Post on 19-Mar-2022
CSFICentre for the Study ofFinancial Innovation
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CSFI / New York CSFI
C S F I / New York CSFI
Centre for the Study of Financial Innovation (CSFI)
Trustees
Sir Brian Pearse
Staff
Governing Council
Geoffrey BellRudi BogniPhilip Brown
Prof Charles Goodhart
Rene Karsenti
C S F I / New York CSFI
CSFI / New York CSFI
C S F I / New York CSFI
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NUMBER ONE HUNDRED AND FIVE FEBRUARY 2012
CSFI / New York CSFI
C S F I / New York CSFI
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C S F I / New York CSFI
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CSFI / New York CSFI
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C S F I / New York CSFI
CSFI / New York CSFI 5
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®·µ ¬± ¾¿²µ «®ª·ª¿´ ·² ¬¸· ¿®»¿ ¿®» »»² ¬± ¾» ´±©ò ̸» ®·µ ¬¸¿¬ ¬¸» ´±© ®»°«¬¿¬·±²
±º ¾¿²µ ©·´´ ¼®·ª» ¿©¿§ ¬¿´»²¬»¼ ¸«³¿² ®»±«®½» · ¿´± ´±© øÒ±ò îè÷ò
Ý®·³·²¿´·¬§ ®·µ øº®¿«¼ô ¼¿¬¿ ¬¸»º¬ô ®±¹«» ¬®¿¼»®ô ½§¾»® ¿¬¬¿½µ÷ ¿®» »»² ¿
³¿²¿¹»¿¾´»ô ¬¸±«¹¸ ¬¸»§ ³¿§ ®·» ·² ¼·ºº·½«´¬ »½±²±³·½ ½±²¼·¬·±²ò
Ý»®¬¿·² ±°»®¿¬·±²¿´ ®·µ «½¸ ¿ ®»´·¿²½» ±² ¬¸·®¼ °¿®¬·» ø·ò»ò ±ºº¸±®·²¹÷ ¿²¼
°¿§³»²¬ §¬»³ ½±³» ¿¬ ¬¸» ¾±¬¬±³ ±º ¬¸» ´·¬ò ß´¬¸±«¹¸ ¿´©¿§ ¿ °±¬»²¬·¿´ ±«®½»
±º ¬®±«¾´»ô ¬¸» °®»ª¿·´·²¹ ª·»© · ¬¸¿¬ ¬¸»» ¸¿ª» ¬±±¼ «° ©»´´ ·² ¬¸» ½®··ò
̸» ®·µ ·² »³»®¹·²¹ ³¿®µ»¬ ¿®» »»² ¬± ¾» º¿´´·²¹ ø¼±©² º®±³ Ò±ò ïé ¬± Ò±ò îî÷
³¿·²´§ ¾»½¿«» ¬¸» »½¬±® · »»² ¬± ¾» ·² ¾»¬¬»® ¸¿°» ¬¸¿² ·²¼«¬®·¿´ ½±«²¬®·»
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½±²½»®² ±º ¬¸»·® ±©² ¿¾±«¬ ¹´±¾¿´ »½±²±³·½ °®±°»½¬ô ¿²¼ô º±® ¬¸» º·®¬ ¬·³» ·² ¬¸·
«®ª»§ô ©» ·²½´«¼» ¿ ª·»© ±º ¬¸» ©±®´¼ º®±³ ¬¸»·® °»®°»½¬·ª»ò
ß ¾®»¿µ¼±©² ±º ®»°±²» ¾§ ¬§°» ¸±© ¿ ¸·¹¸ ´»ª»´ ±º ¿¹®»»³»²¬ ¿³±²¹¾¿²µ»®ô ²±²ó¾¿²µ»® ¿²¼ ®»¹«´¿¬±® ¿¾±«¬ ¬¸» ®·µ º¿½·²¹ ¾¿²µæ ¿´´ ¬¸®»» °«¬ ¬¸»
6 CSFI / New York CSFI
C S F I / New York CSFI
