من أزمة الرھن العقاري إلى األزمة المالیة العالمیة

3

seddiki.malika@yahoo.fr

Received: 2012 Accepted: 2012 Published: 2012

:

2008

Résumé: la crise financière qui a explosée en 2008 est décrite comme la plus dangereuse, la plus profonde

et la plus large depuis la crise de 1929. Les Etats-Unis, la 1ère puissance économique est menacée du fait de l’augmentation sa dette. La zone euro, à son tour, est malade, elle se débat depuis plus de deux années avec des problèmes financiers et économiques, causées notamment par le haut niveau d’endettement de certains de ses membres, une situation qui risque de conduire à l’explosion de la zone euro. La crise est partie des États-Unis suite à l'éclatement de la bulle des subprimes, et s’est vite propagée pour toucher toutes les économies, y compris les économies émergentes.

Dans cette intervention, nous essaierons d’analyser la nature de la crise des subprimes, ses origines, en insistant sur les canaux de transmission, et comment cette crise financière s’est transformée en une crise financière mondiale.

2008

201955

benali.ghani@hotmail.com

52 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

)subprime1(

2007

1

1.1

2

3

FHA (federal housing administration)

53 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

1934 VA (veterans administration) 1944

FHA

VA

4

)federal national mortage association (FNMA 1938

FHA VA

56

FNMA

1968

Ginnie Mae

Fannie Mae

1970 FHLMC

)Freddie Mac(

7

54 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

.12

Regulation Q

8

80%30

)01(

(%)

80 0.98

83 0.82

80 0.69

80 0.66

90 0.71

2008107

55 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

2

)paradoxe de la tranquillité(

––

2007)paradoxe de la crédibilité(

9

1 0

2001-200711.6%11

122003

13

56 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

2006

14

OCDE12%

5%

15

)primes de risque(16

17100

29

18

3

2000

19

57 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

20

21

)procyclique(

)subprimes(

22

4

23

AGLIETTA Michel

24

25

26

58 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

27

28

29.

54.6

600

50212004

20083330

G. Soros " "31

2003 -

-

(Berkshire Hathaway)

" 32.

59 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

)01(

Source : Patrick Artus et autres,, la crise des subprimes, Op cit p: 60.

33

1

2007

12% Eurostoxx20%

Nikkei26%CAC40 22%Dax 19%Footsie 12%.

60 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

34

1960

4 2007–

1001500

35

700086

1073%2

)02(302008

(%) (%) 1.9 40.3 2882 100

11.4 52.6 3755 100- 1 12.8 6.0 425 - 10 73.9 1.2 84 10 100 100 7146

Source : MISHKIN Fréderic et autres ; Op cit, P .401

BNP Paribas

2007

3.2

61 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

36BNP Paribas

AAA200737

40%50%2008

38.

–

–

39.

)ABCP( 2007

)SIV(

40

62 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

Citigroup37 UBS37 Merrill Lynch24

Morgan Stanley 182007

2008 Lehman Brothers 3.3 41.

20072008

166.5 168.6

422007

43

2

2001

–2007

5%

2007 1.5% 2006

–

–

1985 -199144.

2007

15%

2008)Financial Times(

63 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

27%45

36% 52 % 65 %

2 58

322

2

2

Source: LECHYPRE Emmanuel : que vaut encore le dollar? L’Expansion; juin 2008, N’ 731, p 44.

3

3.252.25

64 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

19952003

6.5 120%

23046.

2008)-0.4 %-

0.6(%47

4.9%20075.0 %2006

2.6%20073.0%2006

7.8%

2006 11.4%

8.9 %7.0.%

48 .

2006 -200815.5%200614.2 %2007

65 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

)03(

2006 2007 2008 2009 2010 2006 2007 2008 2009 2010

8.6 8.4 8.1 8.5 8.4 15.5 14.2 13.2 12.7 12.8

8.0 8.8 8.9 9.6 10.4 6.4 6.7 6.9 8.0 9.1

9.2 9.5 9.1 9 8.3 7.4 7.5 7.3 7.4 6.9

5.4 5.1 4.9 4.7 5.1 4.7 4.4 6.9 4.4 4.5

2006 2007 2008 2009 2010 2006 2007 2008 2009 2010

14.3 13.9 14.0 14.2 14.1 11.7 11.0 10.5 10.6 10.2

8.2 8.1 7.6 7.2 6.2 6.5 6.3 5.7 5.1 4.5

6.1 6.1 6.3 6.5 6.3 8.2 8.0 8.2 8.2 7.3

4.5 4.2 3.9 3.8 3.8 5.5 5.1 4.8 4.7 4.4

2006-2010.

