ λλειμμα εναι να μγεθος ρο, πως για παρδειγμα το ΑΕΠ, η συνολικ κατανλωση, οι επενδσεις κλπ. Αναφρεται στη διαφορ των δημοσων δαπανν απ τα δημσιο σοδα κατ τη διρκεια μια συγκεκριμνης χρονικς περιδου, συνθως ενς ημερολογιακο τους τριμνου.
Απ την λλη, το δημσιο χρος εναι να μγεθος απθεμα. Εναι τα συσσωρευμνα ελλεμματα απ το παρελθν, σε μα συγκεκριμνη χρονικ στιγμ, συνθως στο τλος ενς ημερολογιακο τους τριμνου.
Για να αναλσουμε τη σχση μεταξ δημοσιονομικν ελλειμμτων και δημοσου χρους, θα πρπει να διακρνουμε μεταξ δο εδν δημοσων δαπανν. Τις δαπνες για εξυπηρτηση του δημοσου χρους, οι οποες εξαρτνται απ το ψος του χρους, και τις υπλοιπες δημσιες δαπνες, τις οποες ονομζουμε πρωτογενες δαπνες, καθς εναι ανεξρτητες απ το ψος του χρους.
Αν συμβολσουμε το ψος του πραγματικο χρους με B, τις πραγματικς πρωτογενες δημσιες δαπνες με G, τα πραγματικ σοδα του δημοσου με Τ και το πραγματικ επιτκιο των κρατικν ομολγων με r, ττε το τρχον δημοσιονομικ λλειμμα στην περοδο t ισοται με τη διαφορ του αθροσματος των δαπανν εξυπηρτησης του δημοσου χρους και των πρωτογενν δημοσων δαπανν (δηλαδ των συνολικν δημοσιονομικν δαπανν) απ τα δημσια σοδα.
Αν οι συνολικς δημσιες δαπνες υπερβανουν τα δημσια σοδα, η κυβρνηση πρπει να δανεισθε, δηλαδ να αυξσει το χρος. Αν συμβανει το αντθετο, η κυβρνηση χει πλενασμα και τσι μεινει το συνολικ της δανεισμ, δηλαδ το δημσιο χρος. Κατ συνπεια, η δυναμικ σχση μεταξ δημοσιονομικο ελλεμματος και δημοσου χρους δνεται απ,
Η μεταβολ του πραγματικο δημοσου χρους απ περοδο σε περοδο ισοται με το τρχον δημοσιονομικ λλειμμα.
rBt + Gt − Tt
3
Γιργος Αλογοσκοφης, Μακροοικονομικ Θεωρα ΙΙ, 2020-2021
Η Διαχρονικ Εξλιξη του Δημοσου Χρους
εξαμε τι η μεταβολ του πραγματικο δημοσου χρους απ περοδο σε περοδο ισοται με το τρχον δημοσιονομικ λλειμμα.
Κατ συνπεια, η διαχρονικ εξλιξη του ψους του πραγματικο δημοσου χρους προσδιορζεται απ,
Το ψος του δημοσου χρους στην περοδο t+1 (Bt+1) ισοται με το ψος του δημοσου χρους στην περοδο t (Bt), συν τις δαπνες εξυπηρτησης αυτο του χρους που εξαρτνται απ το πραγματικ επιτκιο (rBt), συν τη διαφορ των πρωτογενν δημοσων δαπανν απ τα σοδα του δημοσου (G-T). H διαφορ των πρωτογενν δημοσων δαπανν απ τα σοδα του δημοσου καλεται πρωτογενς λλειμμα.
Στην περπτωση μηδενικο πρωτογενος ελλεμματος, ο ρυθμς αξησης του δημοσου χρους θα εναι θετικς.
Ακμη και αν το πρωτογενς λλειμμα εναι μηδενικ, αν το πραγματικ επιτκιο εναι θετικ, το δημσιο χρος θα αυξνεται διαχρονικ με ρυθμ σο με το πραγματικ επιτκιο r. Ο λγος εναι τι υπρχει συνολικ δημσιο λλειμμα, σο με τις δαπνες εξυπηρτησης του δημοσου χρους. Αν το πρωτογενς λλειμμα εναι θετικ, ττε ο ρυθμς αξησης του δημοσου χρους θα εναι μεγαλτερος απ r, εν αν το πρωτογενς λλειμμα εναι αρνητικ ο ρυθμς αξησης του δημοσου χρους θα εναι χαμηλτερος απ το πραγματικ επιτκιο r.