³¿½®±ó»½±²±³·½ ·¬«¿¬·±²ô ½®»¼·¬ ®·µ ¿²¼ ´·¯«·¼·¬§ ®·µ
¿ª¿·´¿¾·´·¬§ ±º ½¿°·¬¿´ô ¬¸» ª±´¿¬·´·¬§ ±º ¼»®·ª¿¬·ª» ³¿®µ»¬ ¿²¼ ¬¸» ±«¬´±±µ
¾¿²µ·²¹ °®±º·¬¿¾·´·¬§ ¿®» ¿´± ½±³³±² ¬±° ´»ª»´
¾»¬©»»² ¬¸»³ · ¬¸» °»®½»°¬·±² ±º ®»¹«´¿¬±®§ ¿²¼ °±
ª»®§ ¸·¹¸ô ©¸·´» ²±²ó¾¿²µ»® °«¬ ·¬ ¿¬ ¬¸» ³·¼¼´» ¿²¼ ®»¹«´¿¬±® ¿¬ ¬¸» ¾±¬¬±³ ±º
¬¸»·® ´·¬ò
Ù»±¹®¿°¸·½¿´´§ô ½±²½»®² ¿®» ¿´± ¬®·µ·²¹´§ ·³·´¿® ·² ¬¸»
ß´´ ±º ¬¸»³ ª·»© ¬¸» ³¿½®±ó»½±²±³§ô ½®»¼·¬ ¿²¼ ´·¯«·¼·¬§
¿¾±«¬ ®»¹«´¿¬±®§ ®·µ · ¬®±²¹»¬ ·² Ò±®¬¸ ß³»®·½¿ º±´´±©»¼ ¾§ ß·¿ п½·º·½ ¿²¼
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»³»®¹·²¹ ½±«²¬®·»ô «²¼»®´·²·²¹ ¬¸» ¹´±¾¿´ ²¿¬«®» ±º ¬¸»
¾¿²µô ¬¸±«¹¸ »³»®¹·²¹ ³¿®µ»¬ ¿®» ³±®» ½±²º·¼»²¬ ¬¸¿² ·²¼«¬®·¿´ ½±«²¬®·» ¿¾±«¬
¬¸»·® »½±²±³·½ °®±°»½¬ò
Ю»°¿®»¼²»ò É» ¿µ»¼ ®»°±²¼»²¬ ¸±© ©»´´ °®»°¿®»¼ ¬¸»§ ¬¸±«¹¸¬
·²¼«¬®§ ©¿ ¬± ¸¿²¼´» ¬¸» ®·µ ¬¸»§ ¸¿¼ ·¼»²¬·º·»¼ò
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¬¸¿¬ �¾¿²µ ¿®» ¬®§·²¹ ¾«¬ ½±«´¼ ¼± ¾»¬¬»®�ò
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·²¼·½¿¬±® ±º ½¸¿²¹·²¹ ¿²¨·»¬§ ´»ª»´ò ̸» «°°»® ´·²» ¸±© ¬¸» ¿
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§»¿®ô ¾±¬¸ ·²¼·½¿¬±® ¿®» ¿¬ ®»½±®¼ ¸·¹¸ô ¿ ½´»¿® ·¹² ±º ¬¸» «²°®»½»¼»²¬»¼ ´»ª»´ ±º
¿²¨·»¬§ ·² ¬¸» ³¿®µ»¬ò
»½±²±³·½ ·¬«¿¬·±²ô ½®»¼·¬ ®·µ ¿²¼ ´·¯«·¼·¬§ ®·µ ·² ¬¸»·® ¬±° ¬¸®»»ò ̸»
» ª±´¿¬·´·¬§ ±º ¼»®·ª¿¬·ª» ³¿®µ»¬ ¿²¼ ¬¸» ±«¬´±±µ º±®
¬±° ´»ª»´ ½±²½»®²ò ̸» ¾·¹ ¼·ºº»®»²½»
¾»¬©»»² ¬¸»³ · ¬¸» °»®½»°¬·±² ±º ®»¹«´¿¬±®§ ¿²¼ °±´·¬·½¿´ ®·µæ ¬¸» ¾¿²µ»® ®¿¬» ¬¸·
¬ ¬¸» ³·¼¼´» ¿²¼ ®»¹«´¿¬±® ¿¬ ¬¸» ¾±¬¬±³ ±º
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»³»®¹·²¹ ½±«²¬®·»ô «²¼»®´·²·²¹ ¬¸» ¹´±¾¿´ ²¿¬«®» ±º ¬¸» ¼¿²¹»® ½«®®»²¬´§ º¿½·²¹
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É» ¿µ»¼ ®»°±²¼»²¬ ¸±© ©»´´ °®»°¿®»¼ ¬¸»§ ¬¸±«¹¸¬ ¬¸» ¾¿²µ·²¹
·²¼«¬®§ ©¿ ¬± ¸¿²¼´» ¬¸» ®·µ ¬¸»§ ¸¿¼ ·¼»²¬·º·»¼ò Ѳ ¿ ½¿´» ±º ï ø°±±®´§÷ ¬± ë
ô ´·¹¸¬´§ ¿¾±ª» ³·¼¼´·²¹ô ¬¸» ¾®±¿¼ ³»¿¹» ¾»·²¹
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¹·ª»² ¬± ¬¸» ¬±° ®·µô ¿²¼ ¬¸» ¾±¬¬±³ ´·²» ¸±© ¬¸» ¿ª»®¿¹» ±º ¿´´ ¬¸» ®·µò ̸·
