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Técnicas de análisis bursátil
Capitulo 9 – Análisis fundamental
1. ORIGEN Y EVOLUCIÓN
Origen
•Benjamin Graham y David Dodd: “The Intelligent Investor and Security Analysis” (1934)
Filosofía
•Obtener el verdadero valor: estudio de toda la información disponible
•Hipótesis básica: el mercado no es eficiente a corto plazo, aunque sí a largo plazo
•Descubrir:
•Discrepancias: valor intrínseco y valor bursátil
• acciones minusvaloradas o sobrevaloradas
Capitulo 9 – Análisis fundamental
Etapas
Capitulo 9 – Análisis fundamental
Capitulo 9 – Análisis fundamental
ETAPA I
2.1 La economía real y la empresa
•En entorno condicionará la evolución del negocio
•Buscar: nexo de unión de la economía y la empresa
2.2 Las variables macro y la Bolsa
•Bolsa: refleja de algún modo la marcha de la economía
•Simplificando: 2 variables que influyen en la Bolsa: Tipos interés y Crecimiento económico
Tipos de interés
•T.i. más convincente que influye en Bolsa: Bono a 10 años
Capitulo 9 – Análisis fundamental
Tipos de interés
Inversor renta fija:+ rent Bolsa
t.i.
t.i.
t.i.
Demandaacciones
Interés libre riesgo
Tasadescuento Flujos Caja:
Precio acciones
Pagointereses Beneficios
InversionesEconomía
Bolsa
Capitulo 9 – Análisis fundamental
Tipos de interés
Capitulo 9 – Análisis fundamental
Tipos de interés
•Principales influyentes en los tipos de interés:
•1. Inflación
•2. Tipo de cambio
•Investigación empírica no muestra una correlación clara a largo plazo
•Tipo de cambio entre depende:
•Diferencial de inflación (mayor diferencial = tipo cambio baja)
•Balanza comercial (más importaciones netas = tipo cambio baja)
•Balanza de inversiones (se invierte fuera = tipo cambio baja)
Inflacióncostes
Beneficiosempresas
Bolsa
InflaciónBanco Central:Reducir oferta
monetaria t.i.
Capitulo 9 – Análisis fundamental
Bolsa y crecimiento económico
•Cuanto más representativa sea la Bolsa del conjunto de la Economía = relación más fuerte
Economía
Crecimientoexcesivo
Beneficiosempresas
Bolsa
Crearinflación
Tiposinterés
Capitulo 9 – Análisis fundamental
ETAPA II
Capitulo 9 – Análisis fundamental
3. ETAPA II: EL ANÁLISIS DEL SECTOR Y DE LA EMPRESA
•Objetivo: comportamiento frente a sus competidores más próximos
3.1 Fuentes de información principales
•Cuentas Anuales:
•Cuenta de Resultados
•Información de actividades operativas en un determinado tiempo
•Balance de Situación
•Fotografía de la situación en un momento de tiempo
•Pasivo: origen de los fondos
•Activo: en qué han sido empleados
•Memoria e Informe de Gestión
•Mercado, la prensa, empresas especializadas, competidores, clientes
•Buen analista: estudiar todo lo que rodea a la compañía
•Analistas financieros
Capitulo 9 – Análisis fundamental
3.1 Fuentes de información principales
Capitulo 9 – Análisis fundamental
3.2 La transformación de la información en indicadores útiles para la labor
del analista
A. EOAF
• Resumen la política financiera de la empresa
ACTIVO
PASIVOOrigenFondos
AplicaciónFondos
ACTIVO OrigenFondos
PASIVO AplicaciónFondos
Capitulo 9 – Análisis fundamental
A. EOAF
Capitulo 9 – Análisis fundamental
B. Fondo de Maniobra
• Diferencia entre el inmovilizado y los recursos permanentes
• Nos dice si una empresa está bien planteada, nunca si funciona bien
Activo CirculantePasivo corto
Inmovilizado
Pasivo largo
Fondos Propios
Fondo
Maniobra
Capitulo 9 – Análisis fundamental
C. Flujo Libre de Caja
Capitulo 9 – Análisis fundamental
3.2 La transformación de la información en indicadores útiles para la labor
del analista
D. Ratios Financieros
A. Ratios de Rentabilidad
a. ROA (Return on Assets)
• ROA = BAIT (1 –t) / Activos totales
t: tasa impositiva
• Mide la rentabilidad de la empresa
• Mide la eficiencia de la empresa obteniendo beneficios de sus activos y sin considerar los efectos de la financiación
b. ROE (Return on Equity)
• ROE = BAIT / Valor contable de los FFPP
• Mide la rentabilidad desde la perspectiva del accionista
• ROE = ROA + D / E (ROA – i(1 – t))
Capitulo 9 – Análisis fundamental
3.2 La transformación de la información en indicadores útiles para la labor