Κατ συνπεια, η διαχρονικ εξλιξη του δημοσου χρους εξαρτται απ το πραγματικ επιτκιο των κρατικν ομολγων r και το πρωτογενς λλειμμα G-T. Το πραγματικ δημσιο χρος παραμνει σταθερ μνο αν το συνολικ δημοσιονομικ λλειμμα εναι μηδενικ, δηλαδ ταν υπρχει ισοσκελισμνος προπολογισμς, κτι που συνεπγεται να πρωτογενς πλενασμα σο με τις δαπνες εξυπηρτησης του δημοσου χρους.
Bt+1 − Bt = rBt + Gt − Tt
Bt+1 = (1 + r)Bt + Gt − Tt
Bt+1 − Bt
Bt = r > 0
4
Γιργος Αλογοσκοφης, Μακροοικονομικ Θεωρα ΙΙ, 2020-2021
Η Δυναμικ του Δημοσου Χρους Η εξσωση συσσρευσης του δημοσου χρους συνεπγεται τι,
Το μελλοντικ δημσιο χρος ισοται με το τρχον τρχον δημσιο χρος συν το τρχον δημοσιονομικ λλειμμα, το οποο περιλαμβνει και τους τκους του τρχοντος δημοσου χρους.
Αυτ εναι μα ασταθς εξσωση διαφορν, καθς η ρζα της ισοται με . Για να την επιλσουμε θα πρπει να τη μετατρψουμε σε μα σταθερ εξσωση διαφορν. Λνοντας ως προς ,
Αυτ εναι μα εξσωση διαφορν με ρζα , η οποα μπορε να επιλυθε προς τα εμπρς.
Λνοντας αυτ την εξσωση με διαδοχικς αντικαταστσεις για μελλοντικς περιδους,
Το τρχον χρος ισοται με την παροσα αξα του χρους σε περιδους, συν την παροσα αξα των μελλοντικν πρωτογενν πλεονασμτων για τις επμενες περιδους.
Bt+1 = (1 + r)Bt + Gt − Tt
1 + r > 1 Bt
1/(1 + r) < 1
N N
Συνπειες του Ορζοντα Αποπληρωμς του Δημοσου Χρους
Εδαμε τι η δυναμικ της συσσρευσης του εξωτερικο χρους συνεπγεται τι,
Αν το χρος πρπει να αποπληρωθε σε περιδους, δηλαδ αν , ττε θα πρπει να ισχει τι,
Για να αποπληρωθε το χρος σε περιδους, θα πρπει απ σμερα ως την περοδο να υπρχει μα αλληλουχα απ πρωτογεν δημοσιονομικ πλεονσματα, με παροσα αξα ση με το ψος του σημερινο δημοσου χρους. Προφανς, σο μεγαλτερος εναι ο ορζοντας αποπληρωμς του χρους
, τσο μικρτερο εναι το μσο αν περοδο δημοσιονομικ πλενασμα που απαιτεται για την αποπληρωμ του χρους.
Αν για παρδειγμα το δημσιο χρος ισοται με το 50% του ΑΕΠ, τα επιτκια εναι χαμηλ, και ο ορζοντας της αποπληρωμς του εναι πντε χρνια, ττε απαιτεται να ετσιο πρωτογενς δημοσιονομικ πλενασμα της τξης του 10% του ΑΕΠ. Αν ο ορζοντας εναι δκα χρνια, το μσο απαιτομενο ετσιο πλενασμα μεινεται στο 5% του ΑΕΠ , και αν ο ορζοντας εναι εκοσι χρνια, ττε το μσο απαιτομενο ετσιο πλενασμα μεινεται ακμη περισστερο στο 2,5% του ΑΕΠ.