§»¿®ô ¾±¬¸ ·²¼·½¿¬±® ¿®» ¿¬ ®»½±®¼ ¸·¹¸ô ¿ ½´»¿® ·¹² ±º ¬¸» «²°®»½»¼»²¬»¼ ´»ª»´ ±º
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C S F I / New York CSFI
CSFI / New York CSFI
ß ¾®»¿µ¼±©² ±º ¬¸» ̱° Ì»² ®»°±²» ¾§ ¬§°» ¸±© ¼·ºº»®»²¬ ´»ª»´ ±º ½±²½»®²ò
̸» ¾¿²µ»®� ½¸·»º ½±²½»®² ½»²¬®» ±² ¬¸»
±°»®¿¬·²¹ »²ª·®±²³»²¬æ ¬¸» ¬¿¬» ±º ¬¸» ¹´±¾¿´
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±ª»®»·¹² º®±²¬ô ¿²¼ ¬¸» °±·¾·´·¬§ ±º ¿ ²»©
´·¯«·¼·¬§ ½®«²½¸ò ̸» ¿ª¿·´¿¾·´·¬§ ±º ½¿°·¬¿´
¿²¼ °®±º·¬ °®±°»½¬ ¿®» ¿´± ¸·¹¸ ±² ¬¸» ´·¬ò
̸» ¾¿²µ»®� ®»°±²» · »°»½·¿´´§ ²±¬¿¾´»
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²»»¼ º±® ¬®±²¹»® ¹±ª»®²¿²½» ¿²¼ ®·µ
³¿²¿¹»³»²¬ò
Ѿ»®ª»® ±º ¬¸» ¾¿²µ·²¹ ·²¼«¬®§ ¿®» ¬¸»
±²´§ ¹®±«° ©¸·½¸ °«¬ ½®»¼·¬ ®·µ ¿¬ ¬¸» ¬±° ±º
¬¸» ´·¬ô ¾»´·»ª·²¹ ¬¸¿¬ ¾¿²µ ¿®» ¿½«¬»´§
ª«´²»®¿¾´» ¬± ¬¸» ±ª»®»·¹² ¼»¾¬ô ¸±«·²¹ ¿²¼
½±²«³»® ´±¿² ³¿®µ»¬ò ̸»§ ¿´± ¸¿®»
¾¿²µ»®� ½±²½»®² ©·¬¸ º«²¼·²¹ ·«»ò Þ«¬
¬¸»§ ¿®» ³±®» ©±®®·»¼ ¬¸¿² ¾¿²µ»® ¿¾±«¬°±¬»²¬·¿´ ´±» º®±³ ¼»®·ª¿¬·ª» °®±¼«½¬ ¿²¼
¬¸» ³·°®·½·²¹ ±º ®·µò ɸ·´» ¬¸»§ ¿´± »»
°±´·¬·½¿´ ·²¬»®º»®»²½» ¿ ¿ ®·µô ¬¸»§ ¼± ²±¬
¸¿®» ¾¿²µ»®� ·²¬»²» ½±²½»®² ¿¾±«¬
»¨½»·ª» ®»¹«´¿¬·±²ò
̸» ®»¹«´¿¬±®� ¬±° ¬¸®»» ½±²½»®² ¿®»
·¼»²¬·½¿´ ¬± ¬¸» ¾¿²µ»®�ô ¸±©·²¹ ¿ ¬®±²¹
¿´·¹²³»²¬ ±º ª·»© ±² ¬¸» ²»¿®ó¬»®³ ®·µ
±«¬´±±µò ̸»§ ¿®» ¿´± ½±²½»®²»¼ ¿¾±«¬ ¬¸»
±°»®¿¬·²¹ ¬®»²¹¬¸ ±º ¾¿²µæ ½¿°·¬¿´ô
°®±º·¬¿¾·´·¬§ ¿²¼ ¾¿½µ ±ºº·½» ³¿²¿¹»³»²¬ò
Þ«¬ ¸·¹¸ ±² ¬¸»·® ´·¬ · ¬¸» ·²¬·¬«¬·±²¿´
¬®»²¹¬¸ ±º ¾¿²µô ¿²¼ ¬¸»·® °´¿² º±®
¾«·²» ½±²¬·²«¿¬·±² ø½®·· ®»½±ª»®§÷ò
λ¹«´¿¬±® ¿´± ¸±© ³±®» ½±²½»®² ¬¸¿²
±¬¸»® ¹®±«° ¿¾±«¬ ¬¸» »½±²±³·½ ±«¬´±±µ º±®
»³»®¹·²¹ ³¿®µ»¬ò
CSFI / New York CSFI
C S F I / New York CSFI
̸» ¬±° ½±²½»®² ·² ¬¸» ËÍ ¿²¼ Ý¿²¿¼¿ · ¬¸»
¬¿¬» ±º ¬¸» ©±®´¼ »½±²±³§ô ·² °¿®¬·½«´¿® ¬¸»
®·µ ±º ½±²¬¿¹·±² º®±³ ¬¸» »«®±¦±²» ¼»¾¬
½®··ò Þ«¬ ¬¸» ®»°±²» · ²±¬¿¾´» º±® ¬¸»
·²¬»²» º±½« ±² ¬¸» ²»¹¿¬·ª» ·³°¿½¬ ±º
®»¹«´¿¬·±² ¿²¼ ¹®±©·²¹ °±´·¬·½¿´ ·²¬»®º»®»²½»
·² ¬¸» ¾¿²µ·²¹ ¾«·²»ò ß´¬¸±«¹¸ ¬¸· ·