2007

3.2%20086.6%

20079.3%2006

)03(

1732,7 1918,1 2020,4 2169,51605,3

1969,2

901,1 1026,0 1148,2 1287,4

1056,0 1278,3

2005 2006 2007 2008 2009 2010

واردات صادرات

66 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

9.2% 200849

)04(7G (%)

0 0 -6 -1 -4 -1 1 1 2008 -2 0 2 -6 -12 -6 -3 2 2008 -6 -2 -15 -3 0 -6 -3 3 2008 -20 -18 -21 -32 -16 -30 -17 4 2008

Source : Institut national de la statistique et des études économiques, Note de conjoncture mars 2009, P17.

4

2008

155% 2003-2008 - 63%

101997230

200850

515

67 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

)05(

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 76.2 77.3 77.9 79.7 82.5 84 85.11 86.04 85.77 84.4

Source : Christophe Soubiran: vers un retour du baril de pétrole à 100 dollars? Le journal des finances, N° 6329, Février 2009, p.14.

52.

53 –

–

68 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

2002 -2006

69 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

1 subprime 6000 200632000و 2007130و

6200670020078400و

8000Le Monde, Les Échos, Le Figaro,La Tribune, The Financial Times, The

Wall Street Journal 2 3

200264 -65. 4 2005411. 5

Ballon Mortagages

6 413 -412 . 7 200716. 8 2008 ،104 -106. 9 )subprime(

2009–332 -333.

10 1، 11 12 16.

13 PATRICK artus et autres, la crise des subprimes, les rapports du conseil d’analyse économique, La Documentation française. Paris, 2008, Op cit, P : 15

14 16. 15 Patrick Artus et autres, la crise des subprimes, Op cit, Pp : 15-17. 16 Op cit - P19

17 )subprime(335.

18 Patrick Artus et autres, , la crise des subprimes, Op cit pp :25-26.19 19 -20. 20 2009

282. 21 Patrick Artus et autres, , la crise des subprimes, Op cit, Pp27

22 )subprime ( - 335 -336 23 336.

24 AGLIETTA Michel - la faillite d’un modèle comprendre pour agir - revue d’analyse financière - N°28 - jui-aoû-sep 2008 - - Pp 15-16.

70 2012جامعة الوادي، اجلزائر، العدد الثالث، السنة الثالثة ، »مجلة الدراسات املالية واحملاسبية«

25

2004147. 26 141 27 464 -465. 28 2000،56

29 2000،56 30 Michel Aglietta Sandra Rigot : La réglementation des hedge funds face à la crise financière. Une contribution au débat, Document de recherche, Université de Paris X, p2.

31

200931-32. 32

200941. 33 2008 www.conseil-economique-et-

social.fr 34 BLOT Christophe, et autres -la finance mondiale discréditée - Revue de l’OFCE - - N° 105 - Fev 2008 - Pp285-286. 35 MISHKIN Frederic et autres – monnaie banque et marchés financiers, 9e édition, Pearson éducation France, paris, 2010– Pp 400-401. 36 BIZIMANA Olivier - TOUYA Florence : Déroulé de la crise ; Eclairages, N°119, Février 2008, p3.

37 200816. 38 330. 39 34 -35. 40 200811.

41 PATRICK Artus et autre. : la crise des subprimes, Op cit , P74. 42 QUIGNON Laurent - les banques : un secteur frappé par la crise - revue problèmes économiques N°2960 - 10décembre 2008 - P 3.

43 200811. 44 200816 -17.

45 MIGNON Caroline - l’action de la Fed pourrait affaiblir encore le dollar - le journal des finances - N°6318 - jan 2009 - P4. 46 2004

37 47 MIGNON Caroline - Noel n’a pas sauvé les distributeurs - le journal des finances - N°6318 - jan 2009 - P4.

48 20077. 49 329. 50 200888ص. 51 200814 52 14. 53 200848.