Bt = 1
N Bt+N = 0
N N
Τι Σημανει η μεση Αποπληρωμ του Δημοσου Χρους
Αν το δημσιο χρος πρπει να αποπληρωθε μεσα, δηλαδ σε μα περοδο, ττε θα πρπει στην περοδο να δημιουργηθε να πρωτογενς δημοσιονομικ πλενασμα το οποο να ικανοποιε τη συνθκη,
Θα πρπει δηλαδ το πρωτογενς δημοσιονομικ πλενασμα να καλπτει το σνολο του υφιστμενου δημοσου χρους, συν τους τκους που αναλογον. Στην περπτωση αυτ θα ισχει τι και το χρος θα χει αποπληρωθε.
Αν το τρχον δημσιο χρος εναι πολ υψηλ, διτι χει συσσωρευθε επ πολλς περιδους, λγω μιας αλληλουχας δημοσιονομικν ελλειμμτων, ττε η μεση αποπληρωμ του χρους μπορε να εναι απ εξαιρετικ επδυνη ως ανφικτη, καθς θα απαιτσει βραχυχρνια μα εξαιρετικ περιοριστικ δημοσιονομικ πολιτικ.
Για παρδειγμα, αν το δημσιο χρος χει ανλθει στο 50% του ΑΕΠ, και το επιτκιο εναι 3%, ττε απαιτεται να πρωτογενς δημοσιονομικ πλενασμα σο με 51,5% του ΑΕΠ. Θα πρπει δηλαδ οι φροι να υπερβον τις πρωτογενες δαπνες κατ 51,5 εκατοστιαες μονδες του ΑΕΠ σε μα μνο περοδο, κτι εξαιρετικ επδυνο αν χι ανφικτο για μα οικονομα. Αν το δημσιο χρος χει ανλθει στο 100% του ΑΕΠ, το πρωτογενς δημοσιονομικ πλενασμα θα πρπει να ξεπερσει το ψος του ΑΕΠ και να διαμορφωθε στο 103% του ΑΕΠ, κτι εντελς ανφικτο.
t
Συνθκη Βιωσιμτητας ενς Διαρκς Αναχρηματοδοτομενου Δημοσου Χρους
Αν το δημσιο χρος αναχρηματοδοτεται συνεχς και δεν αποπληρνεται πτε, ττε θα ισχει τι,
Το χρος εναι βισιμο στο βαθμ που,
Το χρος δεν αποπληρνεται μεν ποτ, αλλ η παροσα αξα του καθς ο ορζοντας τενει στο πειρο τενει στο μηδν. Αυτ απαιτε να μην αυξνεται το χρος με ρυθμ που να ξεπερν το πραγματικ επιτκιο. Κατ συνπεια, να διαρκς αναχρηματοδοτομενο δημσιο χρος εναι βισιμο μνο στο βαθμ που ο ρυθμς αξησς του δεν ξεπερν το πραγματικ επιτκιο.
Αν η συνθκη αυτ βιωσιμτητας ικανοποιεται, ττε ισχει τι,
Το τρχον δημσιο χρος θα πρπει να ισοται με την παροσα αξα των μελλοντικν πρωτογενν δημοσιονομικν πλεονασμτων καθς ο χρνος τενει στο πειρο. Μπορε να υπρχουν και περοδοι συνολικν πρωτογενν δημοσιονομικν ελλειμμτων, αλλ κατ μσο ρο η χρα θα πρπει να χει να πλεονασματικ πρωτογενς δημοσιονομικ ισοζγιο, σο με τις δαπνες εξυπηρτησης του υφισταμνου δημοσου χρους.
Με την ννοια αυτ, να βισιμο δημσιο χρος δεν εναι παρ αναβολ αυξσεων της φορολογας μεισεων των πρωτογενν δημοσων δαπανν για το μλλον. Οι κυβερνσεις, πως λλωστε και τα νοικοκυρι, δεν μπορον να συνεχσουν να αυξνουν το χρος τους επ’πειρον, δανειζμενες συνεχς στε να εξυπηρετον να δημσιο χρος που αυξνεται με ρυθμ πνω απ το πραγματικ επιτκιο, ακμη και αν χουν ναν πειρο χρονικ ορζοντα.