´¿®¹»´§ ¿ ËÍ °®»±½½«°¿¬·±²ô ·¬ · ¿´± °®»»²¬
·² Ý¿²¿¼¿ò Ý®»¼·¬ ®·µ · ¿ ¹»²»®¿´´§ ´±©»®
½±²½»®²ô ©·¬¸ ¾±¬¸ »½±²±³·» º»»´·²¹ ¬¸¿¬
¬¸»§ ³¿§ ¾» °¿¬ ¬¸» ©±®¬ ±² ¼±³»¬·½ ¾¿¼
¼»¾¬ò
ݱ²½»®² ¿¾±«¬ ¬¸» ±ª»®»·¹² ¼»¾¬ ½®··
¼±³·²¿¬» ¬¸» ®»°±²» º®±³ Û«®±°»ô ¾±¬¸
¿ ¬± ·¬ ½¿´» ¿²¼ °±±® ¸¿²¼´·²¹ò Ú»¿® ±º ¿
®»²»©»¼ ®»½»·±² ¿®» ¬®±²¹ô ©·¬¸ ¾¿²µ
º«²¼·²¹ ¿ ¾·¹ ·«» ·² »ª»®¿´ ½±«²¬®·»ô
°¿®¬·½«´¿®´§ ¬¸±» ¿¬ ¬¸» »§» ±º ¬¸» ¼»¾¬
¬±®³ò Û«®±°»¿² ¸¿®» Ò±®¬¸ ß³»®·½¿²
½±²½»®² ¿¾±«¬ ¬¸» ¹®±©¬¸ ±º ®»¹«´¿¬·±² ¿²¼
°±´·¬·½¿´ ·²¬»®º»®»²½» ·² ¾¿²µ·²¹ô ¬¸±«¹¸ ²±¬
¿ ·²¬»²»´§ò ̸· · ¬¸» ±²´§ ¹»±¹®¿°¸·½¿´
¹®±«° ©¸·½¸ »» ¬¸» ¯«¿´·¬§ ±º ½±®°±®¿¬»
¹±ª»®²¿²½» ¿ ¿ ̱° Ì»² ·«»ò
̸» ß·¿ п½·º·½ ®»°±²» ½±ª»® ¿ ©·¼»
ª¿®·»¬§ ±º »½±²±³·»ô ·²½´«¼·²¹ Ö¿°¿²ô
ݸ·²¿ô Ó¿´¿§·¿ ¿²¼ ß«¬®¿´·¿ô ¿²¼ ¬¸»®»º±®»
¼·°´¿§ ´» ±¾ª·±« °¿¬¬»®²ò ر©»ª»®½±²½»®² ¿¾±«¬ ¬¸» »½±²±³·½ ±«¬´±±µ ·
¬®±²¹ô °¿®¬·½«´¿®´§ ¬¸» ®·µ ±º ½±²¬¿¹·±² º®±³
¬¸» »«®±¦±²» ½®··ò ̸»®» ¿®» ¿´± ©±®®·»
¿¾±«¬ ¬¸» °®±°»½¬ º±® ¬¸» ®»¹·±² ·º ݸ·²¿
´±© ¼±©²ò ̸» ¹®±©¬¸ ±º ¾¿²µ·²¹
®»¹«´¿¬·±² ¿²¼ °±´·¬·½¿´ ·²¬»®º»®»²½» · ¿
½±²½»®² ·² ³¿²§ ½±«²¬®·»ô ¿ · ¬¸» ¸·¹¸
¬»½¸²±´±¹·½¿´ ¼»°»²¼»²½» ±º ¾¿²µò
C S F I / New York CSFI
CSFI / New York CSFI
̸»®» · ´·¬¬´» «®°®·» ·² ¬¸» ·²¼«¬®·¿´
½±«²¬®·»� ¬±° ©±®®·»æ ¬¸» ¬¿¬» ±º ¬¸» ¹´±¾¿´
»½±²±³§ ¿²¼ ¬¸» ®·µ ±º ¿ ³¿¶±® ½®»¼·¬ ½®··ò
ݱ²½»®² ¿¾±«¬ º«²¼·²¹ ·«» ¿²¼
°®±º·¬¿¾·´·¬§ · ¿´± ¬®±²¹ò Þ¿²µ»® ·² ¿´´ ¬¸»
½±«²¬®·» ·² ¬¸· ¹®±«° ¿®» ½±²½»®²»¼ ¿¾±«¬
¬¸» ¬®±²¹ ¹®±©¬¸ ±º ®»¹«´¿¬·±²ô ¾»´·»ª·²¹
¬¸¿¬ ·¬ · ¿¼¼·²¹ «²²»½»¿®§ ½±¬ ¿²¼
¼·¬®¿½¬·±²ô ¿²¼ ¸±´¼·²¹ ¾¿½µ ¹®±©¬¸ò
ر©»ª»® ¬¸»§ ¿´± ®»½±¹²·» ¬¸¿¬ ¬¸» ¯«¿´·¬§±º ¬¸»·® ®·µ ³¿²¿¹»³»²¬ ¿²¼ ¹±ª»®²¿²½»
²»»¼ ¿¬¬»²¬·±²ò
ß´¬¸±«¹¸ ¬¸» »³»®¹·²¹ »½±²±³·» ¿®»
¾®±¿¼´§ ·² ¿ ¬®±²¹»® °±·¬·±² ¬¸¿² ¬¸»
·²¼«¬®·¿´ ½±«²¬®·»ô ¬¸»·® ½±²½»®² ¿¾±«¬ ¬¸»
¼»¾¬ °®±¾´»³ ±º ¬¸» ¼»ª»´±°»¼ ©±®´¼ ·
·²¬»²»ò ̸» ®·µ ±º ¿ ½±´´¿°» ·² ¹´±¾¿´
¼»³¿²¼ ¿²¼ ±º ¿ °¿®¿´´»´ ½®·· ·² ¬¸» ¾¿²µ·²¹
³¿®µ»¬ · ½«®®»²¬´§ ¬¸»·® ¹®»¿¬»¬ ©±®®§å
²±²» ±º ¬¸»³ô »ª»² ݸ·²¿ô ©±«´¼ ¾»·²«´¿¬»¼ º®±³ ¬¸» ¸±½µò Þ¿²µ ·² ¬¸·