del analista
D. Ratios Financieros
B. Ratios que miden el riesgo
1. Riesgo de liquidez (corto plazo)
1. Período Medio de Cobro (PMC) = Deudores x 365 / Ventas x (1+ iva)
2. Período Medio de Pago (PMP) = Acreedores x 365 / Compras x (1+ iva)
3. Rotación de existencias = Existencias x 365 / Compras x (1+ iva)
4. Período requerido de financiación del circulante
Finan. Circulante (días) = PMC + Rotación – PMP
2. Riesgo de solvencia (largo plazo)
1. Cobertura de intereses = EBITDA / intereses
2. Cobertura de pagos = EBITDA / Pagos fijos
Pagos fijos: intereses + principal de todas las deudas
Capitulo 9 – Análisis fundamental
3.2 La transformación de la información en indicadores útiles para la labor
del analista
E. Análisis Estratégico
• Objetivos:
• Determinar el atractivo del sector
• Identificar los factores de éxito dentro del sector
• Matriz estratégica de BCG (Boston Consulting Group)
• Objetivo: prever el
crecimiento futuro
Capitulo 9 – Análisis fundamental
3.2 La transformación de la información en indicadores útiles para la labor
del analista
E. Análisis Estratégico
• Formas de competir básicas:
1. Por liderazgo en coste
2. Por diferenciación de producto
• Direcciones de desarrollo de la empresa:
1. Crecer
2. Reducir
3. Reestructurar
Capitulo 9 – Análisis fundamental
3.2 La transformación de la información en indicadores útiles para la labor
del analista
E. Análisis Estratégico
• Direcciones de desarrollo de la empresa:
1. Crecer
Direcciones para Crecer
Expansión
Diversificación
Penetración de mercado•Productos tradicionales en mercados
tradicionales
Desarrollando mercados•Mismo producto en nuevos mercados
•Desarrollando productos
Productos nuevos en nuevos mercados
Capitulo 9 – Análisis fundamental
3.2 La transformación de la información en indicadores útiles para la labor
del analista
E. Análisis Estratégico
• Direcciones de desarrollo de la empresa:
1. Crecer
2. Reestructuración: reordenar sus negocios para lograr una tasa de rentabilidad
3. Reducción: especializarse y eliminar actividades
Formas de Crecer
Interno: inversiones en estructura…
Externos: fusiones, adquisiciones…
Mixto
Capitulo 9 – Análisis fundamental
3.2 La transformación de la información en indicadores útiles para la labor
del analista
E. Análisis Estratégico
Reestructuración: reordenar sus negocios para lograr una tasa de rentabilidad
Capitulo 9 – Análisis fundamental
ETAPA III
Capitulo 9 – Análisis fundamental
4. Las variables causa del valor de la empresa y del análisis del sector
4.1 Las variables causa del valor de un título
• Flujos de caja
• PER
PER = Precio mercado / BPA
• Dividendos
Dividend yield = Dividendo / Precio mercado
• Ventas por acción
Sales per price = Ventas / Precio de mercado
• Valor contable por acción
Price to book value = Precio mercado / Valor contable de la acción
Capitulo 9 – Análisis fundamental
4.1 Las variables causa del valor de un título
• PER
PER = Precio mercado / BPA
Capitulo 9 – Análisis fundamental
4.1 Las variables causa del valor de un título
• PER
PER = Precio mercado / BPA
Capitulo 9 – Análisis fundamental
4.1 Las variables causa del valor de un título
• Dividendos
Dividend yield = Dividendo / Precio mercado
28_2_2011
Capitulo 9 – Análisis fundamental
4.1 Las variables causa del valor de un título
• Dividendos
Dividend yield = Dividendo / Precio mercado
Capitulo 9 – Análisis fundamental
4. Las variables causa del valor de la empresa y del análisis del sector
4.2 Análisis del tipo de sector y de la compañía dentro del sector
• En relación a sus competidores directos, como en la siguiente tabla:
Capitulo 9 – Análisis fundamental
ETAPAS IV
Capitulo 9 – Análisis fundamental
5. La previsión de la evolución futura de la variable causa del valor
• La rentabilidad estará basada en lo que ocurra mañana, no en el pasado
5.1 Medias históricas
Factores que influyen:
• Variabilidad: desviación típica
• Tamaño de la empresa
• Ciclo de la economía
• Cambios en los fundamentos de la compañía: cambios en negocio, regulación…
5.2 Estimaciones de otros analistas
5.3 Por fundamentales de la propia compañía