Bt = lim N→∞
1 (1 + r)N
lim N→∞
8
Γιργος Αλογοσκοφης, Μακροοικονομικ Θεωρα ΙΙ, 2020-2021
Η Διαχρονικ Εξλιξη του Δημοσου Χρους σε Σχση με το ΑΕΠ
Αυτ που συνθως ενδιαφρει, δεν εναι τσο αν αυξνεται το δημσιο χρος, αλλ το αν αυξνεται ταχτερα απ την αξηση του ΑΕΠ. Ο λγος εναι τι αν αυξνεται το ΑΕΠ υπρχουν περισστεροι προι για την εξυπηρτηση του δημοσου χρους.
πως εδαμε, το δημσιο χρος εξελσσεται διαχρονικ σμφωνα με,
ιαιρντας και τις δο πλευρς με το πραγματικ ΑΕΠ Y, χουμε τι,
Αν υποθσουμε τι ο ρυθμς μεγθυνσης του ΑΕΠ ισοται με g, ττε ισχει τι,
Αντικαθιστντας στην εξσωση για την εξλιξη του λγου του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ,
Η εξσωση αυτ μπορε να γραφε ως,
που εναι ο λγος του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ, ο λγος των πρωτογενν δαπανν του δημοσου προς το ΑΕΠ, και ο λγος των δημοσων εσδων προς το ΑΕΠ. εναι κατ συνπεια ο λγος του πρωτογενος ελλεμματος προς το ΑΕΠ.
Η εξσωση αυτ περιγρφει τη διαχρονικ εξλιξη του λγου του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ.
Bt+1 = (1 + r)Bt + Gt − Tt
Bt+1
Bt + 1
T = T/Y G − T
Γιργος Αλογοσκοφης, Μακροοικονομικ Θεωρα ΙΙ, 2020-2021
Προσδιοριστικο Παργοντες της Εξλιξης του Λγου του Δημοσου Χρους προς το ΑΕΠ και Συνθκες για τη Σταθεροποηση και Μεωσ του
Απ την ανλυσ μας προκπτει τι η μεταβολ του λγου του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ προσδιορζεται απ,
Αν r-g > 0, δηλαδ αν το πραγματικ επιτκιο υπερβανει το ποσοστ μεγθυνσης του ΑΕΠ, ττε το ψος του δημοσου χρους σε σχση με το ΑΕΠ χει θετικ εππτωση στη μεταβολ αυτ.
Η αξηση του λγου του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ θα εναι ταχτερη,
1. σο υψηλτερο εναι το πραγματικ επιτκιο
2. σο χαμηλτερο εναι το ποσοστ μεγθυνσης του ΑΕΠ
3. σο υψηλτερος εναι ο τρχον λγος του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ
4. σο υψηλτερο εναι το πρωτογενς λλειμμα του δημοσου σε σχση με το ΑΕΠ
Η σταθεροποηση του λγου του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ απαιτε να πρωτογενς πλενασμα σο με,
Αυτ το πρωτογενς πλενασμα διασφαλζει τι . σο υψηλτερο εναι το τρχον δημσιο χρος ως προς το ΑΕΠ, τσο υψηλτερο εναι και το πρωτογενς πλενασμα που απαιτεται για τη σταθεροποηση του δημοσου χρους ως προς το ΑΕΠ. Αν μα κυβρνηση θλει να σταθεροποισει σε μνιμη βση το δημσιο χρος ως προς το ΑΕΠ, ττε θα πρπει να διατηρσει αυτ το πρωτογενς πλενασμα στο διηνεκς. Επιπλον, αν μα κυβρνηση θλει να μεισει το λγο του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ προς να χαμηλτερο εππεδο, και χι απλς να τον σταθεροποισει στο τρχον εππεδ του, ττε το πρωτογενς πλενασμα θα πρπει να εναι υψηλτερο ως ποσοστ του ΑΕΠ απ αυτ που απαιτεται για απλ σταθεροποηση, και να διατηρηθε υψηλτερο ως του επιτευχθε ο κυβερνητικς στχος για το χρος.