¹®±«° ¿®» ¿´± ½±²½»®²»¼ ¿¾±«¬ ¬¸» ¬®»²¹¬¸
±º ¬¸»·® ³¿²¿¹»³»²¬ô ©·¬¸ ¬¸» ¹®±©¬¸ ±º
°±´·¬·½¿´ ·²¬»®º»®»²½» ¿ ²»© ©±®®§ò
CSFI / New York CSFI
C S F I / New York CSFI
É» ¿µ»¼ ®»°±²¼»²¬ ¸±© ©»´´ °®»°¿®»¼ ¬¸»§ ¬¸±«¹¸¬ ¾¿²µ ©»®» ¬± ¸¿²¼´» ¬¸»
®·µ ¬¸¿¬ ´·» ¿¸»¿¼ô ±² ¿ ½¿´» ©¸»®» ëã©»´´ °®»°¿®»¼ ¿²¼ ïã°±±®´§ °®»°¿®»¼ò ̸»
¿ª»®¿¹» ½±®» ±º ³±®» ¬¸¿² éðð ®»°±²» ©¿ îòçêô ©¸·½¸ · ´·¹¸¬´§ ¾»¬¬»® ¬¸¿²
³·¼¼´·²¹ò
ر©»ª»® ¬¸» ®»«´¬ ©¿ ¬®±²¹´§ ©»·¹¸¬»¼ ¾§ ¾¿²µ»® ©¸± ¸¿¼ ¿ ¸·¹¸»® ±°·²·±² ±º
¬¸»·® °®»°¿®»¼²» ¬¸¿² ¬¸»·® ±¾»®ª»® ¿²¼ ®»¹«´¿¬±® ø¬¸±«¹¸ ®»¹«´¿¬±® ©»®»
´·¹¸¬´§ ³±®» °±·¬·ª» ¬¸¿² ±¾»®ª»®÷ò
Ѳ ¬¸» °±·¬·ª» ·¼»ô ³¿²§ ®»°±²¼»²¬ ¿·¼ ¬¸¿¬ ¾¿²µ ¸¿¼ °«¬ ¿ ´±¬ ±º ©±®µ ·²¬±
®·µ ³¿²¿¹»³»²¬ô ¿²¼ ©»®» ¾»¬¬»® °®»°¿®»¼ º±® ©¸¿¬ ©»®» ´·µ»´§ ¬± ¾» ª»®§ ¼·ºº·½«´¬
½±²¼·¬·±² ±ª»® ¬¸» ²»¨¬ º»© §»¿®ò Ú±® »¨¿³°´»ô ¬¸» »¨»½«¬·ª» ª·½»ó°®»·¼»²¬ ±º ®·µ
»®ª·½» ¿¬ ¿ ´¿®¹» Ý¿²¿¼·¿² ¾¿²µ ¿·¼ ¬¸¿¬ �¾¿²µ ¸¿ª» ´·ª»¼ ¬¸®±«¹¸ ¿²¼ «®ª·ª»¼
¬¸» ®»½»²¬ ®»½»·±²ô ± ¿®» ©»´´ °®»°¿®»¼ ¬± ¸¿²¼´» ®·µò ̸» ®»½»²¬ ®»½»·±² ¸¿
¿´± ·²½®»¿»¼ ¬¸» °®±º·´» ±º ®·µ ³¿²¿¹»³»²¬ô ·² ¬«®²ô ·²½®»¿·²¹ ±ª»®·¹¸¬ñ®·µ
³·¬·¹¿¬·±²�ò
ß ¾¿²µ »½±²±³·¬ ·² ¬¸» ËÕ °«¬ ·² ¿ °»½·¿´ °´»¿æ �̸» ¬®±«¾´» · ¬¸¿¬ ¬¸»®» · ¿
©·¼» ¼·°¿®·¬§ ¾»¬©»»² ¬¸» ½¿°¿¾·´·¬·» ±º ¼·ºº»®»²¬ ¾¿²µò ײ½®»¿·²¹´§ ¾¿²µ ¿²¼
¾¿²µ»® ¿®» ®»º»®®»¼ ¬± ¿ ¸±³±¹»²±« ¹®±«°·²¹å ¬¸»®» · ª»®§ ´·¬¬´» ®»½±¹²·¬·±² ±º
¸±© ©»´´ ±³» ¾¿²µ ¸¿ª» °»®º±®³»¼ ¼»°·¬» ¬¸» ¬«®¾«´»²½»�ò
Ó¿²§ ®»°±²¼»²¬ ©»®» ¿´± §³°¿¬¸»¬·½ ¬± ¬¸» º¿½¬ ¬¸¿¬ °®»»²¬ ½±²¼·¬·±² ¿®»
«²°®»½»¼»²¬»¼ô ¿²¼ ¬¸¿¬ ¾¿²µ ¿®» ²±©»¼ «²¼»® ©·¬¸ ®·µô ³¿²§ ±º ¬¸»³ ±«¬·¼»
¬¸»·® ½±²¬®±´æ ¬¸» ¬¿¬» ±º ¬¸» ¹´±¾¿´ »½±²±³§ô ¬¸» °±·¾´» ½±´´¿°» ±º ¬¸» »«®±¦±²»ô
¿²¼ ¸»¿ª§ °±´·¬·½¿´ ·²¬»®º»®»²½»ò ß ±²» ½±²«´¬¿²¬ ¿·¼æ �̸» ®·µ ´·» ·² ¬¸»
«²µ²±©² «²µ²±©²�ò
Þ«¬ ³¿²§ ®»°±²¼»²¬ º»´¬ ¬¸¿¬ ¬¸» ¾¿²µ ¸¿¼ ¾»»² ´±© ¬± ®»°±²¼ ¬± ¬¸»·®
¼·ºº·½«´¬·»ô ¾» ·¬ º±® ®»¿±² ±º ½±³°´¿½»²½§ô ·²½±³°»¬»²½»ô ±® ¬¸» ª·»© ¬¸¿¬
°®«¼»²½» ¬±±¼ ·² ¬¸» ©¿§ ±º °®±º·¬ò ̸»§ ¬¸»®»º±®» ®»³¿·²»¼ ª«´²»®¿¾´» ¬± ¸±½µò
