And Valuation

Dividend Policy mempengaruhi financial structure, aliran kas, likuiditas dan perilaku investor

1. Manajemen umumnya berusaha memenuhi keinginan investor, yaitu:- Reguler dividend selalu terjamin pembayarannya- Earning harus cukup untuk membayar dividen

2. Untuk memenuhi keinginan investor tersebut, bagaimana perusahaan dengan volatile cash flow ?- Manajemen menentukan lower regular dividend rate- Manajemen juga declare extra dividend jika earning tahun ybs tinggi

1. Pada declaration date, direktur mengumumkan dividen dan hari pembayarannya

2. Pada holder of record date, buku stock transfer ditutup. Jika prsh diberitahu penjualan dan transfer saham sebelum holder record date, maka pemegang saham baru berhak atas dividen-nya

3. Untuk mencegah konflik, secara konvensi ditentukan ex-dividend date, yaitu 4 hari sebelum holder record date, dimana hak untuk mendapat dividen, expired

4. Perusahaan mengirim check ke pemegang saham sesuai catatan, pada hari pembayaran.

1. Stable dollar amount per share2. Constant Payout Ratio3. Low regular dividend plus extra

Jika earning meningkat, maka stable $ dan rasionya (dividend/earning) turun. Sedangkan constant payout berfluktuasi sama dengan naik turunnya earning

Low regular dividend plus extra, adalah kompromi antara stable dan constant payout ratio

Modigliani & Miller (MM) menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempengaruhi harga pasar saham atau nilai perusahaan.

MM menyatakan bahwa nilai perusahaan hanya ditentukan oleh kemampuan prsh utk menghasilkan pendapatan (earning power) dan risiko bisnis, sdgkan cara pembagian dividen atau lb ditahan tidak mempengaruhi nilai prsh.

Gordon & Lintner dlm teori bird in hand, menyatakan bahwa kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap harga pasar saham. Artinya, jika dividen dibagi semakin besar, harga pasar akan semakin tinggi dan sebaliknya.

Hal ini terjadi karena pembagian dividen dapat mengurangi ketidak pastian yang dihadapi investor.

Kebijakan dividen mempunyai pengaruh negatif terhadap harga saham, artinya semakin besar dividen, semakin rendah harga pasar saham.

Hal ini terjadi krn perbedaan tarif pajak pribadi atas pendapatan dividend dan capital gain. Jika pajak dividen lebih tinggi dr pd capital gain, investor lebih suka jika laba ditahan yang lebih besar.

Teori ini berdasar anggapan bahwa investor lebih suka menahan earning dan menginvestasikannya dibanding membaginya dalam dividend, jika return-nya > opportunity cost-nya

Teori ini menganggap bahwa jika tersisa dana, setelah kebutuhan untuk investasi terpenuhi, baru sisa tersebut dibayarkan sebagai dividend

Jika tidak tersisa, maka dividend tidak dibayarkan.

Model Constant GrowthP0 = D1 / (Ks – g)

dengan syarat : Ks > gP0 = Value of Stock saat ini

D1 = Dividend yang akan datang

Ks = Biaya Modalg = growth

The Cool Co merencanakan ekspansi mesin senilai $ 13 juta. Debt / Total Assets rasio saat ini adalah 40% (dianggap optimal), dan Earning saat ini = $ 6 juta

Jika Dividend Payout = 60% tetap dipertahankan, berapakah External Equity yang diperlukan untuk membiayai ekspansi tersebut?

Earning = $ 6.000.000 Div Payout = 60% Dividend = $ 3.600.000Retained Earning = $ 6 juta - $ 3,6 juta =

$ 2,4 jutaEquity yang dibutuhkan = $ 7.800.000 (60% x

$13jt)Retained Earning = $ 2.400.000External Equity = $ 5.400.000 (yg

dibutuhkan)

The Mountain Forest Co pd tahun yang lalu mendapatkan earning $ 11 juta dan membayar dividen $ 3,96 juta

Earning tumbuh 6% per tahun selama 10 th dan diharapkan tumbuh 6% juga pada masa yad.

Tapi tahun ini earning meningkat sebesar $ 14 juta

MF Co mempunyai investment opportunity senilai $ 10 juta

Hitung MF Co harus bayar dividen tahun ini jika kebijakan dividennya adalah:

a) Constant payout ratio b) Stable, growing $ dividend c) Residual policy dividend (dengan asumsi

perusahaan menjaga rasio Debt/Total Assets = 40%)

a) Payout ratio = $3.960.000 / $ 11.000.000 = 36%36% x $ 14.000.000 = $ 5.040.000

b) 1,06 x $ 3.960.000 = $ 4.197.600c) Investasi ……………………$ 10.000.000 % financed with equity 60% Jumlah Equity yg diperlukan $ 6.000.000

Earning ………………… $ 14.000.000 Jumlah Equity …………. $ 6.000.000

Dividend yg dibayar …... $ 8.000.000

Radcliffe Corp. mengumumkan 6% stock dividen plus cash dividen $ 0,90 per lbr saham

Cash dividend dibayar kpd saham lama dan saham baru (setelah stock dividend)

Buat Neraca Proforma yg menunjukkan dampak transaksi tsb

Stock dijual dg harga $ 37,50 per saham

Neraca sebelum stock split sbb: (dalam jutaan $)

       

Cash $112.50 Debt $1,500

Other assets $2,887.50 Common Stock

(90 juta authorized

75 juta outstanding @ $1 $75

Paid in capital $300

  Retained Earning $1,125

$3,000.00   $3,000

Saham outstanding 75,000,000 lembar   6% stock dividend = 4,500,000 lembar =

$ 4,500,000 ( 4,5 juta lembar @ $ 1,00) Total saham menjadi = 79,500,000 lembar   Paid in Cap = $164,250,000 ( 4,5 juta x

($37,50 - $ 1,00)) Total cash dividend @ $0,90 x 79,5 juta lbr

= $ 71,550,000