Bt+1 − Bt = r − g 1 + g
Bt + 1
Ισοσκελισμνος Προπολογισμς και Εξλιξη του Λγου Δημοσου Χρους προς ΑΕΠ
Τι συνπειες χει για την εξλιξη του λγου του δημοσου χρους ως προς το ΑΕΠ μα πολιτικ ισοσκελισμνου προπολογισμο; πως εδαμε μια πολιτικ ισοσκελισμνου προπολογισμο συνεπγεται να πρωτογενς πλενασμα το οποο ισοται με τις δαπνες εξυπηρτησης του δημοσου χρους.
Εκφρζοντας τον καννα αυτ ως ποσοστ του ΑΕΠ,
Κατ συνπεια η πολιτικ ενς ισοσκελισμνου προπολογισμο συνεπγεται να πρωτογενς πλενασμα ως ποσοστ του ΑΕΠ σο με,
Αυτ εναι υψηλτερο απ αυτ που συνεπγεται μια πολιτικ σταθεροποησης του χρους ως προς το ΑΕΠ. Κατ συνπεια, ο λγος του χρους ως προς το ΑΕΠ θα αρχσει να μεινεται. Που θα καταλξει;
Αντικαθιστντας την εξσωση αυτ στην εξσωση για τη μεταβολ του δημοσου χρους ως προς το ΑΕΠ χουμε,
Ο λγος του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ θα μεινεται με ποσοστ σο με το ρυθμ μεγθυνσης του ΑΕΠ. Αν η πολιτικ του ισοσκελισμνου προπολογισμο διατηρηθε στο διηνεκς, ττε σταδιακ το δημσιο χρος θα εξαλειφθε πλρως.
Η εξγηση εναι απλ. Απ την ρα που η πολιτικ του ισοσκελισμνου προπολογισμο σταθεροποιε το πραγματικ δημσιο χρος, ο λγος του ως προς το ΑΕΠ θα μεινεται κατ το βαθμ που αυξνεται ο παρονομαστς του κλσματος, δηλαδ το πραγματικ ΑΕΠ.
Tt − Gt = rBt
Bt − r
Μερικ Αριθμητικ Παραδεγματα
Για να δομε τις επιπτσεις εναλλακτικν πολιτικν στο λγο του δημοσου χρους προς το ΑΕΠ, θα υποθσουμε μα οικονομα στην οποα το πραγματικ επιτκιο εναι 4% και ο ρυθμς μεγθυνσης του ΑΕΠ εναι 3%. Το αρχικ δημσιο χρος εναι στο 180% του ΑΕΠ, πως ταν στην Ελλδα στις αρχς του 2019.
Το πρωτογενς πλενασμα που απαιτεται για τη σταθεροποηση του δημοσου χρους ως προς το ΑΕΠ δνεται απ,
1,8% του ΑΕΠ
7,2% του ΑΕΠ
Η δσμευση της Ελλδας πριν απ την κρση του 2020 ταν να διατηρσει το πρωτογενς πλενασμα στο 4,0% του ΑΕΠ, κπου μεταξ δηλαδ της πολιτικς της σταθεροποησης του δημοσου χρους στο ττε εππεδ του και της πολιτικς του ισοσκελισμνου προπολογισμο. Ο λγος εναι τι χρος στο ψος του 180% του ΑΕΠ δεν θεωρεται βισιμο και πρπει να μειωθε μεσοχρνια σε χαμηλτερα εππεδα. Μετ την τρχουσα κρση, που το χρος αναμνεται να διαμορφωθε σε εππεδα νω του 200% του ΑΕΠ, τα πργματα γνονται αρκετ χειρτερα. Για παρδειγμα, το πρωτογενς πλενασμα που σταθεροποιε το δημσιο χρος στο 220% του ΑΕΠ γνεται 2,2% του ΑΕΠ αντ για 1,8%, με τις διες υποθσεις για τα πραγματικ επιτκια και το μακροχρνιο ποσοστ οικονομικς μεγθυνσης.