Ѳ» ®»°±²¼»²¬ ¿·¼ ¬¸¿¬ ¸¿ª·²¹ ¿¾¿²¼±²»¼ ¬¸» ½«´¬«®» ±º °®«¼»²½» ¼«®·²¹ ¬¸» ¹±±¼
¬·³»ô ¾¿²µ ©»®» ²±© �®»ó®·¹¹·²¹ ¿¬ »¿� ©¸·½¸ ©¿ �²±¬ ¿² »¿§ »¨»®½·»ô ¿²¼
«®»´§ ²±¬ ²»½»¿®·´§ ¿² »ºº»½¬·ª» ±²»�ò
C S F I / New York CSFI
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CSFI / New York CSFI
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¹®±©·²¹ ©±®´¼©·¼»ô »°»½·¿´´§ ·² ¬¸» ¼»ª»´±°·²¹ ¿²¼ »³»®¹·²¹ ³¿®µ»¬ô ¸±«´¼ ¾»¹·ª»² ¹®»¿¬»® ¿¬¬»²¬·±²�ò ݸ·²¿ · ¿´± ¿ ©±®®§ò ß ¾¿²µ ¿«¼·¬±® ¬¸»®» ©¿ ½±²½»®²»¼
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¬¿²¼¿®¼ ²±© ¾»·²¹ ·³°±»¼ ¾§ ®»¹«´¿¬±®ò ̸»» ¿®» ½®»¿¬·²¹ ¿ ¸±®¬¿¹» ±º «·¬¿¾´»
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±ºº·½»® ±º ¿ ´¿®¹» ͱ«¬¸ Û¿¬ ß·¿² ¾¿²µ ¿·¼ ¬¸¿¬ �´·¯«·¼·¬§ ®·µ ³¿²¿¹»³»²¬ · ¿
µ»§ ½±²½»®²ò ß º·²¿²½·¿´ ·²¬·¬«¬·±² ¿®» °®»«®»¼ ¬± ®»¼«½» ¬¸»·® ®·µó©»·¹¸¬»¼
¿»¬ô ¬¸»§ ©·´´ ¾» º±®½»¼ ¬± ¬¿µ» ³±®» ·²¬»®»¬ ®¿¬» ®·µ ¿²¼ º«²¼·²¹ ®·µ ¬± ·²½®»¿»
®»¬«®² ±² ¬¸»·® ½¿°·¬¿´�ò Ö¿³» Ю·½¸¿®¼ô ¿ ©¿° °»½·¿´·¬ ¿¬ Ý®7¼·¬ ß¹®·½±´» Ý×Þô
CSFI / New York CSFI
C S F I / New York CSFI
¿·¼ ¬¸¿¬ ¾¿²µ ½±«´¼ º·²¼ ¬¸»³»´ª» ·² ¿ ´·¯«·¼·¬§ ¬®¿° �½±³°»¬·²¹ º±® ¼»°±·¬ ¬±
¬¿§ ·² »¨·¬»²½»ô ¾«¬ ¬¸»² ¬®«¹¹´·²¹ ¬± º·²¼ ±°°±®¬«²·¬·» ¬± ´»²¼ ±® ·²ª»¬�ò
ß´¬¸±«¹¸ ´·¯«·¼·¬§ ®·µ ¸¿ ·¬ ®±±¬ ·² ¬¸» »«®± ½®·· ¿²¼ ¬¸» º»¿® ±º ½±´´¿°·²¹
¾¿²µô ·¬ ®»°»®½«·±² ½±«´¼ ¾» º¿®ó®»¿½¸·²¹ò λ°±²¼»²¬ º®±³ ¿´´ ³¿¶±® ¾¿²µ·²¹
®»¹·±² ³»²¬·±²»¼ ¬¸» ¼¿²¹»® ±º ½±²¬¿¹·±²ò ̸» ¸»¿¼ ±º ³¿®µ»¬ º«²¼·²¹ ¿¬ ¿ Ò»©
Æ»¿´¿²¼ ¾¿²µ ¿·¼ ¬¸»®» ©¿ �³¿·ª» ½±²½»®² ¿¾±«¬ ¬¸» ¬®«» °±·¬·±² ±º ³¿²§
¾¿²µô »°»½·¿´´§ ¬¸±» ©·¬¸ »¨°±«®» ¬± Û«®±°»¿² ±ª»®»·¹² ¼»¾¬ò ß²±¬¸»® ´·¯«·¼·¬§
¯«»»¦» »»³ ·²»ª·¬¿¾´» «²´» ¬¸· °®±¾´»³ · ¿¼¼®»»¼ ©·¬¸ °®±°»® ³¿®µó¬±ó
³¿®µ»¬ ª¿´«¿¬·±² º±´´±©»¼ ¾§ ®»½¿°·¬¿´·¿¬·±² ±º ¬¸±» ¬¸¿¬ ®»¯«·®» ·¬�ò
Þ«¬ ¬¸±«¹¸ º»¿® ±º ¿ ´·¯«·¼·¬§ ½®«²½¸ ¿®» ©·¼»°®»¿¼ô ³¿²§ ·²¼·ª·¼«¿´ ¾¿²µ ¿·¼
¬¸»§ ©»®» ½«®®»²¬´§ ·² ¿ ¹±±¼ ´·¯«·¼·¬§ °±·¬·±²ô ¿²¼ ¿ ËÍ ®»¹«´¿¬±® ½±³³»²¬»¼ ¬¸¿¬
¬¸» ®·µ ©¿ �´±© ·² ¬¸» ËÍ ©·¬¸ ´·¯«·¼·¬§ ²»¿®·²¹ î𠧻¿® ¸·¹¸ô ¾«¬ ¸·¹¸ ·² Û«®±°»
