הנדסה פיננסית

2003 1

הנדסה פיננסית

צבי וינר

mswiener@mscc.huji.ac.il

02-588-3049

הנדסה פיננסיתhttp://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html 2

השקעות בסיסיות

מניות• אגחים + הלוואות• מטבעות• סחורות• נדל"ן•

נגזרות פיננסיות

אופציות בסיסיות•(Forwards and Futures) חוזים עתידיים •(Swaps) סוופים • אופציות אקזוטיות•(structured products) סטרקצ'ורים •

אופציה רכש אירופית

אופציה

Kנכס בסיס

(0,) KSMax

אופציה

אופציית מכר אירופית

Kנכס בסיס

(0,) SKMax

2003 6

אופציות ברירה

צבי וינר

02-588-3049

אופציית ברירה

₪ היום ומקבל בסוף שנה את 100לקוח מפקיד המקסימום בין הצמדה לדולר + ריבית דולרית לבין

ריבית אירו. הצמדה לאירו +

איך הבנק צריך לגדר את התוכנית?

אופציית ברירהנגדיר:

t Atשער הדולר ביום

tBtשער האירו ביום

RAריבית דולרית מובטחת

RBריבית אירו מובטחת

QAכמות דולרים מובטחת

QBכמות אירו מובטחת

אופציית ברירה

AQ (1)

BQ (1)

תשלום מובטח בפדיון

BTAT QBQAMax ,

BQMax ,

משקיע אמריקאי

BQMax ,

BMaxQ ,0

BMaxQQ ,0

תשלום בפדיון בדולרים

BSCallQ

שווי היום בדולרים

BSCallAQ

שווי היום בשקלים

BSCallQ

()() 12 dNeBQdNeAQ BA rtB

ברירה עם משקולותX, Yשני מסלולים

כאשר התשלום הסופי מחושב לפי

(,)(1)(,) YXMinYXMax

לדוגמה

.3% אן צמוד מדד + 1% צמוד דולר + מסלולים:

התשלום

של המסלול הטוב ביותר,70%

של המסלול הפחות טוב.30%פלוס

ברירה עם משקולות

(,)3.0(,)7.0 YXMinYXMax

(,)4.0()3.0 YXMaxYX

YXXYXYX 3.07.04.0()3.0,

XYYYXXY 3.07.04.0()3.0,

Currency Options

Standard 1 year investments

2.5% linked to USD

3.5% linked to EUR

Option A: you get maximum of

0.5% linked to USD or

1.5% linked to EUR

Option B: you get minimum of

5.0% linked to USD or

6.5% linked to EUR.

Source: J. Siegel, )IRWIN(

Standard Investments

Bond1+r

1Probability distribution

Portfolio 50-50

50% Stock

50% Bond

50-50 portfolio

Trade off

Various Portfolios

50-50 portfolio

5.0(1) r

(1) r 100-0 portfolio

7.0(1) r

70-30 portfolio

Probability distribution

pricing

Collar

SKF KC

Examples

70%100%

TA-25, 3 years VITUR )example(

Floor VITUR0% 40%5% 50%9% 60%12% 70%

TA-25, 3 years VITUR )example(

Linear strategy

TA 25, 3 years collar example

TA25KF KC

Floor Cap0% 50%5% 40%9% 35%12% 30%

Tailored Loan with Collateral

Firm B has shares of firm C of value $100M.

They do not want to sell the shares, but need

money )70-90M for 3 years(.

Moreover, they would like to decrease the

exposure to financial risk.

How can it be done?

Collarצווארון = payoff

90 100 K

מניה

Collarצווארון = payoff

90 100 K

מניה

הלוואה זולה

160-170%

Collarצווארון = 90%, ריצפה 6%שנים, ריבית 3

= 10%, cap )K( = 62%

= 20%, cap )K( = 69%

= 30%, cap )K( = 77%

Exchange of cashflows:

IR swaps

currency swaps

Amortizing swaps

Total return swaps

Credit default swaps

Asset swaps

Global Derivatives Markets 1999

IR contracts 60,091FRAs 6,775Swaps 43,936Options 9,380FX contracts 14,344Forwards 9,593Swaps 2,444Options 2,307Equity-linked contr. 1,809Forw. and swaps 283Options 1,527Commodity contr. 548Others 11,408