Tt − Gt = (r − g)Bt = (0.04 − 0.03)1.8 = 0.018
Tt − Gt = rBt = 0.04x1.8 = 0.072
12
Η Εξσωση Συσσρευσης του Χρους
πως εδαμε, η εξσωση συσσρευσης του χρους ως προς το ΑΕΠ, περιγρφεται απ,
Το χρος, ως μγεθος απθεμα μεταβλλεται σταδιακ στη διαδρομ του χρνου. Για να περιγρψουμε τη διαχρονικ προσαρμογ του πρπει να μπορσουμε να επιλσουμε αυτ την εξσωση, η οποα εναι μα πρωτοβθμια εξσωση διαφορν.
Μα εξσωση διαφορν περιλαμβνει μεταβλητς σε διαφορετικς χρονικς περιδους. Η λση της, σε αντθεση με τις απλς εξισσεις, δεν εναι νας σταθερς πραγματικς αριθμς, αλλ συνρτηση του χρνου. Οι παρμετροι της λσης εξαρτνται απ τις παραμτρους της εξσωσης διαφορν.
Bt+1 = 1 + r 1 + g
Bt + 1
Σταθεροποηση και Δυναμικ Προσαρμογ του Δημοσου Χρους με Πολιτικ Ισοσκελισμνου Προπολογισμο
πως εδαμε, η εξσωση συσσρευσης του χρους ως προς το ΑΕΠ, περιγρφεται απ,
Αν το πρωτογενς λλειμμα εναι δεδομνο, και αν r>g, ττε η εξσωση αυτ εναι μα αποκλνουσα εξσωση διαφορν. Το δημσιο χρος σε σχση με το ΑΕΠ θα αυξνεται στο διηνεκς, ακμη και αν υπρχει μηδενικ πρωτογενς λλειμμα.
Πως μπορε να πψει η εξσωση αυτ να εναι αποκλνουσα; To ελχιστο εναι να πρωτογενς πλενασμα το οποο σταθεροποιε το λγο χρους/ΑΕΠ στην τρχουσα τιμ του. Αυτ συνεπγεται,
Αντικαθιστντας στην εξσωση συσσρευσης του χρους, χουμε τι,
Το δημσιο χρος, πργματι σταθεροποιεται σε σχση με το ΑΕΠ.
Μια πολιτικ ισοσκελισμνου προπολογισμο συνεπγεται τι,
Αντικαθιστντας στην εξσωση συσσρευσης του χρους, χουμε τι ο λγος χρους/ΑΕΠ συγκλνει στο μηδν, σμφωνα με,
Bt+1 = 1 + r 1 + g
Bt + 1
1 + g Bt = Bt
Διαγραμματικ Απεικνιση της Σταθεροποησης και της Δυναμικς Προσαρμογς του Χρους με Πολιτικ Ισοσκελισμνου Προπολογισμο
15
Bt
B2
Πολιτικ Ισοσκελισµνου Προπολογισµο
Ενδιμεσες Πολιτικς Προσαρμογς του Χρους
πως εδαμε, αν r > g, η συσσρευση του χρους ως προς το ΑΕΠ, περιγρφεται απ την αποκλνουσα εξσωση διαφορν,
Πως προσαρμζεται η εξσωση αυτ αν υπρχει μια πολιτικ προσαρμογς του χρους, της μορφς,
εναι ο στχος της δημοσιονομικς πολιτικς για το εππεδο ισορροπας του λγου χρους προς ΑΕΠ, και b > r-g εναι το ποσοστ της υπρβασης του δημοσου χρους απ τον στχο αυτ, κατ το οποο προσαρμζεται το πρωτογενς πλενασμα. Μα ττοια πολιτικ μπορε να δικαιολογηθε με βση τη θεωρα της διαχρονικς εξομλυνσης των φορολογικν συντελεστν (βλ. Barro 1979).
Με απλ λγια, ταν ο λγος χρους/ΑΕΠ εναι υψηλτερος απ τον κυβερνητικ στχο, η κυβρνηση δημιουργε υψηλ πρωτογεν πλεονσματα, τα οποα σταδιακ μεινονται καθς ο λγος χρους/ΑΕΠ μεινεται. ταν ο λγος χρους/ΑΕΠ φθσει τον κυβερνητικ στχο , ττε και το πρωτογενς πλενασμα σταθεροποι&epsilon