¿²¼ °±¬»²¬·¿´´§ »´»©¸»®»ò�Ю±º»±® ݸ¿®´» Ù±±¼¸¿®¬ ±º ¬¸» Ô±²¼±² ͽ¸±±´ ±º
Û½±²±³·½ ¿¹®»»¼ ¬¸¿¬ �¬¸» ®·µ ¿®» ¯«·¬» ¸·¹¸ô ¾«¬ ½»²¬®¿´ ¾¿²µ ¿®» ±² ¬¸» ½¿»�ò
É·¬¸ ¾¿²µ «²¼»® °®»«®» º®±³ ®»¹«´¿¬±® ¬± ¬®»²¹¬¸»² ¬¸»·® ¾¿´¿²½» ¸»»¬ô ¬¸»
¿ª¿·´¿¾·´·¬§ ±º ½¿°·¬¿´ ¿¬ ¬¸» ®·¹¸¬ °®·½» · ¾»½±³·²¹ ¿ µ»§ ·«»ô »ª»² ¿ ³¿¬¬»® ±º
«®ª·ª¿´ º±® ±³» ¾¿²µô ¬¸±«¹¸ ¬¸· · ¿ ®·µ ©·¬¸ ¬®±²¹ ¹»±¹®¿°¸·½¿´ ª¿®·¿¬·±²ò ׬
©¿ ½´»¿® º®±³ ¬¸» ®»°±²» ¬¸¿¬ ¬¸» ¹®»¿¬»¬ °®±¾´»³ ´·» ·² Û«®±°» ©¸»®» ³¿²§
¾¿²µ ¸¿ª» ¿´®»¿¼§ ¾»»² »ºº»½¬·ª»´§ ¸«¬ ±«¬ ±º ¬¸» º«²¼·²¹ ³¿®µ»¬ò
Ý¿°·¬¿´ó®¿··²¹ ©·´´ ¾» ¼·ºº·½«´¬æ ½±³°»¬·¬·±² º±® º«²¼·²¹ · ¬®±²¹ô ¿²¼ ¬¸» ¾¿²µ·²¹
»½¬±® · ²±¬ ·² º¿ª±«®ò ß ËÕ ·²¬·¬«¬·±²¿´ º«²¼ ³¿²¿¹»® ¿µ»¼æ �׺ ¾¿²µ ½¿²ù¬ ³¿µ»
¹±±¼ °®±º·¬ô ©¸§ ©±«´¼ ·²ª»¬±® ©¿²¬ ¬± ¿·¹² ½¿°·¬¿´ ¬± ¬¸» »½¬±®á Ûª»² ©¸»®» ·¬
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¿´©¿§ ¾» ¿ª¿·´¿¾´» º±® ·³°±®¬¿²¬ »»²¬·¿´ ±®¹¿²·¿¬·±² «½¸ ¿ ¾¿²µò ̸»
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®»¯«·®»³»²¬ô ¹®»¿¬»® ®»¹«´¿¬±®§ ¿²¼ ½±³°´·¿²½» ½±¬ô ½«®¾ ±² ¾¿²µ·²¹ ¿½¬·ª·¬·»ô
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CSFI / New York CSFI
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C S F I / New York CSFI
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CSFI / New York CSFI
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C S F I / New York CSFI
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C S F I / New York CSFI
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CSFI / New York CSFI
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C S F I / New York CSFI
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CSFI / New York CSFI
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C S F I / New York CSFI
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CSFI / New York CSFI
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CSFI PUBLICATIONS
104 BANKING BANANA SKINS 2012
103. “VIEWS ON VICKERS: responses to the ICB report.”