OTC Instruments $88TExchange traded $13.5TIR contracts 11,669Futures 7,914Options 3,756FX contracts 59Futures 37 Options 22Stock-index contr. 1,793Futures 334Options 1,459

Source BIS

World GDP in 99 = 30,000BAll stocks and bonds = 70,000Liquidation value = 2,800B

Global Derivatives Markets 2001

IR contracts 77,513FRAs 7,737Swaps 58,897Options 10,879FX contracts 16,748Forwards 10,336Swaps 3,942Options 2,470Equity-linked contr. 1,881Forw. and swaps 320Options 1,561Commodity contr. 598Others 14,375

OTC Instruments $111TExchange traded $23.5TIR contracts 21,614Futures 9,137Options 12,477FX contracts 89Futures 66 Options 23Stock-index contr. 1,838Futures 295Options 1,543

Source BIS

Interest Rate Swaps: Concept

• An agreement between 2 parties to exchange periodic payments calculated on the basis of specified interest rates and a notional amount.

•Plain Vanilla Swap

A BFixed rate

Floating rate

Based on a presentation of Global Risk Strategy Group of Deutsche Bank

IRS• In a standard IRS, one leg consists of fixed rate payments and the other depends on the evolution of a floating rate.• Typically long dated contracts: 2-30 years• Sometimes includes options, amortization, etc.• Interest compounded according to different conventions )eg 30/360, Act/Act. Act/360, etc.(

IRS OriginsAAA wants to borrow in floating and BBB wants to borrow in fixed.

Fixed Floating

AAA 7.00% LIBOR+5bps

BBB 8.50% LIBOR+85bps

difference 1.5% 0.8%

Net differential 70bps = 0.7%

Comparative Advantage

Cost of funds for AAA=Libor - 40bp )45bps saved(

Cost of funds for BBB=8.25% )25bps saved(

Swap rate = 7.40%

Swap rate is the fixed rate which is paid against receiving Libor.

AAA BBBLibor

7.4%7.0% Libor+85bp

Reverse Floater

USD 5 year interest rates are 5%, however short

term interest rates are Libor =2%.

Libor = London Interbank offered rate

on Bloomberg see FWCV + currency

One can construct so-called reverse floater:

Reverse Floater

-100- L4

Reverse Fl.

110- L4

Callable Principal Protected Note

• SP500 )monthly average of the 5th year(

• Maturity 5 years

• Floor 100% in USD terms

• Profit participation 100%

• Callable at 110%, 120%, 130%, 140%

• Probability to be called above 80%

Periodic Cap + Global Floor• 3 year contract• guaranteed return to the investment )e.g. 110%(• linkage to a liquid index )e. g. S&P, TA-25(• average of capped quarterly returns is the upside )e.g. 8%(• very high upside )96% in the example( with guaranteed profit

2003 42

Non-recourse loan

צבי וינר

02-588-3049

Non-recourse loan

A loan with collateral but NO residual claims!

This means that at worst one can take the

collateral but no other assets can be used to

fulfill the original schedule.

Non-recourse loan

collateral

Payoff to borrower

)1+R(T

Non-recourse subordinated loan

collateral

Payoff

Loan 1

Loan 2

Basic Structures• Step up bonds• Principal protected notes• Callable structures• Equity linked notes• Ranges• Quantos• CDO• Swaps )FX, IR, credit(

Risks• Business Risk• Financial Risk

– market risk– credit risk– liquidity risk

• Operational Risk– technology– people– external events

• Legal Risk

Measure

Protect Measure

Protect

2003 48

צבי וינר

02-588-3049

Long term options

payoff

k K stock

Sell a call

Your option

Result

ExampleYou have 10,000 vested options for 10 years

with strike $5, while the stock is traded at $10.

An immediate exercise will give you $50,000

before tax.

Selling a )covered( call with strike $15 will

give you $60,000 now )assuming interest rate

6% and 50% volatility( and additional profit at

the end of the period!

Example

payoff

10 15 26

Your option

Result

exercise

הנדסה פיננסית

Documents

Transcript of הנדסה פיננסית

יציבות פיננסית בכדורגל - דוח ספורטרס דייקט 2010

חמישים טיפים לאפקטיביות פיננסית - חלק ג