102. “EVOLUTION AND MACRO-PRUDENTIAL REGULATION”
101. “HAS INDEPENDENT RESEARCH COME OF AGE?”
100. “INSURANCE BANANA SKINS 2011: the CSFI survey of the risks facing insurers”
99. “MICROFINANCE BANANA SKINS 2011:
98. “INCLUDING AFRICA - BEYOND MICROFINANCE”
97. “GETTING BRUSSELS RIGHT:
96. “PRIVATE EQUITY, PUBLIC LOSS?”
95. “SYSTEMIC POLICY AND FINANCIAL STABILITY
94. “STRUGGLING UP THE LEARNING CURVE
93. “INVESTING IN SOCIAL ENTERPRISE
92. “BANANA SKINS 2010: after the quake.”
91. “FIXING REGULATION”
90. “CREDIT CRUNCH DIARIES
89. “TWIN PEAKS REVISITED
88.
87.
86.
85.
84.
83.
82. “INSURANCE BANANA SKINS 2009: the CSFI survey of the risks facing insurers.”
81.
80.
79.
78.
77.
76.
75.
74.
73. “BANKING BANANA SKINS 2006”
72.
71.
70.
69. “BANANA SKINS 2005”
68.
67.
66.
65.
64.
63.
62.
61.
60.
59.
58.
57.
56. “THE FUTURE OF FINANCIAL ADVICE IN A POST-POLARISATION MARKETPLACE.”
55.
54.
53.
52.
51. “BANKING BANANA SKINS 2002: a CSFI Survey of Risks Facing Banks.”
50.
49. “THE SHORT-TERM PRICE EFFECTS OF POPULAR SHARE RECCOMENDATIONS.”
48.
47.
46.
45.
44.
43. “REINVENTING THE COMMONWEALTH DEVELOPMENT CORPORATION UNDER PUBLIC-PRIVATE PARTNERSHIP.”
42.
41.
40. “A MARKET COMPARABLE APPROACH TO THE PRICING OF CREDIT DEFAULT SWAPS.”
39.
38.
37.
36.
35.
34. “THE ROLE OF MACRO-ECONOMIC POLICY IN STOCK RETURN PREDICTABILITY.”
33. “MUTUALITY FOR THE 21ST CENTURY.”
32. “BANKING BANANA SKINS”
31. “EMERALD CITY BANK: banking in 2010.”
30.
29. “THE FALL OF MULHOUSE BRAND.”
28.
27. “FOREIGN CURRENCY EXOTIC OPTIONS.”
26. “BANKING BANANA SKINS:1997.”
25.
24. “CENTRAL BANK INTERVENTION: a new approach.”
23.
22.
21. “BANKING BANANA SKINS III”
20.
19. “OPTIONS AND CURRENCY INTERVENTION.”
18.
17. “THE CITY UNDER THREAT.”
16.
15. “ECONOMIC AND MONETARY UNION STAGE III: the issues for banks.”
14. “AN ENVIRONMENTAL RISK RATING FOR SCOTTISH NUCLEAR.”
13. “BANKS AS PROVIDERS OF INFORMATION SECURITY SERVICES.”
12. “LIQUIDITY RATINGS FOR BONDS.”
11.
10.
9.
8. “A NEW APPROACH TO SETTING CAPITAL REQUIREMENTS FOR BANKS.”
7. “BANKING BANANA SKINS”
6.
5. “THE IBM DOLLAR.”
4. “ELECTRONIC SHARE DEALING FOR THE PRIVATE INVESTOR.”
3. “RATING ENVIRONMENTAL RISK.”
2. “DERIVATIVES FOR THE RETAIL CLIENT.”
1. “FINANCING THE RUSSIAN SAFETY NET.”
REGULATION PAPERS
4.
3.
2. caveat emptor.”
1. “ACCEPTING FAILURE.”
OTHER REPORTS
“THE NEW WORLD OF EUROPEAN E-FINANCE.”
“THE INTERNET AND FINANCIAL SERVICES: a CSFI report.”
CSFI
UK £25US $45
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inter alia:
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- Clifford Chance - NERC
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